關(guān)注種植業(yè)、農(nóng)化、能源金屬等行業(yè)中兼顧國內(nèi)外市場的公司。種植業(yè)受益于“十四五規(guī)劃”支持，規(guī)模提升空間仍高；農(nóng)化供需偏緊下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高企，氮肥、磷肥、鉀肥，以及農(nóng)藥等行業(yè)有望受益。增量需求刺激提前發(fā)力，存量需求進(jìn)入沖刺階段，供給持續(xù)偏緊，鋰、鈷等能源金屬景氣度延續(xù)。

　　疫后修復(fù)背景下，兼顧國內(nèi)外市場的A股公司表現(xiàn)占優(yōu)。

　　基本面角度來看，防疫放松后經(jīng)濟(jì)基本面和供給條件轉(zhuǎn)好。首先，總量方面，全球(不包括中國大陸)多數(shù)國家隨著疫情防控力度下降，經(jīng)濟(jì)普遍有所修復(fù)，如美國在2022年1月和7月即使面對新的疫情沖擊也并未出現(xiàn)初次疫情爆發(fā)時(shí)的負(fù)面影響。其次，結(jié)構(gòu)方面，防疫放松后供給普遍修復(fù)。生產(chǎn)方面，2021年全球重要糧食進(jìn)出口品種大豆和玉米的產(chǎn)量均有階梯式提升，工業(yè)增加值同比提升21.55%。運(yùn)輸方面，2021年全球集裝箱運(yùn)力在疫情后持續(xù)修復(fù)，全球通用航空飛機(jī)營業(yè)額同比提升7.76%。貿(mào)易方面，2021年全球進(jìn)出 口 金 額 分 別 提 升 26.33% 和26.52%，全球貨物和服務(wù)貿(mào)易實(shí)際增長率達(dá)10.10%。

　　財(cái)務(wù)角度來看，兼顧國內(nèi)外市場的公司表現(xiàn)占優(yōu)。2021年國外防疫政策逐漸寬松后，業(yè)務(wù)本土化特點(diǎn)突出，國外業(yè)務(wù)占比較高和較低的公司相對占優(yōu)，如國外業(yè)務(wù)占比較高的公司在盈利、毛利率和凈利率方面表現(xiàn)較佳，國外業(yè)務(wù)占比較低的公司在營收和毛利率方面表現(xiàn)較佳。2022年以來，全球(不包括中國大陸)生產(chǎn)條件受疫情影響減小，但在全球加息背景下國外需求受到?jīng)_擊，此時(shí)兼顧國內(nèi)需求市場和國外供給市場的公司表現(xiàn)占優(yōu)。

　　供給偏緊引發(fā)資源安全擔(dān)憂，全球布局是破局之路。生產(chǎn)要素供給偏緊格局可通過完善全球生產(chǎn)要素布局實(shí)現(xiàn)邊際緩解，可以關(guān)注糧食資源和礦產(chǎn)資源兩個方面。

　　糧食供給和貿(mào)易承壓，化肥供給偏緊延續(xù)。2022-2023年度，全球谷物產(chǎn)量、庫存量、消費(fèi)量和貿(mào)易量預(yù)測較上月均下調(diào)；我國主要糧油品種的進(jìn)口來源高度集中；地緣沖突背景下完善我國自身糧食供給結(jié)構(gòu)的需求升溫；化肥進(jìn)口源集中度較高，地緣沖突背景下國內(nèi)化肥供應(yīng)偏緊或延續(xù)。

　　國內(nèi)礦產(chǎn)資源供給承壓，國際資源競爭加劇。國內(nèi)來看，我國礦產(chǎn)資源對外依賴度較高，多數(shù)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)還需要依賴進(jìn)口。此外，在疫情、環(huán)保、限電等影響下，我國礦產(chǎn)資源產(chǎn)能穩(wěn)定性受到?jīng)_擊；國外來看，全球來看，稀缺礦產(chǎn)資源競爭加劇，資源民族主義情緒在全球范圍抬升，資源富裕國的資源開發(fā)政策收緊；全球各類資本加速布局礦產(chǎn)資源，礦產(chǎn)資源并購數(shù)量大幅增加。

　　配置方向：關(guān)注種植業(yè)、農(nóng)化、能源金屬等行業(yè)中兼顧國內(nèi)外市場的公司。綜合考慮國外疫后修復(fù)和資源安全方向，可從兩個角度入手把握行業(yè)配置方向：一是糧食安全導(dǎo)向的種業(yè)安全和供需持續(xù)偏緊的農(nóng)化。種植業(yè)受益于“十四五規(guī)劃”支持，規(guī)模提升空間仍高；農(nóng)化供需偏緊下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高企，氮肥、磷肥、鉀肥，以及農(nóng)藥等行業(yè)有望受益。二是礦產(chǎn)資源供給偏緊導(dǎo)向的能源金屬。增量需求刺激提前發(fā)力，存量需求進(jìn)入沖刺階段，供給持續(xù)偏緊，鋰、鈷等能源金屬景氣度延續(xù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國外疫情超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期。