2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，重點(diǎn)就精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件、完善審核注冊(cè)程序、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度、強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)等方面進(jìn)行規(guī)則細(xì)化。證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

　　證監(jiān)會(huì)：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施

　　2023年2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。

　　全面實(shí)行注冊(cè)制是涉及資本市場(chǎng)全局的重大改革。在各方共同努力下，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所試點(diǎn)注冊(cè)制總體上是成功的，主要制度規(guī)則經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)，改革成效得到了市場(chǎng)認(rèn)可。這次全面實(shí)行注冊(cè)制制度規(guī)則的發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型，標(biāo)志著注冊(cè)制推廣到全市場(chǎng)和各類公開發(fā)行股票行為，在中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)程中具有里程碑意義。

　　此次發(fā)布的制度規(guī)則共165部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57部，證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

　　一是精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場(chǎng)板塊設(shè)置多元包容的上市條件。

　　據(jù)《》記者了解，全面注冊(cè)制下，京滬深證券交易所各市場(chǎng)、各板塊突出特色，錯(cuò)位發(fā)展。滬深主板主要突出“大盤藍(lán)籌”特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè);科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，提高對(duì)“硬科技”企業(yè)的包容性;創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，允許未盈利企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市;北交所則關(guān)注創(chuàng)新型中小企業(yè)及重點(diǎn)發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)。

　　二是完善審核注冊(cè)程序。堅(jiān)持證券交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性。證券交易所審核過程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時(shí)，取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)。

　　三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。

　　據(jù)上交所答記者問，申購(gòu)配售方面，主板網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板保持一致。明確在網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)較高時(shí)，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回?fù)芎蟊壤舷迯?0%調(diào)至80%。

　　平安證券首席策略分析師魏偉表示，注冊(cè)制改革的核心是讓市場(chǎng)發(fā)揮更大的作用。在上市的發(fā)行、定價(jià)等環(huán)節(jié)上，如何讓市場(chǎng)發(fā)揮更大的效應(yīng)、將企業(yè)發(fā)行的權(quán)利交還給企業(yè)和市場(chǎng)、將定價(jià)的權(quán)利交還給投資者，這些是注冊(cè)制的本質(zhì)，也是它與此前核準(zhǔn)制的最大區(qū)別。

　　四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場(chǎng)板塊上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)統(tǒng)一實(shí)行注冊(cè)制，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)通報(bào)，上市公司重組認(rèn)定門檻有所放松，主板公司重組定價(jià)由9折下調(diào)為8折，重組申請(qǐng)由交易所審核，流程進(jìn)一步簡(jiǎn)化。

　　五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過程中的違法行為。細(xì)化責(zé)令回購(gòu)制度安排。此外，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司注冊(cè)制有關(guān)安排與證券交易所總體一致，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。

　　三大交易所配套規(guī)則同步發(fā)布

　　2月17日，上海證券交易所(簡(jiǎn)稱“上交所”)正式發(fā)布26部與全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相配套的業(yè)務(wù)規(guī)則、指引及指南。上述26部業(yè)務(wù)規(guī)則，涵蓋了全面實(shí)行注冊(cè)制下發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管、交易組織管理和投資者保護(hù)等環(huán)節(jié)的主要制度安排。

　　具體來看，上交所此次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則共包括四大類別：其一是11部發(fā)行上市審核類規(guī)則，分別為首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組、優(yōu)先股等發(fā)行上市審核規(guī)則，以及與發(fā)行上市審核配套的申請(qǐng)文件受理、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)、業(yè)務(wù)咨詢溝通等指引和指南。其二是6部發(fā)行承銷類規(guī)則，包括首發(fā)和再融資發(fā)行承銷業(yè)務(wù)細(xì)則，以及網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則、自律委員會(huì)工作規(guī)則和上市公告書指引。其三是2部持續(xù)監(jiān)管類規(guī)則，即主板股票上市規(guī)則和重大資產(chǎn)重組指引。其四是7部交易組織和管理類規(guī)則，分別是交易規(guī)則、融資融券交易細(xì)則、轉(zhuǎn)融通證券出借交易辦法、主板和科創(chuàng)板異常交易監(jiān)控細(xì)則、注冊(cè)制下股票和存托憑證暫不作為股票質(zhì)押回購(gòu)和約定購(gòu)回交易標(biāo)的證券的通知以及主板風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款指南。

