洛陽鉬業(yè)

　　2021年年報(bào)點(diǎn)評：量價(jià)齊升增業(yè)績，項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)

　　事件：公司發(fā)布2021年報(bào)，2021年全年實(shí)現(xiàn)營收1738.63億元，同比增長53.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.06億元，同比增長119.26%。2021年Q4季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入473.04億元，同比增長44.77%，環(huán)比增長13.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.48億元，同比增長115.19%，環(huán)比增長34.61%，業(yè)績符合預(yù)期。

　　新建產(chǎn)能擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，主營產(chǎn)品量價(jià)齊升。剛果(金)銅鈷礦10K擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已于2021年7月建成投產(chǎn)，每日礦石處理量增加1萬噸。2021年全年TFM銅金屬產(chǎn)量20.91萬噸，同比增長14.53%，鈷金屬產(chǎn)量1.85萬噸，同比增長19.86%。電解銅2021年均價(jià)6.82萬元/噸，同比增加40.53%；金屬鈷2021年均價(jià)37.58萬元/噸，同比增加42.34%。擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)下帶來規(guī)模效應(yīng)，公司盈利能力有望得到提升。

　　降本增效成果顯現(xiàn)，維持公司市場競爭力。公司2019-2020年管理架構(gòu)升級，三年降本5億美金計(jì)劃提前完成，有利于加速業(yè)績釋放。降本增效下公司盈利能力有所增強(qiáng)，2021年全年毛利率、凈利率分別為9.39%、3.12%，同比增長1.92pct、0.93pct。

　　貿(mào)易業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，協(xié)同優(yōu)勢顯現(xiàn)。2021年公司旗下金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)IXM全年貿(mào)易量和利潤雙雙創(chuàng)造歷史紀(jì)錄，全年實(shí)物銷售量650萬噸，同比增加116萬噸。實(shí)現(xiàn)稅前利潤1.63億美元，超過2020年歷史高位利潤總額。同時(shí)IXM構(gòu)建了全球化的物流和倉儲(chǔ)體系，優(yōu)秀的供應(yīng)鏈體系有助于公司在運(yùn)輸過程中的成本降低。

　　投資建議：預(yù)測公司21-23年歸母凈利潤為73.69/83.77/102.30億元，EPS為0.34/0.39/0.47元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、貿(mào)易板塊受疫情影響。

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