廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，維持牧高笛“買入”評級，預計21-23年EPS為1.2/1.78/2.35元/股。采用分部估值法，按照外貿(mào)、內(nèi)銷業(yè)務(wù)分部估值，維持公司2021年合理價值45.61元/股。

　　廣發(fā)證券主要觀點如下：

　　公司公告投資知名露營地品牌大熱荒野10%股權(quán)。

　　公司公告全資子公司海口牧高笛以自有資金1000萬元認購大熱荒野10%股權(quán)。大熱荒野主要從事體驗式拓展活動及策劃、露營地服務(wù)等業(yè)務(wù)，目前在全國運營的營地有三亞、惠州、珠海、北京、張家口、武漢、秦皇島、萬寧、上海，在小紅書上搜索大熱荒野的筆記超過4000篇。大熱荒野和公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)存在上下游關(guān)系，該行認為此次投資將有助于未來雙方的協(xié)同，有望為公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)帶來正面積極影響。

　　國內(nèi)露營行業(yè)高景氣，未來發(fā)展空間大。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2019年底，我國已建成露營地1565個，2015年至2019年露營地年均復合增長57.40%，且較同期歐洲30000個露營地，美國27210個露營地，提升空間大。根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年1-5月，露營地相關(guān)企業(yè)新增6941家，同比增長286.5%。根據(jù)公司2021年中報，市場調(diào)研公司Report Linker認為，中國作為世界第二大經(jīng)濟體，預計到2027年露營設(shè)備市場將達到159億美元的規(guī)模，復合年增長率為9.1%。

　　該行看好公司未來業(yè)績有望保持高增長。

　　首先，公司2021年前三季度收入和歸母凈利潤分別增長41.82%和44.21%，其中內(nèi)銷業(yè)務(wù)收入前三季度單季分別增長95.34%、81.46%、88.50%，其次，疫情以后，海外供應(yīng)鏈及居民消費習慣發(fā)生改變，公司外銷業(yè)務(wù)大小年規(guī)律被打破，未來公司外銷業(yè)務(wù)有望保持快速增長。國內(nèi)露營設(shè)備市場空間大，公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢，且不斷發(fā)力，未來有望保持高速增長。

　　風險提示：海外跨州跨境游恢復減少周邊游;國內(nèi)市場競爭加劇。