近期A股整體呈現(xiàn)震蕩反彈趨勢，昨日創(chuàng)業(yè)板大幅上漲并收復(fù)2800點。從盤面來看，昨日央行超額續(xù)作MLF提振了市場情緒，賽道股反彈，醫(yī)藥股暴漲。但是明顯持續(xù)性有限，今日題材再次切換，截至發(fā)稿杭州亞運會、工業(yè)母機、建筑裝飾等題材股漲幅居前。

　　目前來看，兩市成交環(huán)比下降，北向資金連續(xù)凈賣出。總體來看，外圍市場情緒變化仍在擾動A股走勢，節(jié)后賽道股普遍回調(diào)下基金面臨贖回壓力，預(yù)計賽道股反彈難以持續(xù)。

　　1月上證指數(shù)波動較大，僅穩(wěn)增長相關(guān)低估值板塊(金融地產(chǎn))超額收益居前。2022年ROE有下行壓力。上半年會類似2018年，市場整體下行壓力大，價值風(fēng)格占優(yōu)。下半年會類似2019年，市場會有反彈，成長風(fēng)格占優(yōu)。從短期表現(xiàn)來看，一方面在價值風(fēng)格演繹的背景下，1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期驗證了穩(wěn)增長的持續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)增長相關(guān)的低估值板塊在上半年可能有持續(xù)的超額收益。另一方面，最近1個季度新能源、電子等成長板塊跌幅很大，存在技術(shù)性反彈的空間。參考2021年3-8月消費股的調(diào)整，以及2021年9-11月周期股的調(diào)整，恐慌過后都出現(xiàn)了明顯的上漲，是對長期邏輯的一個修復(fù)。在2月戰(zhàn)術(shù)性反彈的過程中，前期超跌的成長，以及短期業(yè)績兌現(xiàn)還不錯的周期板塊，可能會有月度級別的走強。

　　(1)金融：穩(wěn)增長初期有超配價值。1月申萬一級行業(yè)中僅金融地產(chǎn)有小幅上漲。1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，驗證了穩(wěn)增長政策的持續(xù)推進(jìn)。穩(wěn)增長很難馬上帶來金融地產(chǎn)板塊的基本面改善，但是基本可以排除經(jīng)濟(jì)失速的擔(dān)憂，金融股的超額收益主要來自于估值修復(fù)。

　　(2)周期：短期業(yè)績兌現(xiàn)好有望支撐反彈。本輪能源通脹周期持續(xù)時間比較長，周期股可能處在大的超級周期過程中。雖然年度供需格局偏弱，但短期利好因素是歐美經(jīng)濟(jì)基本面仍強，市場對周期股基本面的擔(dān)心還沒有反映在商品價格上油價和商品價格相對堅挺，短期業(yè)績兌現(xiàn)仍然較好，有望支撐不錯的反彈。

　　(3)消費：季度性反彈已接近尾聲。消費行業(yè)長期和短期基本面都沒有太大的風(fēng)險，短期配置正面邏輯是市場風(fēng)格偏價值，有利于消費板塊中的白馬藍(lán)籌股表現(xiàn)。負(fù)面邏輯是股市資金格局一般，難以在估值修復(fù)后期支撐基金重倉板塊持續(xù)反彈。唯一特殊的情況在于，如果疫情有望大幅轉(zhuǎn)好，對酒店、航空、旅游等疫情壓制板塊有正面影響。

　　(4)成長：短期有技術(shù)性反彈空間。軟科技板塊長期基本面格局不錯，短期基本面格局不存在產(chǎn)能沖擊，2022年以來調(diào)整后估值較低，存在反彈的機會。硬科技板塊的雖然長期基本面格局比較完美，但是短期仍存在對供給的分歧。不過短期來看，2022年以來硬科技板塊調(diào)整幅度很大，短期存在技術(shù)性反彈的空間。

　　信達(dá)證券研發(fā)中心季度配置建議：金融(穩(wěn)增長+低估值)>軟成長(長期成長性+產(chǎn)能出清)>周期(長期供需錯配+短期業(yè)績高增)>消費(季度反彈到尾聲+價值風(fēng)格占優(yōu))>硬科技(高估值+年度業(yè)績存在分歧)。