2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，涉及新股發(fā)行、交易規(guī)則、異動(dòng)停牌等多項(xiàng)與投資者關(guān)系密切的新內(nèi)容，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)內(nèi)容后，證券交易所、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司、中國(guó)結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。其中部分與投資者關(guān)系較大的變化，已在下表中整理。

　　不過，值得注意的一點(diǎn)是，很多機(jī)構(gòu)和投資者對(duì)于該文件有所誤讀，即認(rèn)為這些制度在發(fā)布后的首個(gè)交易日，即2月20日就將開始實(shí)施，而事實(shí)上，交易所的公告是，自注冊(cè)制首只主板股票上市受日期施行。

　　雖然并非立刻施行，但注冊(cè)制時(shí)代的到來，也將會(huì)是最近幾個(gè)月的事情了。投資者在全面注冊(cè)制到來前，也應(yīng)該做好充足的了解和準(zhǔn)備。那么，這些規(guī)定涉及的內(nèi)容具體是怎樣的？投資者在全面注冊(cè)制時(shí)代，操作過程中又要注意哪些具體事項(xiàng)？這篇文章，將進(jìn)行較為詳細(xì)的說明。

　　新股發(fā)行交由市場(chǎng) 申購(gòu)上市規(guī)則變化

　　全面注冊(cè)制實(shí)施后，首先改變的就是發(fā)行制度，即全市場(chǎng)采用注冊(cè)制發(fā)行股票。這也是注冊(cè)制與此前的市場(chǎng)最大的不同之一。

　　主板的新股發(fā)行，此前需要滿足最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且凈利潤(rùn)累計(jì)超過3000萬元，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬元；或最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過3億元等諸多要求，而注冊(cè)制實(shí)施后，只需滿足以下三個(gè)條件之一即可。

　　(一)最近3年凈利潤(rùn)均為正，且最近3年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元，最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1億元或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不低于10億元；

　　(二)預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于6億元，最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于1.5億元；

　　(三)預(yù)計(jì)市值不低于80億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于8億元。

　　不過，看似由均需滿足變?yōu)槿x一，但事實(shí)上發(fā)行對(duì)公司的營(yíng)收利潤(rùn)要求高了很多，滿足這些要求的，基本是行業(yè)龍頭或者業(yè)務(wù)很成熟的公司了，無形中，主板的注冊(cè)制反而提高了門檻。

　　此前的發(fā)行審核中，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板已采用了注冊(cè)制，因此發(fā)行市盈率高低不一，上市后的表現(xiàn)也大相徑庭。但主板市場(chǎng)仍采用了核準(zhǔn)制發(fā)行股票。這就導(dǎo)致主板市場(chǎng)發(fā)行的公司，市盈率大多仍被限制在23倍以下，這樣股民在申購(gòu)主板公司的新股時(shí)，基本不用關(guān)心公司業(yè)績(jī)以及業(yè)務(wù)前景好壞，就可以獲得一定的打新收益。

　　然而，核準(zhǔn)制并非完全尊重市場(chǎng)規(guī)律的發(fā)行制度，隨著全面注冊(cè)制時(shí)代的到來，在最后一批核準(zhǔn)制新股發(fā)行完畢后，新股發(fā)行市場(chǎng)就將全面進(jìn)入注冊(cè)制時(shí)代，這也意味著投資者需要仔細(xì)甄別所申購(gòu)的股票，丟掉過去無腦打新的思維。

　　就新股本身的質(zhì)地來說，發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均、公司在行業(yè)地位靠前、所處行業(yè)未來發(fā)展空間較大的公司，發(fā)行后能夠給申購(gòu)者帶來正收益的可能性更大，當(dāng)然，這一判斷也要基于市場(chǎng)行情和市場(chǎng)發(fā)行時(shí)對(duì)板塊的偏好度進(jìn)行判斷，如果行情較好，公司又屬于市場(chǎng)的熱門板塊，那么投資者也可以更傾向于選擇申購(gòu)這類公司。

　　除了發(fā)行環(huán)節(jié)，新股的申購(gòu)上市環(huán)節(jié)同樣迎來了較大的變化，首先就是滬市打新中簽從1000股變成500股，但申購(gòu)對(duì)應(yīng)的市值下限仍為10000元。但申購(gòu)中簽股數(shù)的改變，意味著10000元1簽變?yōu)榱?簽，投資者同等額度的申購(gòu)中簽率，可能將有所提升。

