為進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，建設(shè)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于今年年初啟動(dòng)貨銀對(duì)付(DVP)改革，修訂《證券登記結(jié)算管理辦法》。12月16日，證監(jiān)會(huì)表示，目前改革各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已全部就緒，將于12月26日正式實(shí)施。

　　同日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布《關(guān)于貨銀對(duì)付改革正式實(shí)施并進(jìn)入過(guò)渡期的通知》(簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)表示，貨銀對(duì)付改革自12月26日正式實(shí)施并進(jìn)入過(guò)渡期，過(guò)渡期6個(gè)月。各結(jié)算參與人于12月24日前做好業(yè)務(wù)和技術(shù)上線準(zhǔn)備，確保DVP改革平穩(wěn)落地、順利實(shí)施。

　　證監(jiān)會(huì)表示，改革統(tǒng)籌發(fā)展與安全，有利于從制度上增強(qiáng)結(jié)算系統(tǒng)安全性，進(jìn)一步吸引境外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大高水平制度型對(duì)外開(kāi)放。

　　過(guò)渡期6個(gè)月

　　保障改革平穩(wěn)落地實(shí)施

　　DVP是證券登記結(jié)算基礎(chǔ)制度，是國(guó)際市場(chǎng)普遍采用的結(jié)算原則，用于防范證券和資金交收中的本金風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)表示，本次改革遵循DVP原則的基本內(nèi)涵，借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，體現(xiàn)中國(guó)特色和階段發(fā)展特征，按照市場(chǎng)化、法治化原則推進(jìn)。改革保持投資者現(xiàn)有交易結(jié)算制度和習(xí)慣基本不變，通過(guò)打標(biāo)識(shí)的方式建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)，明確違約處置安排，對(duì)廣大個(gè)人投資者沒(méi)有影響。

　　根據(jù)《通知》，自12月26日起，《結(jié)算規(guī)則》所有條款正式實(shí)施，《結(jié)算備付金管理辦法(2022年5月修訂版)》除差異化最低結(jié)算備付金比例外都正式實(shí)施。差異化最低結(jié)算備付金比例過(guò)渡期內(nèi)實(shí)施，具體時(shí)間另行通知。

　　DVP改革過(guò)渡期為6個(gè)月。過(guò)渡期內(nèi)，中國(guó)結(jié)算暫不對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或融資融券業(yè)務(wù)T日日終資金未及時(shí)到賬的情形采取自律管理措施。過(guò)渡期結(jié)束后，中國(guó)結(jié)算根據(jù)《結(jié)算規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則實(shí)施自律管理。

　　證監(jiān)會(huì)表示，將認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的二十大精神，健全資本市場(chǎng)功能，持續(xù)提升證券結(jié)算系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，指導(dǎo)中國(guó)結(jié)算切實(shí)做好DVP改革正式實(shí)施各項(xiàng)工作，保障改革平穩(wěn)落地實(shí)施。

　　回應(yīng)境外投資者訴求

　　增強(qiáng)結(jié)算體系風(fēng)控能力

　　多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)行“T日證券過(guò)戶(hù)、T+1日資金交收”的結(jié)算模式，T日證券過(guò)戶(hù)為無(wú)條件過(guò)戶(hù)，證券過(guò)戶(hù)和資金交收不掛鉤。經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)通過(guò)第三方存管、全額保證金、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度達(dá)到DVP本金風(fēng)險(xiǎn)防范的效果，但自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)的結(jié)算制度仍需完善。此次改革在保持經(jīng)紀(jì)和融資融券業(yè)務(wù)結(jié)算模式基本不變的前提下，通過(guò)對(duì)資金缺口相關(guān)證券設(shè)置標(biāo)識(shí)的方式建立了證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)，在自營(yíng)和托管業(yè)務(wù)中，實(shí)現(xiàn)了DVP。

　　建設(shè)銀行托管部相關(guān)人士表示，“本次改革的一大亮點(diǎn)便是牢牢把握住了DVP改革‘證券和資金的交收互為條件，實(shí)現(xiàn)本金風(fēng)險(xiǎn)防范’的核心，增強(qiáng)了結(jié)算體系風(fēng)控能力。相關(guān)安排亦為托管人這類(lèi)結(jié)算參與人加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了制度依據(jù)，進(jìn)一步強(qiáng)化了結(jié)算參與人的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低了結(jié)算參與人的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

　　中信證券表示，此次DVP改革在增強(qiáng)結(jié)算體系風(fēng)控能力的同時(shí)，充分尊重了市場(chǎng)各方現(xiàn)有的交易結(jié)算習(xí)慣，特別是個(gè)人投資者的交易結(jié)算習(xí)慣。第三方存管、交易前驗(yàn)資驗(yàn)券等制度，已經(jīng)保證了經(jīng)紀(jì)、融資融券業(yè)務(wù)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)完全可控，本次改革并不涉及這類(lèi)業(yè)務(wù)，意味著包括2.1億個(gè)人投資者在內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶(hù)的證券交易完全不受影響，無(wú)需作出任何調(diào)整。

　　匯豐中國(guó)證券服務(wù)部總監(jiān)鐘詠苓表示，DVP改革正式實(shí)施，既回應(yīng)了境外投資者的訴求，也進(jìn)一步夯實(shí)了資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度，提升了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，符合境外投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的期待，讓市場(chǎng)投資者特別是參與我國(guó)資本市場(chǎng)的境外投資者吃了一顆“定心丸”，有助于讓更多的境外投資者了解中國(guó)資本市場(chǎng)、進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)、深度參與中國(guó)資本市場(chǎng)，更好推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放。