消費(fèi)板塊即將“王者歸來”?

　　隨著疫情防控政策調(diào)整轉(zhuǎn)段，生產(chǎn)生活逐漸有序回歸正常，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展逐步復(fù)蘇。受疫情影響較大的消費(fèi)板塊也明顯回暖，食品飲料行業(yè)過去一月的漲幅在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第一。

　　消費(fèi)這個(gè)向來是“長坡厚雪”的黃金概念，在經(jīng)歷了兩年左右的深度調(diào)整后，估值已處于歷史中樞的靠下位置。隨著疫情擾動(dòng)逐步消散，消費(fèi)能否“王者歸來”?當(dāng)前是否值得配置?應(yīng)該怎樣布局?

　　一、為什么說消費(fèi)是“長坡厚雪”的黃金概念?

　　雖然在過去兩年表現(xiàn)相對(duì)平淡，但消費(fèi)板塊在長期維度下表現(xiàn)出十足的“王者風(fēng)范”。申萬一級(jí)各行業(yè)中，過去5年、10年、15年、20年，食品飲料漲幅均排名第一。

　　從持有體驗(yàn)來看，消費(fèi)板塊不僅為投資者帶來了豐厚的長期回報(bào)，同時(shí)波動(dòng)較小，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者來說也是不錯(cuò)的選擇。

　　我們對(duì)申萬一級(jí)各行業(yè)指數(shù)自成立以來的年化收益與年化波動(dòng)進(jìn)行繪點(diǎn)，并且排除成立時(shí)間小于一年的四個(gè)小樣本指數(shù)?？梢园l(fā)現(xiàn)，食品飲料行業(yè)不僅年化收益脫穎而出，同時(shí)其年化波動(dòng)幅度也小于平均水平，處在較為穩(wěn)健的位置。

　　因此，從長期角度來看，消費(fèi)板塊是值得投資者信賴的優(yōu)質(zhì)選擇。

　　二、消費(fèi)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位如何?

　　資本市場上消費(fèi)領(lǐng)域長期回報(bào)亮眼的背后，體現(xiàn)出消費(fèi)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。

　　當(dāng)前，消費(fèi)在我國GDP的三駕馬車中已經(jīng)超過了投資和出口，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最重要的引擎。過去十年我國消費(fèi)對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率平均達(dá)59%，在2021年更是高達(dá)65.4%，成為我國經(jīng)濟(jì)重要的壓艙石。

　　2021年，中國社零銷售總額更是超過美國零售銷售額，成為全球最大的消費(fèi)市場。

　　當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入消費(fèi)驅(qū)動(dòng)新階段，我國“十四五”規(guī)劃綱要提出，要順應(yīng)居民消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，把擴(kuò)大消費(fèi)同改善人民生活品質(zhì)結(jié)合起來，促進(jìn)消費(fèi)向綠色、健康、安全發(fā)展，穩(wěn)步提高居民消費(fèi)水平。

　　2022年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，更是將“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”放在2023年經(jīng)濟(jì)工作的首位，將擴(kuò)大內(nèi)需提升至新高度。消費(fèi)作為內(nèi)需最重要的組成部分，恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的力度也值得期待。

　　三、當(dāng)前是消費(fèi)板塊的進(jìn)場好時(shí)機(jī)嗎?

　　疫情期間，由于對(duì)于跨區(qū)流動(dòng)、餐飲、住宿等諸多限制，消費(fèi)行業(yè)受到了較大影響，整體估值水平也有所下降，市場情緒甚至都已經(jīng)回到了過度理性甚至偏悲觀的狀態(tài)。

　　目前，消費(fèi)板塊或已度過了“至暗時(shí)刻”，具備了較好的投資價(jià)值，值得去挖掘中長期的投資機(jī)會(huì)。從估值來看，以內(nèi)地消費(fèi)指數(shù)為例，指數(shù)當(dāng)前估值僅為30.86，位于過去三年歷史分位的17.76%，低于中位數(shù)(35.82)和機(jī)會(huì)值(31.44)。

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)合目前防控措施更新以及居民對(duì)于恢復(fù)正常生活、消費(fèi)與生活秩序的訴求，情緒將有可能先于基本面進(jìn)行反應(yīng)，出現(xiàn)消費(fèi)領(lǐng)域的大幅增長與反彈。

