2月1日，中國證監(jiān)會就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見。同時，滬深交易所也對相關(guān)規(guī)則修改征求意見。在發(fā)行和承銷環(huán)節(jié)，包括超額配售權(quán)、二次配售等此前已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板獲得驗(yàn)證的制度全面進(jìn)入各個板塊，新股發(fā)行與承銷制度進(jìn)一步優(yōu)化。

　　A股全市場穿上“綠鞋”

　　超額配售權(quán)，俗稱“綠鞋”，又稱超額配售選擇權(quán)，是成熟市場的基礎(chǔ)性制度。根據(jù)中國證監(jiān)會2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第48條規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)?！贝饲?，中國電信（601728）回A、工商銀行上市等都采用了“綠鞋”機(jī)制。此次中國證監(jiān)會關(guān)于《證券發(fā)行與承銷管理辦法（修訂草案征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”）中提出，“首次公開發(fā)行證券，發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)”，放寬了主板設(shè)置綠鞋方案的相關(guān)限制，實(shí)施超額配售選擇權(quán)不再需要發(fā)行4億股以上。

　　“一方面，對市場而言，引入超額配售選擇權(quán)的作用在于穩(wěn)定上市初期的新股價格，防止出現(xiàn)破發(fā)，從而實(shí)現(xiàn)新股股價從一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡；另一方面，引入超額配售選擇權(quán)可實(shí)現(xiàn)發(fā)行人、承銷商、投資者的多方共贏?！遍_源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅表示，對發(fā)行人和承銷商而言，若新股發(fā)行后選擇行使超額配售選擇權(quán)，則發(fā)起人可以募集更多的資金，主承銷商也可以獲得更多的承銷費(fèi)用。對投資者而言，引入超額配售選擇權(quán)對打新投資者和戰(zhàn)略投資者均有利。超額配售選擇權(quán)可通過穩(wěn)定新股上市初期股價來提升新股上市后的收益率，也可通過與戰(zhàn)略配售的同步使用提高戰(zhàn)略投資者的獲配比例。

　　華金證券有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，各板塊全面引入超額配售權(quán)一方面能讓公司擴(kuò)大融資規(guī)模，補(bǔ)充運(yùn)營資金，另一方面通過超額配售權(quán)可以穩(wěn)定企業(yè)上市以后的證券價格。同時，隨著新股發(fā)行節(jié)奏的提速，承銷商包銷股票會存在一定的風(fēng)險，如果股票銷售狀況不佳或者受市場大幅波動的影響，承銷商被動包銷金額將極大提高，而綠鞋機(jī)制則一定程度上可以降低承銷商的風(fēng)險。

　　優(yōu)先配售首次納入外資

　　《征求意見稿》優(yōu)化了網(wǎng)下優(yōu)先配售安排，授權(quán)證券交易所對優(yōu)先配售的具體比例作出規(guī)定。同時，首次公開發(fā)行證券采用詢價方式的，應(yīng)當(dāng)安排向公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、年金基金、保險資金和合格境外機(jī)構(gòu)投資者資金優(yōu)先配售。合格境外機(jī)構(gòu)投資者首次進(jìn)入了優(yōu)先配售的名單。

　　“在優(yōu)先配售投資人類型中增加合格境外機(jī)構(gòu)投資者，可以更好地發(fā)揮合格境外機(jī)構(gòu)投資者等中長期投資者對新股的研究定價能力，既能進(jìn)一步促進(jìn)新股發(fā)行定價的市場化，又能幫助A股上市公司優(yōu)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)。”孫金鉅表示。

　　前述華金證券有關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，合格境外投資機(jī)構(gòu)通常有著研究能力強(qiáng)、資金時間久的特點(diǎn)，優(yōu)先配售引入合格境外投資者有利于鼓勵市場獲得更多的報價空間與參與空間，也能不斷引導(dǎo)更多的資金參與企業(yè)長線成長，對買方機(jī)構(gòu)利益重塑有積極的意義。

　　在戰(zhàn)略配售方面，《征求意見稿》優(yōu)化了戰(zhàn)略配售機(jī)制，統(tǒng)一了各板塊戰(zhàn)略配售的主要規(guī)定，明確參與戰(zhàn)略配售的投資者不參與網(wǎng)下詢價，獲配股份限售期不少于12個月。參與戰(zhàn)略配售的投資者家數(shù)不超過35名，戰(zhàn)略配售比例上限不超過50%。同時，允許發(fā)行人高管員工通過資管計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售。

　　值得注意的是，“二次配售”此次也從創(chuàng)業(yè)板推廣到了各個板塊?！墩髑笠庖姼濉诽岢?，首次公開發(fā)行證券，市場發(fā)生重大變化，投資者棄購數(shù)量占本次公開發(fā)行證券數(shù)量的比例較大的，發(fā)行人和主承銷商可以就投資者棄購部分向網(wǎng)下投資者進(jìn)行二次配售。

　　“這反映出我國新股發(fā)行定價機(jī)制正逐漸向海外成熟資本市場靠攏，將棄購部分的新股在申購者中進(jìn)行二次配售，既可以滿足有意購買這部分新股的投資者的需求，又可以緩解承銷商的包銷壓力?！睂O金鉅說。