全面注冊制下，首批主板企業(yè)注冊申請于近日獲證監(jiān)會同意，發(fā)行承銷啟動在即。券商投行也在有條不紊地推進(jìn)工作，在適應(yīng)全面注冊制改革、履行相關(guān)職責(zé)方面不斷提升自身能力建設(shè)。

　　與此同時(shí)，全面注冊制下投資者教育也被高度重視，近期券商正積極開展全渠道、多維度投教活動，引導(dǎo)投資者客觀看待和理解全面注冊制的意義和作用，理性參與投資。

　　投行積極提升執(zhí)業(yè)能力

　　價(jià)值發(fā)現(xiàn)、定價(jià)承銷是關(guān)鍵

　　3月16日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，全面注冊制下首批10家主板企業(yè)首次公開發(fā)行股票的注冊申請已獲得證監(jiān)會同意。

　　同時(shí)，根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)一部署安排，為確保全面實(shí)行注冊制相關(guān)工作順利推進(jìn)，3月18日上交所、深交所聯(lián)合中國結(jié)算上海分公司、中證金融等機(jī)構(gòu)組織開展全面實(shí)行注冊制發(fā)行業(yè)務(wù)通關(guān)測試及交易業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試。本次測試完成后，兩市全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的發(fā)行業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)正式上線，交易及轉(zhuǎn)融通等其他業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)暫不上線。

　　后續(xù)，券商協(xié)助發(fā)行人啟動發(fā)行承銷工作的同時(shí)，如何服務(wù)好主板企業(yè)發(fā)行定價(jià)、履行價(jià)值發(fā)現(xiàn)的相關(guān)職責(zé)尤為重要。

　　東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“注冊制對投行的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力提出更高要求，在投行項(xiàng)目承攬立項(xiàng)的過程中，需要對公司的成長性和未來價(jià)值做初步判斷，一方面需要投行對行業(yè)有基本的框架認(rèn)識和定位邏輯；另一方面需要投行借助買方投資者、研究所的力量，實(shí)現(xiàn)價(jià)值充分發(fā)現(xiàn)和判斷。從投行自身業(yè)務(wù)深化來看，全面注冊制有利于券商投行順應(yīng)資本市場重點(diǎn)支持的行業(yè)方向，真正從價(jià)值性成長性角度發(fā)現(xiàn)企業(yè)?！?/p>

　　國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“全面注冊制下，基于板塊的差異化定位，IPO上市企業(yè)所涵蓋的行業(yè)將更加多元。針對不同行業(yè)，處于不同發(fā)展階段和競爭環(huán)境的上市公司，如何做到客觀、充分地分析其投資價(jià)值，因地制宜地采取不同的分析和估值方式，對券商分析師撰寫投價(jià)報(bào)告帶來更多挑戰(zhàn)。券商需進(jìn)一步完善自身新股價(jià)值研究體系和投價(jià)報(bào)告內(nèi)控機(jī)制，加強(qiáng)相關(guān)人員配置，進(jìn)一步提高投價(jià)報(bào)告質(zhì)量，以信息披露為核心，為市場投資者參與新股詢價(jià)提供充分價(jià)值判斷參考?！?/p>

　　定價(jià)承銷能力則是發(fā)揮資源配置作用的關(guān)鍵一環(huán)。華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“全面注冊制下，券商執(zhí)業(yè)思維將由可批性向可投性轉(zhuǎn)變，投行服務(wù)不能再局限于申報(bào)、過審、上市的通道作用，更重要的是成為行業(yè)專家、價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，不斷深化行業(yè)理解、聚焦價(jià)值發(fā)現(xiàn)，提升為資產(chǎn)進(jìn)行合理、靈活、平衡定價(jià)的能力?！?/p>

　　“主板IPO定價(jià)方式主要分為直接定價(jià)和詢價(jià)定價(jià)，直接定價(jià)適用于發(fā)行規(guī)模相對較小的新股，其優(yōu)點(diǎn)為速度快，流程簡單，在加入定價(jià)參考上限的基礎(chǔ)上，充分參考市場對于同行業(yè)上市公司定價(jià)情況進(jìn)行定價(jià)?！眹鹱C券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，詢價(jià)定價(jià)作為當(dāng)前新股發(fā)行的主要定價(jià)方式之一，其優(yōu)點(diǎn)在于將新股定價(jià)權(quán)交給市場，充分發(fā)揮市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用，通過參考投資者報(bào)價(jià)進(jìn)行定價(jià)，能夠最大程度體現(xiàn)市場投資者對于上市公司的估值判斷。

　　“上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行人形態(tài)的多元化，必然帶來價(jià)值判斷的多維度和估值的多樣性，現(xiàn)有盈利狀況不再是甄別資產(chǎn)優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)，慣用的PE估值方法也未必適用，這就要求投行更深刻地理解發(fā)行人的業(yè)務(wù)和所處行業(yè)，準(zhǔn)確甄別并盡早發(fā)現(xiàn)好的資產(chǎn)、挖掘出其價(jià)值。投行要將產(chǎn)業(yè)思維貫徹到項(xiàng)目執(zhí)行、發(fā)行承銷的過程中，將研究定價(jià)工作前置，同時(shí)培育專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者群體?！比A泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者坦言。

　　多維度開展投教活動

　　助力市場平穩(wěn)運(yùn)行

　　近年來，A股市場投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極的趨勢性變化，中國結(jié)算最新數(shù)據(jù)顯示，A股投資者數(shù)量達(dá)2.15億。作為資本市場的重要中介機(jī)構(gòu)，在迎來全面注冊制的同時(shí)，券商高度重視投資者教育工作，近期都在開展相關(guān)工作，幫助投資者熟悉、適應(yīng)全面注冊制。

　　記者多方了解到，券商積極開設(shè)“線上+線下”雙模式投教，宣傳、解讀注冊制相關(guān)制度規(guī)則。一家中型上市券商北京地區(qū)營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，“目前，營業(yè)部已經(jīng)根據(jù)全面注冊制進(jìn)行了網(wǎng)上（公眾號、微信朋友圈、騰訊會議投教講堂）及網(wǎng)下（營業(yè)部海報(bào)以及客戶經(jīng)理講解）等手段的投教普及。投資者對注冊制的交易規(guī)則、以及注冊制實(shí)施對市場的影響關(guān)注較多?！?/p>

　　國金證券投教相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“目前，公司投教工作的主要方向以新規(guī)解讀、政策宣導(dǎo)為主。一方面，通過公司各平臺積極轉(zhuǎn)載證監(jiān)會牽頭制作的投教產(chǎn)品。另一方面，以‘全面注冊制，改革向未來’為主題開展一系列講座、直播等投教宣導(dǎo)活動，并制作動畫、長圖文、音視頻等多形式的原創(chuàng)注冊制投教宣傳產(chǎn)品。”

　　該負(fù)責(zé)人表示，“預(yù)計(jì)至2023年底，公司投教工作的主要方向?qū)?cè)重持續(xù)引導(dǎo)和凝聚共識，在前期工作基礎(chǔ)上，結(jié)合全面注冊制實(shí)施進(jìn)展，長期開展專項(xiàng)活動，深入做好知識普及、規(guī)則講解和風(fēng)險(xiǎn)揭示等工作，助力市場平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>