東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱，維持【海星股份(603115)、股吧】“買入”評(píng)級(jí)，考慮到未來市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒗^續(xù)升級(jí)，基于2022年給予27倍PE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)39元。

　　東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

　　深耕電極箔市場(chǎng)，高端技術(shù)助成長。

　　公司已成功研發(fā)的FT系列超高比容低壓電極箔、HD系列強(qiáng)耐水性高壓電極箔、HG系列長壽命電極箔等新產(chǎn)品，有望成為參與全球競(jìng)爭(zhēng)、提升市場(chǎng)占有率的重要抓手。

　　新興市場(chǎng)增速快，公司掌握核心技術(shù)。

　　2020-2025年，風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量需達(dá)到50GW;光伏年均新增裝機(jī)容量需達(dá)到45GW;新能源汽車銷量CAGR能達(dá)到34.42%左右。目前公司已經(jīng)掌握了腐蝕工藝的核心技術(shù)，能滿足下游新興市場(chǎng)產(chǎn)品需求，有效承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　募集資金擴(kuò)產(chǎn)能，有效承接新訂單。

　　目前，公司非公開發(fā)行募集資金7.6億元用于擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中6.6億元將用來進(jìn)行高性能、高容量的化成箔研發(fā)與生產(chǎn)，項(xiàng)目的完成將擴(kuò)大公司高比容、高強(qiáng)度、長壽命、超高壓等高端產(chǎn)品系列占比，豐富和優(yōu)化電極箔產(chǎn)品種類和結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升公司的行業(yè)地位。該行預(yù)計(jì)2021-2023年公司的產(chǎn)能將分別達(dá)到3000、4000、5200萬平米。

　　超前布局綠色能源，“雙控”政策影響輕微。

　　限電政策的松緊直接影響到電極箔前道工序腐蝕箔的生產(chǎn)，大量現(xiàn)存產(chǎn)能遭受限制。而公司前瞻性的低碳化布局四川雅安水力發(fā)電，在煤炭資源豐富的寧夏地區(qū)也堅(jiān)持使用“光伏+火電”齊上陣的低碳排放供電方式，有望使公司在本輪的能源管控政策下迎來新機(jī)遇。

　　投資建議：公司能轉(zhuǎn)移原材料成本上漲，且下游新興市場(chǎng)增速喜人。因此，該行預(yù)計(jì)公司2021/2022/2023年?duì)I業(yè)收入分別為16.67/21.06/26.63億元，歸母凈利潤分別為2.21/3.01/4.02億元，EPS分別為1.06/1.45/1.93元，對(duì)應(yīng)PE分別為27/20/15倍。

　　從同業(yè)對(duì)比的情況來看，采用國內(nèi)電極箔主流生產(chǎn)商【東陽光(600673)、股吧】、新疆眾和，以及下游鋁電解電容器龍頭艾華集團(tuán)、江海股份作為可比公司，2021/2022/2023年行業(yè)一致預(yù)期PE的平均值分別為39.68/30.68/24.29倍。公司從長期來看，業(yè)績?cè)鲩L的內(nèi)生動(dòng)力主要來源于產(chǎn)品技術(shù)性能的提高，以及產(chǎn)能擴(kuò)張去有效承接新興市場(chǎng)帶來的需求增量。從目前的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展以及經(jīng)營狀況來看，海星股份正有條不紊的按計(jì)劃來擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)保持著更高效、穩(wěn)定的經(jīng)營秩序。