本周初市場(chǎng)一改前一周的頹勢(shì)，出現(xiàn)大幅反彈，但后勁明顯不足，做多動(dòng)能再度放緩，指數(shù)多次突破無(wú)果，并且滬指的走勢(shì)相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指進(jìn)一步分化，科技成長(zhǎng)股因題材股炒作結(jié)束而回落，疊加賽道成長(zhǎng)股相對(duì)低迷，整體表現(xiàn)一般。

　　市場(chǎng)風(fēng)格方面，消費(fèi)及成長(zhǎng)表現(xiàn)墊底，金融和周期風(fēng)格重拾升勢(shì)。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)上漲，地產(chǎn)及基建鏈條復(fù)蘇預(yù)期向好帶動(dòng)相關(guān)板塊上漲，消費(fèi)類板塊資金獲利回吐有所下跌。市場(chǎng)走勢(shì)方面，滬指在收復(fù)3300點(diǎn)后再次失守，短期3300點(diǎn)仍有阻力，但可以明確的是，下方支撐相對(duì)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)在震蕩消化相關(guān)悲觀籌碼后，市場(chǎng)有望再度上攻。

　　當(dāng)下市場(chǎng)因分歧難以彌合而呈現(xiàn)相對(duì)僵持的存量博弈狀態(tài)，板塊內(nèi)部輪動(dòng)較為激烈，在缺乏承接資金主線的背景下，市場(chǎng)合力的形成仍需等待。此外，盡管我們看到國(guó)內(nèi)宏觀基本面處于復(fù)蘇節(jié)奏加速的情況，但市場(chǎng)依然對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性存在一定疑慮，加之此前市場(chǎng)反彈幅度較大，估值修復(fù)大概率已告一段落，需要回歸業(yè)績(jī)端的驗(yàn)證。此外，海外流動(dòng)性收緊預(yù)期的短期擾動(dòng)加強(qiáng)，對(duì)市場(chǎng)的修復(fù)趨勢(shì)也產(chǎn)生了一些沖擊。

　　后市來(lái)看，國(guó)內(nèi)即將進(jìn)入重要的宏觀政策觀察期，市場(chǎng)預(yù)期在兩會(huì)之后或?qū)⒏鼮榇_定，從地方政府的政策目標(biāo)來(lái)看，消費(fèi)成為今年擴(kuò)內(nèi)需的重要抓手，但經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間資產(chǎn)負(fù)債損傷的居民能否將儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為消費(fèi)，市場(chǎng)仍持分化觀點(diǎn)。

　　不過(guò)，從微觀視角來(lái)看，當(dāng)前部分城市的房地產(chǎn)銷售情況已出現(xiàn)回暖，居民出行需求和消費(fèi)也有明顯改善，傳導(dǎo)至宏觀數(shù)據(jù)的修復(fù)可能仍有時(shí)滯，但至少對(duì)內(nèi)需相關(guān)的產(chǎn)業(yè)需求不應(yīng)過(guò)于悲觀，在數(shù)據(jù)的波動(dòng)中仍會(huì)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)。

　　政策維度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹韌性超預(yù)期，并引發(fā)市場(chǎng)上調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度和加息終點(diǎn)的預(yù)期，在外部的貨幣流動(dòng)性約束下，國(guó)內(nèi)貨幣政策的邊際寬松或存后置的問(wèn)題，不過(guò)總體維持相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)在上半年來(lái)看并不會(huì)有太大的變化，只是階段性的美元沖擊會(huì)給市場(chǎng)的運(yùn)行帶來(lái)一些擾動(dòng)，擾動(dòng)之后趨勢(shì)將延續(xù)。

　　結(jié)合市場(chǎng)當(dāng)前估值和位置來(lái)看，市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)依然可控，而何時(shí)能夠延續(xù)上行需要政策端進(jìn)一步明確或業(yè)績(jī)端更為明朗，在此之前市場(chǎng)始終是基于預(yù)期和性價(jià)比的博弈，板塊的輪動(dòng)依然是主旋律。 (作者為南京證券（601990）策略研究員)