　　同時(shí)，為做好發(fā)行上市審核工作有序銜接、平穩(wěn)過渡，上交所將于2月20日至3月3日，接收主板首發(fā)、再融資、并購(gòu)重組在審企業(yè)申請(qǐng)，并按在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核和受理順序接續(xù)審核。自2023年3月4日始接收主板新申報(bào)企業(yè)申請(qǐng)?？苿?chuàng)板申報(bào)受理和審核工作正常推進(jìn)，在審企業(yè)應(yīng)于2023年3月10日前提交符合新規(guī)的專項(xiàng)說明和核查意見，并在下一次問詢回復(fù)或者更新財(cái)報(bào)時(shí)提交更新版申請(qǐng)文件。

　　全面實(shí)行注冊(cè)制下，主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制較以往有何主要差異?上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人詳細(xì)介紹了三大方面的不同點(diǎn)：一是定價(jià)機(jī)制方面，明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。二是申購(gòu)配售方面，將主板網(wǎng)上投資者新股申購(gòu)單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板保持一致。三是風(fēng)險(xiǎn)防控方面，明確投資者棄購(gòu)數(shù)量較大可以二次配售。

　　同日，深圳證券交易所(簡(jiǎn)稱“深交所”)正式發(fā)布30部與全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相配套的業(yè)務(wù)規(guī)則及指南。其中，《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》調(diào)整優(yōu)化了主板發(fā)行定價(jià)、配售相關(guān)機(jī)制，提升制度包容性、適應(yīng)性，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)約束。與改革前相比，主板首發(fā)發(fā)行承銷機(jī)制主要有三個(gè)方面差異：

　　一是完善定價(jià)機(jī)制。明確新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模主要通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定。保留直接定價(jià)方式，新增定價(jià)參考上限。調(diào)整最高報(bào)價(jià)剔除比例上限，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報(bào)價(jià)格、報(bào)價(jià)信息披露、定價(jià)參考值、發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告等機(jī)制。新增期貨公司為詢價(jià)對(duì)象，保留個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)，明確配售對(duì)象參與網(wǎng)下發(fā)行的市值要求。

　　二是優(yōu)化配售限售機(jī)制。優(yōu)化回?fù)軝C(jī)制，當(dāng)網(wǎng)上申購(gòu)倍數(shù)較高時(shí)，適當(dāng)調(diào)整網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤?。根?jù)發(fā)行數(shù)量差異，明確戰(zhàn)略配售規(guī)模與參與投資者家數(shù)安排。新增對(duì)一定比例的網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施限售，明確大盤股差異化的網(wǎng)下限售比例要求。

　　三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。完善超額配售選擇權(quán)實(shí)施機(jī)制,適當(dāng)增加操作靈活性。新增市場(chǎng)重大變化情況下引入網(wǎng)下投資者繳納保證金、二次配售等應(yīng)對(duì)機(jī)制。

　　此外，北京證券交易所(簡(jiǎn)稱“北交所”)正式發(fā)布《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行并上市審核規(guī)則》《北京證券交易所上市公司證券發(fā)行上市審核規(guī)則》《北京證券交易所上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則》三部業(yè)務(wù)規(guī)則和十五部細(xì)則、指引及指南。上述規(guī)則自公布之日起施行。

　　北交所宣布將于2023年2月20日正式啟動(dòng)股票做市交易業(yè)務(wù)。據(jù)悉，北交所首批36只做市標(biāo)的股票中，民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量占比近8成。北交所也明確表示，做市交易業(yè)務(wù)上線后，將積極推動(dòng)北交所做市商資質(zhì)擴(kuò)容。

　　前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，交易所就全面實(shí)行注冊(cè)制公布了具體的細(xì)則，這使得全面注冊(cè)制更快落實(shí)落地，這是我國(guó)資本市場(chǎng)的里程碑事件，是A股市場(chǎng)逐步走向成熟的標(biāo)志。