星宇股份

　　公司信息更新報告：2021年業(yè)績承壓，長期向好趨勢不變

　　毛利率下滑及研發(fā)投入上升，2021年業(yè)績端承壓

　　公司發(fā)布2021年報，2021年營收為79.09億元，同比+8.01%；歸母凈利潤為9.49億元，同比-18.12%。2021Q4公司營收為22.51億元，同比-12.55%；歸母凈利潤為2.11億元，同比-53.39%。公司2021年毛利率及凈利率有所下滑，主要系原材料、人工及制造成本上漲(占主營收入比重+1.0/0.9/1.3pcts)以及研發(fā)費用增加(占營收比重+0.7pcts)。在2021年基礎(chǔ)上，我們下調(diào)公司2022-2023年并新增2024年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年營收分別為101.0/125.6(原值106.4/126.1)/155.7億元，歸母凈利潤分別為12.6/16.2(原值17.7/21.4)/20.7億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34.3/26.7/20.9倍，考慮公司受益行業(yè)升級及國產(chǎn)替代，長期向好趨勢不變，維持“買入”評級。

　　逐步降低大客戶依賴，拓展新勢力及頭部自主品牌

　　2021Q1/Q2/Q3/Q4一汽大眾銷量環(huán)比-14.1%/-20.3%/-28.0%/+56.7%，公司季度營收環(huán)比-25.8%/+6.8%/-16.4%/+31.9%，公司Q2以來變化相對平穩(wěn)，一定程度上反映受大眾影響有所減弱。2021年公司前五大客戶營收占比為69.4%(同比-8.2pcts)，公司正逐步降低對大客戶依賴，已拓展新勢力和頭部自主品牌客戶。

　　控制器實現(xiàn)銷售，智能化升級有望帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　2021年公司向上游延伸布局汽車電子取得初步成果，控制器產(chǎn)品銷售11.65萬只，實現(xiàn)營收2526萬元，貢獻新的業(yè)績增長點。公司加快車燈智能化步伐，2021年底獲得DLP前照燈項目，智能化升級有望驅(qū)動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　塞爾維亞工廠投產(chǎn)，自主車燈龍頭邁向全球

　　公司塞爾維亞工廠來自歐洲主機廠的項目于2022年起陸續(xù)批產(chǎn)。在國內(nèi)市場公司依靠快速響應(yīng)、成本優(yōu)勢、技術(shù)實力逐步替代外資廠商份額，同時塞爾維亞工廠的投產(chǎn)將助力公司從本土走向全球，長期成長空間可期。

　　風(fēng)險提示：缺芯緩解不及預(yù)期、乘用車銷量下滑、疫情反復(fù)等。

　　（來源：同花順金融研究中心）