繼續(xù)看好低估值修復(fù)行情

　　“穩(wěn)增長”、邊際“寬信用”窗口持續(xù)兌現(xiàn)、強(qiáng)化，低估值板塊將繼續(xù)修復(fù)。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”、“推進(jìn)保障性住房建設(shè)”。央行四季度例會(huì)也要求貨幣政策工具“更加主動(dòng)有為，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”、“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。不管是LPR降息，還是降準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、政治局會(huì)議，都在不斷驗(yàn)證我們一直強(qiáng)調(diào)的階段性邊際“寬信用”預(yù)期升溫的判斷。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，金融地產(chǎn)等低估值板塊與信用環(huán)境更為相關(guān)。當(dāng)前信用邊際放松之下，這些板塊將繼續(xù)修復(fù)。

　　隨著近期行業(yè)、風(fēng)格輪動(dòng)速度加快，機(jī)構(gòu)平衡倉位結(jié)構(gòu)的意愿顯著提升。以金融地產(chǎn)等為代表的低估值板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，有望成為市場(chǎng)階段性加倉的方向，從而迎來修復(fù)行情。因此，繼續(xù)看好地產(chǎn)基建、金融等低估值權(quán)重板塊修復(fù)上漲帶來的指數(shù)行情。

　　對(duì)于“新半軍”等硬科技板塊

　　結(jié)合五大擁擠度指標(biāo)及歷次回調(diào)情況，當(dāng)前調(diào)整空間已較為充分。

　　從成交占比/成交額分位、換手率、30日均線上個(gè)股占比、融資買入情緒、研報(bào)數(shù)量占比分位五大擁擠度指標(biāo)來看，“新半軍”中，新能源概念的擁擠程度大幅回落，擁擠度指標(biāo)均已低于閾值下限或處于低位；半導(dǎo)體及元件概念擁擠度也大幅回落，成交占比、換手率等擁擠度指標(biāo)也已接近閾值下限；而對(duì)于軍工概念，交易擁擠度較前期也顯著回落，大部分指標(biāo)也回落至均值上下。

　　從“新半軍”2019年以來歷次回調(diào)幅度和時(shí)間看，本輪新能源概念調(diào)整的時(shí)間已超越歷次調(diào)整天數(shù)的中位數(shù)與均值水平，回調(diào)幅度也基本接近；半導(dǎo)體及元件概念調(diào)整的時(shí)間和幅度略低于歷史中位數(shù)與均值；軍工概念本輪回調(diào)天數(shù)已接近歷史水平，回調(diào)幅度相對(duì)較小。綜上，當(dāng)前“新半軍”交易擁擠度已經(jīng)大幅回落，處于歷史較低位置或回落至均值附近，在景氣方向確認(rèn)的大前提下，后續(xù)調(diào)整空間或已有限，正在進(jìn)入底部整固階段。

　　聚焦三大方向

　　地產(chǎn)鏈和基建鏈：一方面，受益于政策邊際變化，“穩(wěn)增長”預(yù)期升溫。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”、“推進(jìn)保障性住房建設(shè)”。另一方面，后續(xù)貨幣、信貸有望進(jìn)一步寬松，也帶來基建、地產(chǎn)等板塊估值修復(fù)。

　　券商：經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，有望對(duì)券商長期業(yè)績形成支撐。同時(shí),隨著跨年行情持續(xù)演繹，作為與市場(chǎng)行情聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的板塊，券商β屬性也將充分演繹、釋放。

　　以長打短，逢低布局以“小高新”為代表的科技成長：近期科技成長板塊遭遇調(diào)整，主要受倉位、情緒、風(fēng)格等因素的擾動(dòng)。但結(jié)合五大擁擠度指標(biāo)及歷次回調(diào)情況來看，后續(xù)調(diào)整空間或已有限。中長期，科技成長仍是共同富裕下高質(zhì)量發(fā)展、做大蛋糕的必然選擇。更是中美博弈大背景下，順應(yīng)迫切提升科技競(jìng)爭力需求、擺脫“卡脖子”困境的最鮮明的時(shí)代主線之一。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，短期，一方面把握地產(chǎn)鏈和基建鏈、券商等低估值修復(fù)的階段性機(jī)會(huì)，另一方面以長打短、逢低布局“小高新”。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)。