　　更有業(yè)內(nèi)人士表示，2023年國內(nèi)消費(fèi)將起到引領(lǐng)復(fù)蘇的作用，抑制消費(fèi)的冰山正在融化：首先，供給側(cè)的復(fù)蘇將有助于降低失業(yè)率，雖然過程緩慢，但趨勢(shì)是確定的;其次，抑制高收入群體消費(fèi)的財(cái)富縮水預(yù)期已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)，居民杠桿率的拐點(diǎn)可能已經(jīng)到來;再次，過去三年積累的預(yù)防性儲(chǔ)蓄可能會(huì)在大流行后的復(fù)蘇過程中釋放出來。

　　消費(fèi)板塊經(jīng)歷了兩年左右的疲弱期，其估值分位數(shù)已經(jīng)到達(dá)歷史中樞相對(duì)靠下的位置;隨著疫情防控進(jìn)入新階段，消費(fèi)場景快速恢復(fù)，消費(fèi)板塊也迎來較好的布局時(shí)點(diǎn)。

　　四、誰在加倉消費(fèi)?

　　研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，各家公募基金從22年Q3已經(jīng)開始超配消費(fèi)。

　　從配置比例來看，公募對(duì)食品飲料的配置比例位居各行業(yè)第二，僅次于電力設(shè)備。

　　人稱“聰明錢”的北向資金也在大幅流入消費(fèi)板塊。截至12月31日，北向資金過去1月買入最多的就是食品飲料;總持股市值中占據(jù)首位的，也從電力設(shè)備變成了食品飲料。

　　可見，各路資金正在“跑步”進(jìn)入消費(fèi)板塊，所謂春江水暖鴨先知，消費(fèi)板塊的配置價(jià)值也愈發(fā)明顯。

　　五、怎樣才是配置消費(fèi)的較好策略?

　　近日，匯添富基金經(jīng)理胡昕煒在采訪中談及后疫情時(shí)代的消費(fèi)投資：

　　“過去兩年困擾消費(fèi)最大的因素就是疫情，當(dāng)這個(gè)擾動(dòng)消失之后，未來我認(rèn)為復(fù)蘇的方向和趨勢(shì)是十分確定的，復(fù)蘇的過程或者需要的時(shí)間其實(shí)是次要的。從長周期來看，復(fù)蘇肯定是主旋律，而且現(xiàn)在是一個(gè)很好的起點(diǎn)。”

　　至于消費(fèi)中具體的投資思路，胡昕煒認(rèn)為有三條主線：

　　“一是消費(fèi)升級(jí);二是國貨崛起，國貨崛起在運(yùn)動(dòng)服裝、化妝品、新能源汽車等領(lǐng)域體現(xiàn)得比較明顯;三是服務(wù)消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)本質(zhì)上也是消費(fèi)升級(jí)的一種，消費(fèi)升級(jí)會(huì)一方面體現(xiàn)在商品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的高端化，另一方面體現(xiàn)在服務(wù)消費(fèi)占比的上升以及服務(wù)消費(fèi)的升級(jí)。”

　　此外，胡昕煒也較為看好港股：

　　“防疫政策的優(yōu)化、美聯(lián)儲(chǔ)的加息逐步進(jìn)入尾聲階段等這些因素，都對(duì)港股的表現(xiàn)是有利的。對(duì)于港股我還是持比較積極的態(tài)度。我對(duì)港股互聯(lián)網(wǎng)、港股消費(fèi)、港股科技行業(yè)等都比較看好，包括港股的藍(lán)籌股我覺得也會(huì)有所表現(xiàn)。”

　　總而言之，在疫情防控步入新階段之后，長期表現(xiàn)優(yōu)秀、短期被低估的消費(fèi)板塊在多重因素影響下，有望上演“王者歸來”。投資者可以考慮通過持續(xù)定投、長期配置的方式來布局，比如胡昕煒管理的兩只產(chǎn)品：匯添富消費(fèi)行業(yè)全面把握消費(fèi)布局機(jī)會(huì)，匯添富消費(fèi)升級(jí)還能投資港股，兩只產(chǎn)品長期業(yè)績都非常亮眼