今年以來A股市場的表現(xiàn)就慘烈兩個(gè)字來形容，一月跌到四月，除了個(gè)別資源品板塊以外幾乎沒有板塊上漲，這種慘烈程度是2018年以來從未見過的。

　　但今年和2018年有著本質(zhì)區(qū)別，2018年我們面臨的環(huán)境是國內(nèi)去杠桿流動(dòng)性緊張，經(jīng)濟(jì)極差；海外美聯(lián)儲(chǔ)加息，海外流動(dòng)性緊張；中美貿(mào)易戰(zhàn)打響，反復(fù)談判都失敗，中國要完論甚囂塵上...

　　反觀今年，雖然經(jīng)濟(jì)不好，但領(lǐng)導(dǎo)反復(fù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)；雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息，但國內(nèi)流動(dòng)性保持充裕，寬信用力度極強(qiáng)；中美，中歐關(guān)系雖然面臨俄烏戰(zhàn)爭沖擊，但總體來看沒有出現(xiàn)新的重大問題。

　　今年比2018年面臨的宏觀環(huán)境好了非常非常多。

　　從一個(gè)消息我們也能看出，目前市場一點(diǎn)都不缺錢。

　　上周，華夏中國交建REIT開始對(duì)外募集，作為一只公眾投資者認(rèn)購初始基金份額數(shù)量為0.75億份、規(guī)模為7.05億元的產(chǎn)品，華夏中國交建REIT公眾投資者單日認(rèn)購規(guī)模突破650億元，其最終配售比低于1.08%，這也打破了去年5月中航首鋼生物質(zhì)REIT創(chuàng)下的1.76%最低配售比記錄。

　　一個(gè)有一定投資風(fēng)險(xiǎn)的類固收產(chǎn)品，募集金額如此驚人，這是過去幾年都非常罕見的。市場上有的是錢。

　　從宏觀來看，今年國內(nèi)寬信用力度非常強(qiáng)烈，落在筆者頭上筆者每天都能收到很多銀行客戶經(jīng)理讓筆者辦點(diǎn)消費(fèi)貸，一些企業(yè)家朋友告訴筆者，銀行追著他們放貸款，大家想拿點(diǎn)錢非常容易，這和2018年去杠桿銀根緊縮形成了非常鮮明的對(duì)比。

　　那錢去哪兒了呢？

　　上周，央行披露其一季度的調(diào)查問卷。

　　央行一季度問卷顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占54.7%，比上季增加2.9個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)2002年有數(shù)據(jù)以來的歷史新高，高于2020Q1的53%的次高點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，今年一季度，新基金發(fā)行市場合計(jì)募集資金規(guī)模僅為2738億元，較去年同期下降74%。

　　答案很簡單，錢被老百姓存起來了。從社會(huì)總財(cái)富創(chuàng)造的視角來看，如果居民部門更多地選擇儲(chǔ)蓄，就相當(dāng)于國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)中產(chǎn)生了財(cái)富的漏損，并將會(huì)擠出下一期商業(yè)部門利潤。

　　此外，由于大家的消費(fèi)，投資意愿下降，寬信用也就失去了落腳點(diǎn)。銀行希望能寬信用，多發(fā)貸款，但下游大家不愿意貸款消費(fèi)，貸款投資，于是就會(huì)出現(xiàn)銀行想發(fā)貸款發(fā)不出去，寬信用難以落地，從而進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)的增長。

　　這里核心問題其實(shí)就是一個(gè)，信心。

　　百姓沒有信心消費(fèi)，拿到的錢不敢投資，也不敢消費(fèi)，更不敢貸款消費(fèi)；企業(yè)沒有信心，不敢加大投資，更不敢貸款投資。這就造成了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無法擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)沒法增長，股市也一片蕭條。

　　從筆者近期和很多機(jī)構(gòu)的同行的溝通來看，雖然領(lǐng)導(dǎo)明確提出了穩(wěn)增長，5.5%左右的增長目標(biāo)，但大部分人都是不相信的，外資更是不相信，多家海外投行都已經(jīng)下調(diào)中國2022年的經(jīng)濟(jì)增速到4%甚至更低了...

