今年前兩個(gè)月的一大謎團(tuán)是，美國經(jīng)濟(jì)似乎毫不猶豫地吸收了美聯(lián)儲(fed)上調(diào)利率的浪潮。

　　經(jīng)過過去兩周的事件，這種想法可以被擱置了?！斑^去70年的每一次加息周期都以衰退(約80%的時(shí)間)和/或金融危機(jī)(1984年和1994年)告終，”摩根士丹利駐倫敦首席歐洲股票策略師格雷厄姆.塞克(Graham Secker)說。

　　他補(bǔ)充說:“一周前，我們還可以辯稱，這種觀察結(jié)果只是理論上的?，F(xiàn)在我們知道，這一次也不會(huì)有什么不同。”

　　此前，美國已有三家銀行倒閉，聯(lián)邦當(dāng)局組織主要銀行向第一共和國銀行(First Republic Bank FRC)注資300億美元，以避免第四家銀行倒閉。與此同時(shí)，瑞士信貸股價(jià)本周因市場對其生存的擔(dān)憂而下跌22%。

　　塞克指出，金融危機(jī)并不總是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，1984年、1987年、1994年和1998年的經(jīng)濟(jì)衰退就是證明?！叭欢?，在現(xiàn)階段，我們認(rèn)為市場將以‘有罪直到被證明無罪’的方式運(yùn)行:1)在近期事件發(fā)生后，銀行信貸供應(yīng)和貸款標(biāo)準(zhǔn)將大幅收緊的前景；2)在近期事件發(fā)生后，收益率曲線將深度反轉(zhuǎn)，”他表示。

　　在上周之前，歐洲股市今年的強(qiáng)勁表現(xiàn)是由金融股和周期股推動(dòng)的。但現(xiàn)在，他表示，“我們相信，經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)惡化，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)良好/改善的窗口正開始關(guān)閉?！痹摴緦㈦娦虐鍓K評級上調(diào)至增持，同時(shí)建議“重新投入高質(zhì)量和其他長期投資理念”。

　　銀行類股將出現(xiàn)波動(dòng)，但該公司建議逢高賣出，同時(shí)增持銀行類股。Secker說:“我們無法確定歐洲銀行業(yè)表現(xiàn)不佳在多大程度上是由于對凈息差前景變化的擔(dān)憂，對危機(jī)蔓延風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，以及對債券收益率和利率預(yù)期下降的擔(dān)憂?！薄拔覀冋J(rèn)為后一個(gè)因素發(fā)揮了重要作用，因此，中國股市的任何反彈都可能導(dǎo)致銀行股出現(xiàn)一些上行波動(dòng)。”

　　頗受歡迎的歐洲交易所交易基金Vanguard FTSE Europe ETF今年以來上漲了5%，略高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)3%的漲幅。不過，塞克說，對銀行的擔(dān)憂削弱了歐洲股市優(yōu)于美國股市的理由。

　　他表示:“盡管從估值和盈利角度來看，我們?nèi)哉J(rèn)為歐洲股市相對于全球同行有優(yōu)勢，但從‘周期性價(jià)值’轉(zhuǎn)向‘防御性/高質(zhì)量增長’，與歐洲股市目前的優(yōu)異表現(xiàn)并不一致。”