年初至今，市場(chǎng)的翻天覆地，絕對(duì)是令投資者死過(guò)活來(lái)（若然還未死）。之前幾篇文章，已盡量安撫大家，市場(chǎng)正面對(duì)完美風(fēng)暴，要準(zhǔn)備承受巨浪沖擊；實(shí)力股無(wú)可避免也有些微影響，但只是短暫片刻。對(duì)一些信心不足或?qū)嵙η啡钡耐顿Y者，分別低位清倉(cāng)或被迫斬倉(cāng)，做成無(wú)可補(bǔ)救的損失。股價(jià)大上大落，硬要說(shuō)出原因是多此一舉，倒不如嚴(yán)守紀(jì)律，看估值如浮云。

　　我吸收了過(guò)去多次的股災(zāi)，尤其2020年疫情股災(zāi)，對(duì)市場(chǎng)的驚濤駭浪已不太上心了，因?yàn)槲易龅絻牲c(diǎn)：了解風(fēng)暴的成因和加強(qiáng)組合的實(shí)力。風(fēng)暴吹襲固然兇猛，但過(guò)后兩過(guò)天青。自我撿討是未料到如此巨大的跌幅，令流動(dòng)性出現(xiàn)少許阻滯，并且子彈準(zhǔn)備不足，低位時(shí)不能盡情掃貨。

　　剛過(guò)去的四巫日是一個(gè)了結(jié)，下一次四巫日已難再呼風(fēng)喚雨了，因?yàn)閹讉€(gè)壞消息已消化，相反是大家將同一個(gè)消息，自原其說(shuō)，指鹿為馬，原來(lái)不是為官獨(dú)有；并且，市場(chǎng)估值已到了合理水平，就算再挫亦有限，只要生產(chǎn)力仍保持，股價(jià)是有力向上的。這個(gè)時(shí)侯，是考驗(yàn)投資者的能力。

　　上星期反彈最厲害是方舟股和金龍股，不要后悔錯(cuò)失機(jī)會(huì)，這些個(gè)股的上落是完全無(wú)可推測(cè)，簡(jiǎn)單講，是投機(jī)行為。大家會(huì)講，B站5天反彈44%，不過(guò)，年初計(jì)是大跌40%呢。不要以為只見(jiàn)金龍沖天飛，方舟亦陸上行舟。數(shù)往事，多少英雄一朝敗投機(jī)。沒(méi)有生產(chǎn)力支持，股價(jià)低位可以更低。上年8月騰訊從高位跌致420元，大家蜂擁?yè)屍截?，死貓彈后無(wú)以為繼。事實(shí)上，睇PE，18倍真的是跳樓價(jià)，但，且慢，亞厘原來(lái)只有12倍！Intel不足10倍。有財(cái)演說(shuō)恒指PE低，抵買(mǎi)，太膚淺！可憐騰訊一代股王，慘被玉皇大帝下旨整頓，候旨定要生要死。

　　上星期，有投資者問(wèn)這段時(shí)間波動(dòng)實(shí)在太大，是否應(yīng)該采取對(duì)沖策略呢。所謂對(duì)沖，即是將投資比降低，包括增加現(xiàn)金或沽空指數(shù)。無(wú)疑可以略為喘息，但反彈時(shí)便打折，并且通常是跌后才對(duì)沖，升市時(shí)又被迫補(bǔ)倉(cāng)，真正是左右兩巴。但也不是沒(méi)有績(jī)極對(duì)沖方案，若擔(dān)心油價(jià)飛升，Tesla絕對(duì)是對(duì)沖好選擇，因?yàn)楦嘬?chē)主棄油車(chē)轉(zhuǎn)電車(chē)省錢(qián)。

　　息口/通賬一向都是左右大市的好借口，但今日的通賬是技術(shù)性供應(yīng)鏈加大仗使然，當(dāng)中國(guó)開(kāi)關(guān)后，問(wèn)題會(huì)更嚴(yán)重，事實(shí)上，這不是加息可以解決。正如新冠，我們要接受事實(shí)和適應(yīng)下來(lái)。通賬甚至因?yàn)榈貐^(qū)開(kāi)放，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣，尤其是旅游業(yè)。

　　俄烏危機(jī)是一塲鬧劇，俄羅斯是偷雞唔到蝕渣米，現(xiàn)在是找下臺(tái)階。危機(jī)過(guò)后，空軍難找藉口再轟炸。

　　回到基本面，最重要是企業(yè)的生產(chǎn)力，科技企業(yè)能夠雄霸天下是因?yàn)椴粩鄤?chuàng)新帶來(lái)可持續(xù)的高增長(zhǎng)，我們現(xiàn)在才開(kāi)始進(jìn)入第四次工業(yè)革命的收成期，好日子還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

　　投資是耐力賽，過(guò)程一定會(huì)遇到波折，但要有成績(jī)完全。畢非特的股王稱(chēng)號(hào)，不是浪得虛名。那些中國(guó)畢非特、女版畢非特，笑死人。

　　蔡光華，力高資產(chǎn)管理投資總監(jiān) chris.choy@legogroup.hk（香港證監(jiān)會(huì)持牌人）