中國證監(jiān)會2月2日召開2023年系統(tǒng)工作會議，研究部署2023年重點工作，對全面實行股票發(fā)行注冊制改革進行動員部署?！爸袊厣墓乐刁w系”在這次會議中被再次提及，有分析認為隨著全面注冊制落地，長期投資將成為主流，中國特色估值體系的創(chuàng)新思維有助于國有上市企業(yè)股價回歸中長期基本面。

　　“中國特色的估值體系”被再次提及

　　中國證監(jiān)會2月2日召開2023年系統(tǒng)工作會議，研究部署2023年重點工作，對全面實行股票發(fā)行注冊制改革進行動員部署。會議指出，要穩(wěn)步提高直接融資比重。聚焦支持科技創(chuàng)新這個關鍵，統(tǒng)籌多層次市場體系建設，統(tǒng)籌股市和債市協(xié)同發(fā)展，統(tǒng)籌一二級市場動態(tài)平衡，進一步暢通“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。要推動提升估值定價科學性有效性。深刻把握我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特征、體制機制特色、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力等因素，推動各相關方加強研究和成果運用，逐步完善適應不同類型企業(yè)的估值定價邏輯和具有中國特色的估值體系，更好發(fā)揮資本市場的資源配置功能。要進一步健全資本市場風險防控長效機制。高度關注各類金融風險的關聯(lián)性、系統(tǒng)性，強化跨市場跨行業(yè)跨境風險防范化解，不斷完善資本市場風險預防預警處置問責制度體系。

　　在這次會議中，“中國特色的估值體系”被再次提及。早在2022年11月21日，中國證監(jiān)會主席易會滿在2022金融街論壇年會中坦言，估值高低直接體現(xiàn)市場對上市公司的認可程度。在上市公司結構與估值問題上，其講話中既提及中國資本市場“多種所有制經(jīng)濟并存、覆蓋全部行業(yè)大類、大中小企業(yè)共同發(fā)展的上市公司結構”特征，又指出應“深刻認識我們的市場體制機制、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構、主體持續(xù)發(fā)展能力所體現(xiàn)的鮮明中國元素、發(fā)展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯”。

　　探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮，這在中國資本市場是重要且現(xiàn)實的問題。經(jīng)過4年試點，如今注冊制正式在全市場推開。由于上市公司很多來自科技前沿領域，業(yè)務模式新穎，對投資者的定價和風險管理能力提出更高的要求，專業(yè)投資者的優(yōu)勢更加凸顯，長期投資將成為主流，有助于公司股價回歸企業(yè)中長期基本面。

　　國有上市企業(yè)估值中樞有望提升

　　華西證券（002926）認為在此背景下，“價值創(chuàng)造+價值實現(xiàn)”雙管齊下，國企、央企的價值重塑在望。國有企業(yè)帶有鮮明的中國特色標識，其在資源配置中起更關鍵作用符合當前時代背景下的“安全訴求”。

　　國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要支柱，其重要性同樣在A股市場得以體現(xiàn)。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前A股共有1511家上市公司市值超百億元，其中，國有上市公司（包括央企國資控股、省屬國資控股、地市國資控股以及其他國有四類）合計596家，總市值高達35.83萬億元。而在127家千億元市值上市公司中，國有上市公司合計73家，占比高達57.48%。

　　從市盈率（PE）角度看，目前業(yè)界普遍認為，PE低于13倍即公司價值被低估。而在前述596家百億元市值國有上市公司中，有372家的市盈率低于13倍，占比約62.41%。

　　對此，國泰君安證券首席投資顧問何力認為，國有上市公司估值的普遍偏低與目前國內投資者仍偏向短線思維操作有關，即對中短期公司成長性給予的定價權重過高，對于公司長期穩(wěn)健經(jīng)營、盈利穩(wěn)定性給予的權重過低；對小市值公司的股價彈性給予的權重過高，對大市值公司流動性優(yōu)勢給予的權重過低。

　　有市場人士同時指出，去年管理層提出國有企業(yè)估值低，需要重新估值，其實意圖也比較明顯，就是要提高這些企業(yè)的估值水平，讓這些企業(yè)獲得更多的融資渠道來發(fā)展。如果按照這個邏輯去推演的話，國有企業(yè)就會獲得更多的資源和扶持，未來就可以不斷投入研發(fā)和科技創(chuàng)新，所以未來這一塊還是要非常重視的。未來國有企業(yè)將會獲得更多的資源和機會，也是扛起大旗扛起擔當?shù)呢熑握?，或許將會迎來一波比較大的估值重塑的長期大機會，在不遠的將來可能會出現(xiàn)的一個大變革。

　　事實上，這次全面注冊制改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質企業(yè)。相應的，設置多元包容的上市條件，并與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板拉開距離。主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。