天風(fēng)證券發(fā)布研究報告指出，未來的碳達(dá)峰10年，也是傳統(tǒng)化石能源企業(yè)最后的輝煌10年。中國化石能源開采企業(yè)就是煤炭開采企業(yè)，煤炭能源供需的持續(xù)緊平衡帶來的是煤炭價格的持續(xù)高位與企業(yè)利潤率的持續(xù)高位。高利潤強(qiáng)現(xiàn)金流之下，煤炭行業(yè)的盈利周期更長，資本投入后的回報也更加穩(wěn)定。

　　當(dāng)市場投資者認(rèn)為新能源發(fā)展進(jìn)入快車道之時，其實(shí)也就認(rèn)識到了傳統(tǒng)化石能源的開發(fā)周期已經(jīng)臨近尾聲。“碳達(dá)峰碳中和”帶來的能源變革受益的不只是新能源設(shè)備行業(yè)，更包括傳統(tǒng)化石能源開采行業(yè)。只是新能源設(shè)備行業(yè)的投資回報來源于需求彈性的快速擴(kuò)張，屬于政策支持下的顯性因素，而傳統(tǒng)化石能源開采行業(yè)的投資回報來源于供應(yīng)彈性的持續(xù)低迷。

　　供給端：產(chǎn)能有瓶頸，供應(yīng)擴(kuò)張存天花板

　　由于中國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中煤炭占比接近60%，而碳排放能源來源結(jié)構(gòu)中煤炭占比更是超過70%，天風(fēng)證券認(rèn)為，因此中國碳排放達(dá)峰實(shí)際上就是煤炭消費(fèi)的達(dá)峰，或許通過發(fā)展清潔能源替代煤炭的消費(fèi)，才能控制碳排放的繼續(xù)增長。因此“2030達(dá)峰”戰(zhàn)略的制定，其實(shí)也是指明了中國煤炭消費(fèi)絕對量的頂點(diǎn)時空位置。

　　那么，在這種強(qiáng)戰(zhàn)略與明確目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前，能源困境的破局更會通過加速清潔能源發(fā)展速度、提升煤炭利用效率為主要途徑，這是短期困難與長期戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的矛盾，而矛盾的導(dǎo)向永遠(yuǎn)是以長期戰(zhàn)略為根本。這是當(dāng)前能源困境下煤炭行業(yè)不會大幅擴(kuò)產(chǎn)能的邏輯背景。

　　需求端：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，動力煤消費(fèi)有保障

　　2021年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與出口拉動的情況下，能源需求達(dá)到歷史天量，供應(yīng)彈性的不足導(dǎo)致動力煤社會庫存大幅去化，能源儲備安全墊下降，煤炭價格創(chuàng)出歷史最高記錄，而隨著四季度強(qiáng)保供政策推出，市場缺口逐漸彌補(bǔ)，社會庫存開始累積，“煤荒”問題得以緩和。然而能源供應(yīng)問題緩和卻并未緩解，國內(nèi)產(chǎn)能增量有限，過度挖掘勢必透支未來生產(chǎn)增量；海外地緣沖突不斷，國際能源貿(mào)易體系進(jìn)一步惡化，供需關(guān)系繼續(xù)失衡。內(nèi)憂外患之下，優(yōu)先保證電煤端的能源穩(wěn)定也是不得已而為之，現(xiàn)貨價格彈性擴(kuò)大也是必然的邏輯結(jié)果。

　　天風(fēng)證券預(yù)計，在電煤長協(xié)充分保證的前提下，2022年非電煤現(xiàn)貨采購價格中樞從2021年的1000元/噸上升到1400元/噸，最高價格仍舊存在創(chuàng)新高的可能。