本周兩市分化程度減輕，但通過共同下跌的方式來完成了這一收斂，整體而言，創(chuàng)業(yè)板指的跌幅依然要大于滬指，市場的下跌對應(yīng)資金繼續(xù)收縮戰(zhàn)線，題材股表現(xiàn)依舊搶眼，北向資金流入速度進(jìn)一步放緩并轉(zhuǎn)為凈流出。

　　申萬一級行業(yè)多數(shù)下跌，僅環(huán)保、通信板塊錄得小幅上漲。市場走勢方面，滬指跌破3300點及30日均線，但整體仍處于去年10月底以來的上行通道中，短期缺乏上沖動能，或延續(xù)震蕩整理走勢。

　　滬指在突破前期平臺創(chuàng)反彈新高后，最終止步于3342點，創(chuàng)業(yè)板市場的拖累是基礎(chǔ)因素，而相關(guān)政策刺激力度不及預(yù)期以及居民消費恢復(fù)持續(xù)性存疑，使得相關(guān)權(quán)重板塊走弱帶動大盤回落，外生的流動性收緊預(yù)期加碼也是主要沖擊因素。

　　后市來看，在宏觀整體預(yù)期需要糾偏的基礎(chǔ)上，市場或通過調(diào)整消化的方式來達(dá)到新的定價均衡?！皟蓵贝_立的經(jīng)濟增長目標(biāo)低于市場的普遍預(yù)期，尤其是外資機構(gòu)的預(yù)測目標(biāo)，且財政及貨幣政策未見明顯的擴張意圖，表明我國經(jīng)濟發(fā)展思路正逐漸擺脫過去的路徑依賴，堅定地向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，將增強經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性，從長期而言，利于我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，短期可能會使得市場放低預(yù)期而影響到股票市場的上升。

　　但今年整體的盈利復(fù)蘇邏輯沒有變化，力度和高度的下降只是制約了市場的空間，并不意味著市場重心的繼續(xù)下沉。此外，近期的出口數(shù)據(jù)雖好于預(yù)期，但進(jìn)口明顯低于市場預(yù)期且海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟體景氣指數(shù)仍在榮枯線下方，外需回落的壓力以及內(nèi)需偏弱的事實依然存在。國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)同樣低于此前預(yù)期，能否持續(xù)還存在疑問，需等待數(shù)據(jù)的繼續(xù)驗證以及可能需要總量政策進(jìn)一步的作用。

　　市場裹步不前的擔(dān)憂除了來自于上述的盈利端的可持續(xù)性和空間不足，還來自于海外流動性即美債利率的波動上升，在強勁的美國就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)下，美聯(lián)儲主席的聽證會發(fā)言傳遞出相比之前偏鷹的表態(tài)，有可能重新加快加息步伐，這一論述超出市場此前預(yù)期，市場也開始交易3月加息50bp概率上升，美股轉(zhuǎn)為下跌及美元指數(shù)再度走強，對外資的行為形成了擾動，北向資金從收縮流入轉(zhuǎn)為凈流出，但也要看到美聯(lián)儲主席發(fā)言在于打壓通脹預(yù)期，是否會加快仍取決于3月通脹數(shù)據(jù)如何，若持續(xù)超預(yù)期勢必會對大盤成長股估值繼續(xù)帶來沖擊。

　　從股票市場微觀流動性來看，當(dāng)前存量博弈的環(huán)境沒有變化，市場大概率在此繼續(xù)構(gòu)筑震蕩平臺，直至基本面修復(fù)更為明朗以及隨著2022年年報的業(yè)績風(fēng)險釋放和一季報的業(yè)績佐證。

　　(作者為南京證券（601990）策略研究員)