3月25日豬肉概念沖高，正邦科技（002157）漲停，新五豐（600975）、天域生態(tài)（603717）、【天邦股份(002124)、股吧】（002124）、大北農(nóng)（002385）等跟漲。值得注意的是自3月16日至今9個交易日，豬肉概念指數(shù)漲幅已經(jīng)達(dá)到了13.55%。

　　期貨方面，生豬2205在上市之后始終保持向下的走勢，與A股豬肉概念對對應(yīng)的是，生豬2205在3月17日見底之后雖然也有小幅上漲，但已連續(xù)四個交易日走低，今日收跌1.32%現(xiàn)已接近前期低點(diǎn)12530。

　　生豬價格仍未見底，豬糧比跌入一級預(yù)警區(qū)間

　　生豬價格自2021年1月見頂以來一路下跌，僅在去年10月短暫反彈，后再次一路向下，2月25這周全國22個省市生豬平均價格跌至12.45元/公斤，遠(yuǎn)低于上市公司完全養(yǎng)殖成本。豬糧價比跌至一級預(yù)警區(qū)間，據(jù)監(jiān)測，2月21日―25日當(dāng)周，全國平均豬糧比價為4.98∶1。3月1日，國家發(fā)改委發(fā)布公告稱，將會同有關(guān)部門立即啟動中央凍豬肉儲備收儲工作，并指導(dǎo)各地積極收儲。但從歷次收儲來看，中央收儲僅能在短期起到信心支撐的作用，對豬肉價格趨勢無法形成有力干預(yù)。疊加國內(nèi)多地疫情反彈，短期內(nèi)餐飲行業(yè)受影響，需求不振的情況沒有改善。俄烏局勢緊張，小麥價格暴漲，糧價上升，生豬養(yǎng)殖戶虧損壓力持續(xù)加大。

　　本輪豬周期特點(diǎn)：持續(xù)時間長，振幅特別大

　　2000年之后，中國共經(jīng)歷了4個完整的豬周期，本輪豬周期從2018年6月開始，生豬價格一路上漲至2019年11月最高曾見40.95元/kg，之后在高位震蕩直至2021年1月，與前幾輪豬周期比，本輪周期是生豬價格維持高位震蕩時間最長的一次，也是價格振幅最大的一次。價格的巨幅波動對中小型養(yǎng)殖戶是巨大的挑戰(zhàn)。從2021年1月到現(xiàn)在，生豬價格持續(xù)下跌時間超過13個月，生豬養(yǎng)殖戶進(jìn)入大面積虧損。從能繁母豬存欄和生豬存欄量來看，產(chǎn)能淘汰或還需持續(xù)一段時間。截至2022年1月底，能繁母豬存欄量最新數(shù)據(jù)維持在4290萬頭，本輪周期能繁母豬存欄高峰出現(xiàn)在2021年6月，4564萬頭。截至2021年12月，生豬存欄量4.492億頭。

　　生豬養(yǎng)殖上市公司2021年業(yè)績普遍虧損，警惕板塊趁業(yè)績期回調(diào)

　　生豬養(yǎng)殖上市公司大部分已公布2021年業(yè)績預(yù)告，除了【牧原股份(002714)、股吧】（002714）外，全部預(yù)告巨額虧損。即將進(jìn)入3月年報期，警惕板塊趁業(yè)績報虧股價的回調(diào)壓力。

　　大面積深度虧損促產(chǎn)能出清，豬價有望于下半年反轉(zhuǎn)

　　中國是全球最大的豬肉生產(chǎn)和消費(fèi)國，豬肉的供給基本靠國內(nèi)，外貿(mào)的占比很小。具體來看，2021年，生豬出欄6.7億頭，比上年增長27.4%。豬肉產(chǎn)量5296萬噸，增長28.8%。從生豬出欄和豬肉產(chǎn)量來看，2021年已經(jīng)回到非洲豬瘟之前的水平。產(chǎn)能淘汰仍在進(jìn)行中，疫情受控后需求有望回升。從行業(yè)格局來看，中國生豬養(yǎng)殖業(yè)極度分散，但龍頭企業(yè)的市占率正在逐年提高，2018-2021年，行業(yè)CR8出欄量市占率分別為6.98%、8.27%、10.21%、13.95%。22個省市豬糧比價自去年6月中跌破行業(yè)公認(rèn)的盈虧平衡線6：1后，其后7個月大部分時間低于6：1，最低在去年10月曾跌破4：1。2月25日這周全國22省市生豬平均價格12.58元/千克，而規(guī)模以上養(yǎng)殖企業(yè)完全成本一般在15-18元/千克，生豬養(yǎng)殖進(jìn)入深度虧損，這將促進(jìn)產(chǎn)能出清。

　　(部分資料來源于：國信證券香港研報)