　　值得注意的是等到首支主板新股上市后，交易規(guī)則也將有所改變，此前的主板新股上市后，要受到首日44%以及后續(xù)10%的漲跌幅限制，但新規(guī)實(shí)施后，漲幅將一步到位，類似于萬泰生物（603392）連拉二十多個(gè)漲停板的盛況，或?qū)⒉粡?fù)存在。

　　萬泰生物上市后走勢(shì)

　　異動(dòng)停牌規(guī)則完善 盤中這些掛單將作廢

　　與新股上市規(guī)則一道修改的，還有一些具體的交易規(guī)則，在注冊(cè)制新股上市后，A股也將對(duì)一些交易細(xì)節(jié)做出調(diào)整。具體來看，此前對(duì)于異動(dòng)停牌基本上是10天內(nèi)四次觸及同向異動(dòng)觸發(fā)停牌，而新規(guī)則加入了十天100%(下跌為50%)、30天200%(下跌為70%)的異常波動(dòng)警示，這一規(guī)定，將更有效地抑制中短期股價(jià)的過快波動(dòng)，給無腦的炒作一定的震懾力。

　　值得一提的是，主板與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的異動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)是不同的，主板連續(xù)三個(gè)交易日偏離20%為異動(dòng)，而創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板為30%，但十天100%、30天200%的規(guī)定對(duì)于主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板來說則是一視同仁的。

　　在首支注冊(cè)制新股上市后，盤中的掛單規(guī)則也將有所改變，除了集合競(jìng)價(jià)以外，均將采用2%的價(jià)格籠子，超出這一籠子的掛單，均將成為廢單，即使委托了也不會(huì)有任何作用。

　　值得注意的是，2%的價(jià)格籠子，指的并非是現(xiàn)價(jià)，而是最優(yōu)對(duì)手盤的價(jià)格，我們以奕瑞科技為例，該股是科創(chuàng)板個(gè)股，有2%價(jià)格籠子，該股現(xiàn)價(jià)為415.25元，但買入掛單時(shí)的基準(zhǔn)價(jià)指的是最低賣價(jià)(415.72元)，再乘以1.02或0.98,才是買入價(jià)格的范圍。而賣出價(jià)格由于最高的買盤價(jià)格為415.25元，則以此為基準(zhǔn)價(jià)，再計(jì)算價(jià)格籠子的范圍。

　　價(jià)格籠子也有例外，那就是低價(jià)股，低價(jià)股由于每一分股價(jià)變動(dòng)的漲跌幅都很大，在注冊(cè)制時(shí)對(duì)于這類股票有特別規(guī)定，即價(jià)格籠子執(zhí)行2%與0.1元范圍的孰高值。以包鋼股份（600010）為例，其買入基準(zhǔn)價(jià)為2.04元，但按照2%計(jì)算，就只能報(bào)2.0-2.08這一非常窄的范圍，此時(shí)就要選擇范圍更大的0.1元范圍，因此實(shí)行注冊(cè)制后，包鋼股份的正確報(bào)價(jià)范圍為1.94-2.14元(上下各0.1元)

　　根據(jù)計(jì)算可得，5元以下的股票，將會(huì)采取0.1元的報(bào)價(jià)范圍，而5元以上的股票，則會(huì)采用2%的價(jià)格籠子。

　　價(jià)格籠子這一規(guī)定，將有效減少主板市場(chǎng)天地板、地天板、核按鈕、秒板等超短線劇烈波動(dòng)的現(xiàn)象，從而讓股價(jià)波動(dòng)對(duì)于投資者帶來的沖擊顯著降低。

　　此外，上市公司的增發(fā)重組規(guī)則也有所修改，此前對(duì)于上市公司增發(fā)重組，其發(fā)行價(jià)格不得低于此前二十個(gè)交易日均價(jià)的90%，而新規(guī)則將這一比率調(diào)整為80%，這將有利于上市公司更加靈活融資，從而推動(dòng)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

　　總體來看，注冊(cè)制新規(guī)，將引導(dǎo)投資者更加注重新上市公司或已上市公司的價(jià)值本身，對(duì)于大市值行業(yè)龍頭以及受益于產(chǎn)業(yè)變革的趨勢(shì)類個(gè)股都將是偏利好的信息。而炒小炒差、追逐連板之風(fēng)，或?qū)u漸休止。