12月21日，網(wǎng)絡(luò)游戲概念再度走強，截至發(fā)稿，絲路視覺漲超18%；大晟文化漲停；新國脈、引力傳媒、【天神娛樂(002354)、股吧】等股拉升上漲。

　　華安證券認(rèn)為，游戲行業(yè)高景氣度下催生新機遇，關(guān)注頭部研發(fā)商底部機會2021 年，中國游戲行業(yè)市場規(guī)模2965.1 億元，同比增長6.4%；其中移動游戲市場規(guī)模2255.4 億元，同比增長7.6%，在2020 年疫情期間“宅經(jīng)濟”紅利導(dǎo)致的高基數(shù)之上，仍保持穩(wěn)健增長。從增長驅(qū)動因素來看，2021 年中國移動游戲用戶規(guī)模增長近乎停滯，而ARPU值同比增長7.3%，是手游行業(yè)增長的主要驅(qū)動力。其背后原因系，近年來我國手游行業(yè)供給端精品化、重度化趨勢顯著，推動用戶付費水平持續(xù)提升。此外，游戲出海的市場空間持續(xù)打開，2021 年中國游戲出海的市場規(guī)模達(dá)1148.4億元，同比增長16.59%，連續(xù)4 年超過國內(nèi)游戲市場增速。分游戲品類來看，SLG、RPG、射擊類仍是游戲出海的主力類型，三者收入占比合計穩(wěn)定在60%以上。分國家/地區(qū)來看，美國、日本、韓國仍是游戲出海的重點地區(qū)，其收入占比合計約58.3%，同時隨著國產(chǎn)游戲向歐洲、東南亞等多元化市場深入拓展，來自其他地區(qū)的收入占比呈上升趨勢。

　　展望未來，我們認(rèn)為國內(nèi)游戲行業(yè)的增長空間在于：1)供給端精品化、重度化趨勢推升用戶付費：隨著手游用戶紅利的消失，游戲產(chǎn)業(yè)鏈價值從下游分發(fā)渠道向上游研發(fā)商遷移；同時，近年來《原神》等優(yōu)質(zhì)爆款產(chǎn)品推升了手游行業(yè)的研發(fā)門檻，“內(nèi)容為王”的邏輯凸顯。未來，手游行業(yè)供給側(cè)的精品化、重度化趨勢有望持續(xù)推升用戶付費水平，驅(qū)動行業(yè)整體穩(wěn)健增長。2)用戶代際更替催生細(xì)分品類的結(jié)構(gòu)性機遇：2019年起，我國游戲用戶中Z 世代占比已超過50%，成為游戲市場的核心消費群體。用戶代際的更替帶來年輕用戶的差異化需求，推動了我國游戲行業(yè)的二次元浪潮、細(xì)分品類的融合創(chuàng)新，未來亦有望催生游戲行業(yè)新的結(jié)構(gòu)性機遇。3)游戲出海有望打開廣闊空間：從市場空間看，根據(jù)NewZoo 數(shù)據(jù)，2021 年全球手游市場規(guī)模約為5782 億元，在海外疫情影響、供給端優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的驅(qū)動之下，海外用戶對手游的接受度持續(xù)提升，有望在用戶規(guī)模及付費的雙重驅(qū)動下持續(xù)增長；從競爭格局看，目前全球手游市場仍較為分散化，其中我國游戲公司在手游的研發(fā)模式及運營能力上較歐美廠商有先發(fā)優(yōu)勢，近年來已被登頂歐美國家暢銷榜的國產(chǎn)手游屢次驗證。未來，隨著國內(nèi)手游市場增速邊際放緩、版號監(jiān)管趨嚴(yán)， 出海業(yè)務(wù)有望為國內(nèi)游戲公司打開更為廣闊的增長空間。