海外增長繼續(xù)放緩，衰退逐步靠近，緊縮預(yù)期進(jìn)一步回落。國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，春節(jié)假期消費(fèi)相關(guān)數(shù)據(jù)整體較佳。12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出疫情的猛烈沖擊，但經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對(duì)明顯好于2022年3月至4月。

　　海外方面，美國22Q4GDP略超預(yù)期，但增長繼續(xù)放緩，衰退逐步靠近，緊縮預(yù)期進(jìn)一步回落。

　　國內(nèi)疫情已經(jīng)過了第一輪流行期，全國經(jīng)濟(jì)受限程度逐漸減輕。未見疫情抬頭，春節(jié)假期消費(fèi)相關(guān)數(shù)據(jù)整體較佳。

　　12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出疫情的猛烈沖擊，但經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對(duì)明顯好于2022年3月至4月。9月以來首次失業(yè)壓力下降。房地產(chǎn)銷售面積12月與11月相仿，竣工略有改善，開工未下跌。制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資均加速。

　　市場策略方面，債券方面，地產(chǎn)主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開工活動(dòng)，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏還與流行期高峰后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)節(jié)奏有較多關(guān)系。短端利率來自匯率的壓力預(yù)計(jì)較低?？匆坏絻蓚€(gè)季度債券市場預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長端后續(xù)升幅也將較為有限。

　　A股方面，當(dāng)前宏觀組合處于“海外流動(dòng)性緩解+國內(nèi)增長預(yù)期向上”階段，疊加歷年春節(jié)到兩會(huì)前A股處于高勝率做多期，短期A股仍有上漲空間。風(fēng)格上，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300賺錢效應(yīng)處于底部，未來1個(gè)季度成長相對(duì)價(jià)值將重新占優(yōu)。結(jié)構(gòu)上，圍繞23Q1基本面預(yù)期改善方向做輪動(dòng)，包括光伏下游/綠電、海上風(fēng)電、醫(yī)藥、信創(chuàng)、地產(chǎn)/消費(fèi)建材等，信創(chuàng)、醫(yī)藥和綠電公募配置還有很大提升空間。此外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利好順周期，重點(diǎn)關(guān)注低庫存的工業(yè)金屬、中游工控自動(dòng)化等。

　　港股方面，短期波折中上行，關(guān)注國內(nèi)外政策受益與困境反轉(zhuǎn)方向。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場對(duì)于海外流動(dòng)性放松路徑以及國內(nèi)防疫、地產(chǎn)等政策優(yōu)化的預(yù)期已較為充分。未來一個(gè)季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波動(dòng)上行態(tài)勢。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動(dòng)性進(jìn)一步寬松再度共振時(shí)，港股更具確定性。

　　原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。

　　黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價(jià)值凸顯，短期流動(dòng)性預(yù)期較充分，黃金或震蕩。

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