陜西煤業(yè)

　　2021年業(yè)績快報點評：利潤連續(xù)六年增長，優(yōu)質(zhì)煤企價值典范

　　自產(chǎn)煤量價齊升，單季業(yè)績歷史新高；長協(xié)基準(zhǔn)提升&保供增產(chǎn)繼續(xù)，盈利高位可持續(xù)更確定；連續(xù)六年業(yè)績增長，凈資產(chǎn)大增，股東高回報可持續(xù)。

　　公司2021Q4實現(xiàn)營收310.9億(環(huán)比-36.1%)，歸母凈利66.8億(環(huán)比+11.9%)再創(chuàng)新高。2021年公司原煤產(chǎn)量13587.6萬噸，同比增長8.39%；其中四季度產(chǎn)量合計3322.5萬噸，環(huán)比增長2.35%、同比下降4.57%。

　　受益行業(yè)高景氣，公司長協(xié)煤及現(xiàn)貨煤價均有提升，2021Q4年度秦皇島Q5500長協(xié)、榆林現(xiàn)貨煤價分別為744、883元/噸(Q5500)，較Q3提升82、59元/噸，推動公司盈利持續(xù)增長。

　　長協(xié)基準(zhǔn)提升&保供增產(chǎn)繼續(xù)，盈利高位可持續(xù)更確定

　　公司自產(chǎn)煤長協(xié)占比超50%，長協(xié)基準(zhǔn)價提升，煤炭售價有望提升，公司作為西北煤炭龍頭，預(yù)計仍將是國內(nèi)煤炭保供主力，盈利高位可持續(xù)、更確定。

　　連續(xù)六年業(yè)績增長，凈資產(chǎn)大增，股東高回報可持續(xù)

　　公司2015年虧損30億后，2016年扭虧至28億元，2021年利潤209億元，穿越牛熊周期，實現(xiàn)連續(xù)六年業(yè)績增長。歸母權(quán)益由2015年的311.8億元，增加至2021年的851.8億元，行業(yè)高景氣和公司優(yōu)質(zhì)管理已經(jīng)從股東權(quán)益增長體現(xiàn)，ROE已高達(dá)28%水平。公司自2020年報將分紅率由40%提升至52%，伴隨煤炭行業(yè)維持高景氣，高盈利+高分紅下將為股東提供更優(yōu)回報。

　　投資要點：

　　上調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價和增持評級。公司發(fā)布2021年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收1524.0億(+60.3%)、歸母凈利209.4億(+40.8%)，業(yè)績超預(yù)期。鑒于煤炭市場高景氣持續(xù)，上調(diào)公司2021年EPS至2.16(原2.11)元，維持2022、2023年EPS為2.24、2.34元，維持18.99元目標(biāo)價，增持評級。

　　風(fēng)險提示：成本超預(yù)期上行、公司煤礦生產(chǎn)不及預(yù)期。

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