1月10日早盤，卓肉板塊低開高走，截至發(fā)稿板塊漲幅超過4%，板塊中禾豐股份（603609）漲停，巨星農牧（603477）、【傲農生物(603363)、股吧】（603363）、唐人神（002567）、正邦科技（002157）等個股跟漲。

　　今日早些時候，央視財經消息稱豬肉價格跌破8元，均價同比“腰斬”。

　　元旦春節(jié)是傳統(tǒng)的豬肉消費旺季，但記者走訪市場發(fā)現(xiàn)，今年旺季不旺，生豬價格持續(xù)走低，很多地方的價格跌到每斤8元以下。據(jù)了解，2021年九十月份，豬肉價格一度跌至每公斤18元，“低價效應”引發(fā)了一波豬肉消費熱潮，很多食品企業(yè)囤肉備貨，市場腌臘、灌腸提前出現(xiàn)，透支了后期豬肉消費。

　　盡管元旦過后，豬肉消費短期呈現(xiàn)回調，但局地疫情暴發(fā)，對餐飲業(yè)、旅游業(yè)影響較重，加之消費者消費結構變化，導致豬肉消費整體疲軟，直接壓制生豬價格的反彈。從供應端來看，截止到2021年3季度末，我國生豬存欄量超4.3億頭，同比增加18.2%，我國能繁母豬存欄量達到4459萬頭，同比增加16.7%。加之春節(jié)前很多養(yǎng)殖戶也會集中出欄，這些都導致生豬市場整體供應偏松。

　　　　市場整體供應偏松生豬價格持續(xù)走低，為何A股豬肉概念逆勢走高？

　　廣發(fā)宏觀賀驍在郭磊宏觀茶座的文章中提到了關于豬周期的八條經驗規(guī)律：

　　第一，關于周期持續(xù)時長

　　2006-2018年，我國共經歷了三輪較為完整的豬周期，平均持續(xù)時間為4年左右(47個月)，其中平均上行時長20個月、下行時長27個月。2018年6月第四輪豬周期開啟，至月均值低點的2021年10月共計40個月，11和12月分別環(huán)比反彈26.0%、4.3%。若以2019年10月的歷史高點算起，典型上行期為16個月，下行期24個月。

　　第二，關于價格波動幅度

　　2006-2018年的三輪豬周期中，價格平均上行幅度為105%、平均下行幅度為44%。但第四輪豬周期上下行幅度分別達252%、68%。超級豬周期形成的主要原因包括非洲豬瘟、環(huán)保政策、規(guī)?；B(yǎng)殖等多因素共振，故上下行幅度與斜率均遠超前三輪周期，頂部橫盤時間也更長。

　　第三，關于豬糧比價及養(yǎng)殖盈利周期

　　決定養(yǎng)殖戶盈利水平的核心指標為豬糧比價，即豬肉售價與養(yǎng)豬成本之間的關系，其同時影響能繁母豬存欄量(產能)以及生豬屠宰量(供給)。豬糧比價與豬肉價格在周期層面大體一致。當豬糧比低于5:1國家層面將發(fā)布一級預警，并啟動收儲工作。2006-2018年的三輪豬周期中，底部最低豬糧比大致為4.5-5.1，而本輪豬糧比已于2021年10月觸及單周3.9的歷史新低水平，當月月均值為4.7，11-12月豬糧比已經反彈(圖)。

　　第四，關于產能周期。決定生豬產能的核心指標為能繁母豬存欄量。由于能繁母豬存欄量代表潛在供給，因此該指標同比見頂回落時點，邏輯上領先于供需結構改善即豬價見底時點。從上一輪能繁母豬周期性規(guī)律來看，其觸頂回落、企穩(wěn)回升時點分別落于17年2月、19年9月，考慮到第四輪豬周期見底、趨勢性回落時點落于19年10月、21年1月，能繁母豬存欄量大致領先豬價13個月左右。本輪能繁母豬存欄同比見頂回落時點為2021年3月，目前已下行約10個月左右。

　　第五，關于供給周期

　　決定生豬供給的核心指標包括生豬屠宰量、生豬存欄量，交叉驗證指標為飼料產量。生豬屠宰與存欄量代表現(xiàn)實供給，而屠宰量/生豬存欄量同比見頂時點，大致同步于或略早于豬價見底回升時點。歷史上生豬屠宰量趨勢性回落階段主要為2018年2月-2020年1月，豬價于2018年5月-2020年維持強勢。本輪生豬屠宰量于去年10月見頂回落，目前已下行約3個月左右。

　　第六，關于需求趨勢

　　USDA口徑中國豬肉消費量于2014年達到峰值，2015-2018年年下降幅度在0.5%至2.5%左右；受價格因素影響，2019年下行幅度較為劇烈，為19%左右。2020年受疫情影響，低基數(shù)基礎上繼續(xù)小幅回落；價格走低疊加疫后餐飲需求恢復，2021年回升明顯。簡單總結，一般決定豬肉消費的是兩種力量，一是長期趨勢，受人口結構、城鎮(zhèn)化率以及消費習慣影響；二是價格周期，需求和價格在變化趨勢上負相關；近年又疊加第三點即疫情影響，疫情走勢和餐飲消費的變動趨勢在一定程度上影響消費量走向。

　　第七，關于季節(jié)性

　　短期豬價波動受季節(jié)性影響較大。以淡旺季進行劃分，一年中消費旺季為當年11月至次年1月， 消費淡季為當年2-4月、以及5-8月。而豬價回升時點通常分布于11月至次年1月，5-8月，豬價承壓時點則集中于2-4月、以及9-10月。

　　第八，關于行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)

　　2006年至今中信畜牧業(yè)指數(shù)與豬價走勢大致吻合。同時，近兩輪豬價下行周期之中，受益于規(guī)?；B(yǎng)殖比重逐步提升，企業(yè)風險管理能力顯著增強，行業(yè)指數(shù)相對更有韌性；從見底時序來看，行業(yè)指數(shù)通常領先于豬價見底回升。歷史上兩者也有背離，主要集中于第二輪、第三輪豬價下行的部分時段，同期行業(yè)指數(shù)多受股票市場整體波動、流動性等因素影響。

　　　　從歷史經驗看，在豬價年底漲幅較大的年份，后續(xù)一個季度價格波動區(qū)間通常較大。

　　19年12月豬價漲幅達2.8%，20年1-2月豬價分別上漲9.2%、3.6%(疫情及運輸半徑約束)；17年12月豬價上漲3.6%，后續(xù)18年一季度豬肉價格跌幅達19.2%(盈利高位規(guī)模養(yǎng)殖場產能擴張)；12年12月前海白條豬批發(fā)價格指數(shù)漲幅達8.1%，后續(xù)13年一季度該指數(shù)跌幅為18.1%(11-12年產能擴張實現(xiàn)投放)。

　　往后看，一方面是經濟繼續(xù)修復及餐飲等消費場景進一步正?；?，另一方面是生豬產能和產量繼續(xù)恢復，未來豬肉面臨一個需求、供給一起上升的過程，價格趨勢可能不會單邊。豬肉價格偏強將對CPI斜率帶來一定影響；但由于基數(shù)效應偏高，一定范圍內的豬肉價格上行尚不足以影響2021年CPI季度分布。