【立中集團(tuán)(300428)、股吧】

　　激勵(lì)計(jì)劃意義重大，公司進(jìn)入高速成長期

　　激勵(lì)計(jì)劃激發(fā)積極性，公司發(fā)展進(jìn)入快車道。此次激勵(lì)計(jì)劃授予條件，2022年-2024年凈利潤不低于6億、7.2億、8.64億，年平均增速20%，考慮到公司未來新增業(yè)務(wù)陸續(xù)放量，公司實(shí)際業(yè)績有望遠(yuǎn)超激勵(lì)解鎖承諾業(yè)績。隨著激勵(lì)措施的實(shí)施，公司發(fā)展有望進(jìn)入快車道。

　　同時(shí)此次激勵(lì)人員也包括三名外國籍高層，計(jì)劃實(shí)施有利于充分調(diào)動員工積極性，促進(jìn)公司核心人才隊(duì)伍的建設(shè)和穩(wěn)定。

　　四箭齊發(fā)，描繪公司未來成長曲線。

　　再生鑄造鋁合金板塊：原料端-再生鋁占比不斷提升，產(chǎn)品端-免熱處理合金成為明星產(chǎn)品。

　　公司是再生鋁鑄造合金龍頭，產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，2020年公司鑄造鋁合金產(chǎn)量74.54萬噸，其中再生鋁占比62%，達(dá)到46.16萬噸。近年來，公司在國內(nèi)18家合金工廠再生鋁資源利用的基礎(chǔ)上，加快泰國和墨西哥的再生鋁回收和產(chǎn)能建設(shè)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)國外再生鋁資源的雙循環(huán)發(fā)展，海外廢鋁回收體系完善，可以有效降低原料成本。與生產(chǎn)1噸電解鋁相比，每回收利用1噸再生鋁可減少二氧化碳和二氧化硫排放約11噸。在30/60雙碳目標(biāo)的國家戰(zhàn)略推動下，再生鋁行業(yè)迎來行業(yè)重大發(fā)展機(jī)遇，公司作為再生鋁龍頭將充分受益。

　　免熱處理合金有望成為公司新的盈利增長點(diǎn)。受益于新能源汽車一體化壓鑄的大趨勢，免熱處理合金的市場有望打開，公司多年研發(fā)具備深厚的技術(shù)積淀，產(chǎn)品已經(jīng)申請專利，具備較強(qiáng)的卡位優(yōu)勢，目前公司研發(fā)的免熱合金已經(jīng)得到商業(yè)化應(yīng)用，成功打破海外廠商如美鋁、德國萊茵菲爾德的壟斷。

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　　按照單車200kg計(jì)算，預(yù)期2025/2030年免熱合金市場將達(dá)到400/800萬噸，對應(yīng)市場規(guī)模偉1000/2000，市場空間廣闊。

　　鋁合金車輪板塊：結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)力新能源。

　　目前公司車輪自有產(chǎn)能2000萬只/年，未來規(guī)劃3000萬只/年；

　　車輪模具產(chǎn)能1000套/年，設(shè)計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能2000套/年。積極推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，向大尺寸、高端化產(chǎn)品切換，向新能源汽車、商用車配套切換，提高鋁合金車輪產(chǎn)品的盈利能力。初步估算個(gè)，公司車輪在新能源汽車份額超過10%，已經(jīng)切入特斯拉、蔚來、小鵬、威馬等新能源汽車供應(yīng)商供應(yīng)鏈。

　　功能中間合金板塊：產(chǎn)能逐步落地，布局高端產(chǎn)品。

　　功能中間合金主要用于鋁的深加工行業(yè)，通過添加功能中間合金改變金屬性能。目前公司是全球龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能7萬噸的基礎(chǔ)上正在建設(shè)年產(chǎn)2.5萬噸的高端晶粒細(xì)化劑生產(chǎn)線和包頭年產(chǎn)5萬噸鋁基稀土中間合金項(xiàng)目。此外，公司布局航空航天級特種中間合金等高附加值產(chǎn)品，2020年公司特種中間合金銷量106.07噸，實(shí)現(xiàn)毛利801.49萬元。

　　布局鋰電新材料，形成增長第四極。

　　功能中間合金材料原料之一是六氟磷酸鋰生產(chǎn)的副產(chǎn)品，公司生產(chǎn)制造的鋁基功能中間合金產(chǎn)品尤其是高端晶粒細(xì)化劑、金屬凈化類、熔劑等產(chǎn)品每年對氟硼酸鉀、氟鈦酸鉀、氟鋯酸鉀以及氟硅酸鉀等氟化鹽原料的需求量較大。公司依托多年的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，擬在山東建設(shè)新能源鋰電新材料項(xiàng)目，包括1.8萬噸六氟磷酸鋰，0.8萬噸雙氟磺酰亞胺鋰。一方面公司原材料能夠得到有效的保證，另一方面也可以緩解新能源汽車客戶鋰電池材料的供應(yīng)短缺問題。新項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)勁，有望形成公司業(yè)績增長第四極。

　　維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)46.8元。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)布局合理，增長趨勢較為清晰。此次激勵(lì)計(jì)劃意義重大，將激發(fā)管理層和骨干積極性，恰逢其時(shí)，帶動公司進(jìn)入高速成長期。綜合而言，預(yù)期2021-2023年公司歸母凈利潤分別為4.83/7.95/12.07億元，給予未來12個(gè)月目標(biāo)市值300億元，對應(yīng)2023年的PE約為25倍，考慮到股權(quán)激勵(lì)的股本攤薄，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)46.8元，較2.21日收盤價(jià)22.27元尚有110%的空間，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目落地進(jìn)度不及預(yù)期；新能源需求不及預(yù)期。

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