用友網(wǎng)絡(luò)

　　大型企業(yè)市場持續(xù)開拓，訂閱模式轉(zhuǎn)型成果顯著

　　事件概況

　　用友網(wǎng)絡(luò)于3月19日發(fā)布2021年度報(bào)告。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.32億元，同比增長4.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.08億元，同比下降28.2%；

　　公司云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)收入86.41億元，同比增長15.7%，其中云服務(wù)收入同比增長55.5%，達(dá)到53.21億元。

　　云服務(wù)收入高速增長，轉(zhuǎn)型升級期業(yè)績表現(xiàn)承壓

　　基于公司主動收縮軟件業(yè)務(wù)，加速向云服務(wù)轉(zhuǎn)型的基本戰(zhàn)略，本年度云服務(wù)業(yè)務(wù)同比增長55.5%，軟件業(yè)務(wù)下降18.0%，主營業(yè)務(wù)總體同比增長14.7%。目前公司正處在結(jié)構(gòu)升級和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，營收及凈利潤受階段性因素束縛，增速有所回落。一方面，傳統(tǒng)許可證模式轉(zhuǎn)型至訂閱型模式的過程中，收入模式變更至分期確認(rèn)，將在短期內(nèi)對公司營收帶來影響，但轉(zhuǎn)型基本完成后，則有利于為公司帶來更為可觀的收入；另一方面，公司下半年實(shí)現(xiàn)大型項(xiàng)目訂單快速增長，由于大型項(xiàng)目實(shí)施過程較為復(fù)雜，對應(yīng)交付周期也相對更長，導(dǎo)致收入確認(rèn)或?qū)⒀雍蟆?/p>

　　未來，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮和自身技術(shù)實(shí)力的支撐下，公司營收和凈利潤有望迎來高增。

　　大型企業(yè)市場持續(xù)開拓，分層經(jīng)營成果持續(xù)顯現(xiàn)

　　借信創(chuàng)國產(chǎn)化和數(shù)字經(jīng)濟(jì)東風(fēng)，公司積極開拓大型企業(yè)市場，2021年成功獲得中核集團(tuán)、國投集團(tuán)、航天科技集團(tuán)、中國移動等一系列大型央企、國企的青睞，在央企一級單位超10家整體性簽約突破，實(shí)現(xiàn)500萬以上大型訂單金額同比增長45%，部分客戶簽約金額超億元。公司基于分層經(jīng)營原則，搶抓市場機(jī)遇，不斷鞏固領(lǐng)先地位。大型企業(yè)市場，公司核心產(chǎn)品YonBIP在費(fèi)控、稅務(wù)、人力等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了公有云訂閱業(yè)務(wù)的突破式增長，云服務(wù)收入達(dá)37.35億元，同比增長45.4%；中型企業(yè)市場，公司以專精特新客戶為抓手，YonSuite新增客戶近3000家，云服務(wù)收入達(dá)3.93億元，同比增長150.3%。小微企業(yè)市場，暢捷通在財(cái)稅和商業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)公有云業(yè)務(wù)高速增長，云服務(wù)收入達(dá)5.09億元，同比增長111.2%。

　　投資建議

　　在信創(chuàng)國產(chǎn)化浪潮和數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策催化，公司不斷開拓大型企業(yè)市場，推動公有云產(chǎn)品滲透及訂閱模式轉(zhuǎn)型。未來隨著大型項(xiàng)目訂單陸續(xù)兌現(xiàn)、轉(zhuǎn)型期收入影響消退，公司營收有望迎來高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入114.86/139.94/174.69億元，同比增長28.6%/21.8%/24.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.91/12.61/14.84億元，同比增長40.0%/27.2%/17.7%，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)研發(fā)突破不及預(yù)期；2)政策支持不及預(yù)期；3)項(xiàng)目交付不及預(yù)期。

　　（來源：同花順金融研究中心）