　　沒有信心就是目前最大的問題。

　　知道問題，關(guān)鍵是要尋找拐點(diǎn)，怎么樣市場信心才會(huì)恢復(fù)呢？

　　這就是追溯到市場沒有信心的原因。

　　筆者認(rèn)為主要就兩個(gè)。

　　第一是疫情，3月國內(nèi)疫情迎來了一波巨大的沖擊，這種沖擊甚至大于2020年疫情剛發(fā)生時(shí)，防疫的高強(qiáng)度一定會(huì)帶來居民，企業(yè)的信心下降，畢竟大規(guī)模防疫沖擊企業(yè)收入，更會(huì)損傷消費(fèi)場景，同時(shí)會(huì)帶來恐慌。

　　疫情的拐點(diǎn)是目前重塑信心的關(guān)鍵，吉林的疫情清零感覺已經(jīng)越來越近了，上海疫情暫時(shí)沒有看到拐點(diǎn)但筆者看了一些數(shù)據(jù)分析，大家普遍認(rèn)為4月底之前會(huì)見到拐點(diǎn)。

　　而且我們相信在今年穩(wěn)增長壓力下，一旦防疫壓力減少，國內(nèi)大概率會(huì)有類似于發(fā)放消費(fèi)券一類的刺激政策，刺激消費(fèi)，幫助經(jīng)濟(jì)活動(dòng)盡快恢復(fù)正常。

　　另外疫情帶來的部分地方過度防疫（比如封路擾亂物流）政策目前也看到了糾正的趨勢(shì)，本周末交通運(yùn)輸部特別發(fā)文疏通各地物流。如果之后還有更多遏制過度防疫政策的政策出臺(tái)，有望進(jìn)一步提振企業(yè)信心。

　　疫情毫無疑問會(huì)是今年最大的變量，關(guān)于疫情的發(fā)展，疫情相關(guān)政策的變化都是值得我們持續(xù)跟蹤和關(guān)注的。

　　第二是地產(chǎn)。筆者看很多成長股投資人對(duì)于目前地產(chǎn)的復(fù)蘇嗤之以鼻，筆者其實(shí)覺得挺扯淡的，因?yàn)樵诠P者看來，如果地產(chǎn)穩(wěn)不住，經(jīng)濟(jì)就穩(wěn)不住，A股更穩(wěn)不住，成長股只會(huì)跌更多，遭遇更猛烈的殺估值。

　　地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)在筆者國GDP中占比超過3成，而且目前國內(nèi)的消費(fèi)因?yàn)橐咔榉浅５兔?，哪怕在去年疫情沒有那么嚴(yán)重只是散發(fā)的情況下，消費(fèi)的真實(shí)增速也是遠(yuǎn)低于2019年之前的，消費(fèi)不可能舉起GDP增長的大旗，消費(fèi)崩，地產(chǎn)崩，穩(wěn)增長無處談起。

　　因此地產(chǎn)的投資消費(fèi)穩(wěn)住，對(duì)于目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來說非常重要。另外地產(chǎn)作為國內(nèi)居民最重要的資產(chǎn)，地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇也會(huì)促進(jìn)大家消費(fèi)，居民會(huì)覺得自己房子值錢了，多花點(diǎn)錢消費(fèi)也沒關(guān)系...

　　地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇回到常態(tài)，地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正，消費(fèi)增速轉(zhuǎn)正，筆者覺得都會(huì)對(duì)市場信心帶來提振。

　　地產(chǎn)的穩(wěn)定大概率會(huì)是今年A股穩(wěn)定的基石，值得持續(xù)關(guān)注，從3月下旬?dāng)?shù)據(jù)來看，部分二線城市二手房交易已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的回暖，趨勢(shì)還是在向好的。

　　總的來講，A股的信心恢復(fù)可能就得從上面兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行觀察，疫情沖擊的逐步散去，地產(chǎn)行業(yè)的逐步恢復(fù)。

　　筆者個(gè)人目前的感受是最差的時(shí)候已經(jīng)過去了，對(duì)于未來我們還是應(yīng)該多一點(diǎn)信心。

　　對(duì)投資來說，如果前景是逐步變好的，越早恢復(fù)信心的人大概率就能賺到越多的錢。