近來，信創(chuàng)板塊被廣為關(guān)注，熱度持續(xù)抬升。博時基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理肖瑞瑾認為，2023年對于信創(chuàng)行業(yè)是起步之年，投資機遇將會較為顯著。他預計2023年的A股市場將呈現(xiàn)出成長風格，投資主線將集中在科技板塊，投資機會在于數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、半導體、儲能、國防軍工等方向，風險則需關(guān)注海外通脹超預期，地緣政治風險進一步惡化，以及國內(nèi)疫情進展。

　　在信創(chuàng)投資細分領(lǐng)域上，肖瑞瑾表示，信創(chuàng)實現(xiàn)的次序?qū)⑹菑南碌缴系?，首先需要底層芯片國產(chǎn)化，之后是硬件系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化和應用軟件的國產(chǎn)化，最后是上層的生態(tài)體系國產(chǎn)化。因此從這一點看，信創(chuàng)對應的市場規(guī)模是比較大的。做一個簡單的測算，只考慮臺式電腦和筆記本電腦這兩個產(chǎn)品類別，每年中國的銷量在5000萬臺左右，假設(shè)一半有國產(chǎn)化需求，考慮信創(chuàng)成本稍高，按照每臺單價5000元去計算，這個市場也超過1000億元人民幣。實際上，在企業(yè)中后臺和云端的服務(wù)器和各類業(yè)務(wù)支持軟件系統(tǒng)都有信創(chuàng)的需求，實際的市場規(guī)模更大。

　　肖瑞瑾指出，投資角度，需要關(guān)注投資時序和投資重心。時序角度，遵循信創(chuàng)實現(xiàn)的原則，投資機會最先出現(xiàn)在芯片和底層的基礎(chǔ)軟件，以及企業(yè)端中后臺各類業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)的國產(chǎn)化，之后才是應用軟件和生態(tài)體系。投資重心上，關(guān)注市場競爭結(jié)構(gòu)有利，具備規(guī)模效應的環(huán)節(jié)，操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫是兩個有較好前景的子行業(yè)。

　　關(guān)于信創(chuàng)板塊2023年投資布局方面，按照博時基金TMT投研小組的成長溢價理論，當前信創(chuàng)板塊處于價值成長階段的早期。下游市場處于快速成長前夜，但同時相關(guān)公司的估值情況較高，因為利潤尚沒有兌現(xiàn)。因此行業(yè)的基本面趨勢確立向上，但估值稍貴。但企業(yè)的估值反應的是遠期市場空間和盈利彈性的折現(xiàn)，這一點看靜態(tài)估值意義不大，企業(yè)的長期投資價值將更多通過收入增速體現(xiàn)。2023年對于信創(chuàng)行業(yè)是起步之年，投資機遇將會較為顯著。作為投資者，關(guān)注信創(chuàng)板塊可以從政策、空間、壁壘、彈性四個角度判斷。

　　肖瑞瑾認為，投資信創(chuàng)與投資芯片沒有明顯異同。把握投資機會，核心是要把信創(chuàng)四個層面的邏輯遞進關(guān)系搞清楚。現(xiàn)在重點在信創(chuàng)第一層，也就是芯片國產(chǎn)化，首先需要解決CPU等芯片卡脖子的問題。第二層就是基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化，包括服務(wù)器和個人電腦的操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件等。當基礎(chǔ)軟件更換后，就是第三層應用軟件的國產(chǎn)化，包括要辦公軟件和郵箱系統(tǒng)的替換。此外還有很多行業(yè)垂直應用的國產(chǎn)化，比如金融系統(tǒng)、財務(wù)稅務(wù)系統(tǒng)都要做很多特殊應用場景的軟件替換，第二和第三層的國產(chǎn)化當下剛開始。第四個環(huán)節(jié)就是生態(tài)的構(gòu)建，這還有很長的路要去走，目前還沒有看到國內(nèi)出現(xiàn)的可以和外資抗衡的生態(tài)體系，但這是一個終局，遲早會完成國產(chǎn)生態(tài)體系的建立。

　　對于過去1-2年軟件行業(yè)關(guān)注度較低，肖瑞瑾指出主要原因在于三方面。首先是美國云計算和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值的坍塌，全球經(jīng)濟處于下行周期，同時互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新紅利結(jié)束，對A股也有較為顯著的負面影響。其次，宏觀環(huán)境的變動和國內(nèi)疫情約束，導致很多軟件企業(yè)無法正常派駐人員到客戶處，進行正常產(chǎn)品交付。第三，政府支出占據(jù)軟件企業(yè)需求的主要部分，但由于防疫支出和地方政府財政收入下滑，導致需求萎縮。展望2023年，肖瑞瑾認為以上三點因素均發(fā)生了顯著的轉(zhuǎn)變，因此2023年軟件行業(yè)的投資機會較為顯著。

　　鈉電方面，鈉電池的應用場景和鋰電池有顯著的區(qū)別。首先，鈉電池的能量密度和循環(huán)次數(shù)低于鋰電池，因此主要用在兩輪電動車等一些特定場景。其次，鈉電池在鋰礦石價格高位背景下有一定成本優(yōu)勢，因此在特定場景中具備成本優(yōu)勢。第三，鈉電池目前尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，未來仍有進一步降低成本、提升能量密度和循環(huán)次數(shù)的空間。投資角度看，鈉電池屬于在鋰礦石價格高位背景下有吸引力的替代技術(shù)，能夠解決一些特定場景的需求，具有一定的投資前景。

　　至于2023年科技板塊行情的看法上，肖瑞瑾提到，截至2022年12月中旬，科技板塊表現(xiàn)居于A股整體末尾，電子、計算機、國防軍工和電力設(shè)備等板塊處于行業(yè)跌幅前列。展望2023年，科技板塊將有較大概率進入反轉(zhuǎn)周期，科技板塊的投資機會在于數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、半導體、儲能、國防軍工等方向。風險則在于海外通脹超預期，地緣政治風險進一步惡化，以及國內(nèi)疫情進展。

　　市場風格上，肖瑞瑾預計2023年的A股市場將呈現(xiàn)出成長風格。成長風格中，投資主線將集中在科技板塊，包括數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)、半導體、儲能、國防軍工等方向?？萍及鍓K將大概率在2023年走出反轉(zhuǎn)趨勢。

　　宏觀環(huán)境方面，肖瑞瑾認為，2023年的宏觀環(huán)境將相比2022年有顯著改善。其中既有延續(xù)2022年的因子，也有相對反轉(zhuǎn)的因子。這些因子就是分析2023年宏觀環(huán)境的鑰匙。