【珠海冠宇(688772)、股吧】

　　業(yè)績因原料漲價承壓，關注公司儲能及動力領域布局

　　事件：2月28號晚，珠海冠宇公告其全資子公司浙江冠宇與重慶市萬盛經開區(qū)管委會簽署《高性能新型鋰離子電池項目投資協(xié)議》，項目預計總投資40億元，新建6條高性能新型鋰離子電池智能化產線，建成投產后預計形成15GWh儲能鋰電池產能。此前公司亦公告2021年業(yè)績快報，公司2021年總營收同比+48.6%達103.5億元，歸母凈利潤同比+16.0%達9.5億元，扣非歸母凈利潤同比+8.1%達8.5億元。

　　40億新建15GWh產能規(guī)模，加速布局儲能鋰電池業(yè)務。

　　據公告所述，公司擬采用自有或自籌資金于重慶投資40億元新建6條儲能鋰電池產線，預計形成年產15GWh的產能規(guī)模，計劃22年開工，25年建成投產。經過20余年的發(fā)展，公司在鋰電池研發(fā)生產領域積累了豐富的經驗及強大的技術實力，在數據中心儲能、通信基站儲能、工業(yè)儲能及家用儲能領域均有產品布局，21年在歐美家用儲能領域頭部客戶取得突破，目前動力及儲能產能規(guī)模約3GWh。此次，公司大力投資新建儲能鋰電項目，加速推進公司在儲能領域的產能布局，有利于公司更好地抓住儲能市場高速發(fā)展的機遇，進一步提升公司在新能源行業(yè)的綜合競爭力，未來有望為公司帶來更加廣闊的增長空間。

　　政策面持續(xù)釋放利好，儲能行業(yè)有望保持高CAGR。

　　2月23日國家發(fā)改委、能源局正式印發(fā)《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，進一步明確我國儲能行業(yè)發(fā)展目標：“到2025年新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段、具備大規(guī)模商業(yè)化應用條件”，“到2030年新型儲能全面市場化發(fā)展”。我們認為在產業(yè)政策的大力支持下，作為實現“雙碳”戰(zhàn)略目標的重要支撐，國內儲能行業(yè)有望迎來高速發(fā)展期。據EVTank和GGII數據及預測，2021年全球和國內鋰電池儲能總出貨量分別為66.3/37.0GWh，同比增長超130%/110%，預計到26年國內儲能電池出貨量將達330GWh，CAGR達55%。目前國內頭部電池廠商均有儲能領域布局，隨著儲能市場的逐步打開，公司加速布局儲能產能有望迎接行業(yè)高速發(fā)展紅利。

　　投資建議：

　　考慮到上游原材料價格持續(xù)波動給公司成本端帶來的壓力以及下游整體需求的不確定性，且公司22/23/24年股權激勵成本3.2/1.6/0.8億元對利潤端的影響，我們調整預測21/22/23年營收103.5/136.1/175.1億元，歸母凈利潤9.5/9.7/13.6億元，對應EPS0.84/0.87/1.21元，當前股價對應PE為46.8/45.5/32.6倍。短期看好消費電池產能擴充、A客戶及下游手機市場份額提升帶動公司業(yè)績增長；長期看好公司鋰電研發(fā)實力雄厚，新能源領域布局及車廠定點認證加速推進，加速補齊動力和儲能產能短板，有望打開第二成長曲線，維持“強烈推薦-A”投資評級。

　　風險提示：下游需求不及預期；動力類電池業(yè)務拓展不及預期且持續(xù)虧損；上游原材料價格波動；疫情再度爆發(fā)蔓延；儲能鋰電項目進展不及預期。

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