新鳳鳴

　　2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，靜待長(zhǎng)絲行業(yè)拐點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入447.7億元，同比+21.05%；歸母凈利潤(rùn)22.54億元，同比+273.77%。2021年隨著新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司長(zhǎng)絲產(chǎn)銷量分別為544.14/535.12萬(wàn)噸，同比+19.37%/+18.13%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。PTA低成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，行業(yè)普遍虧損背景下，獨(dú)山能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.35億元(獨(dú)山能源聚酯項(xiàng)目2021年7月投產(chǎn)，部分利潤(rùn)長(zhǎng)絲貢獻(xiàn))。PTA裝置實(shí)現(xiàn)電力凈輸出，2021年全年共發(fā)電約9.79億kw/h，余電上網(wǎng)約2.98億kw/h。

　　靜待長(zhǎng)絲行業(yè)拐點(diǎn)。高油價(jià)、弱需求背景下，長(zhǎng)絲-PTA盈利承壓，當(dāng)前行業(yè)POY150/48現(xiàn)金流-324元/噸，PTA加工費(fèi)450元/噸。我們預(yù)計(jì)隨著后續(xù)疫情的控制，長(zhǎng)絲行業(yè)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　產(chǎn)能投放穩(wěn)步推進(jìn)。公司現(xiàn)有長(zhǎng)絲產(chǎn)能630萬(wàn)噸，短纖產(chǎn)能60萬(wàn)噸；公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，預(yù)計(jì)到2022年底公司長(zhǎng)絲產(chǎn)能達(dá)到700萬(wàn)噸，短纖產(chǎn)能達(dá)到120萬(wàn)噸。PTA現(xiàn)有產(chǎn)能500萬(wàn)噸，規(guī)劃擴(kuò)產(chǎn)400萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年P(guān)TA產(chǎn)能將達(dá)到1000萬(wàn)噸。公司圍繞“兩洲兩湖”基地為主線，穩(wěn)步推進(jìn)主業(yè)發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)：維持增持評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)。高油價(jià)、弱需求，長(zhǎng)絲盈利下滑，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS1.43/2.15/2.77元(2022-2023年前值2.01/2.49元)，增速為-3%/+50%/+29%。結(jié)合可比公司估值，給予2022年10倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.3元。增持。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　?。▉?lái)源：同花順金融研究中心）