大型投資者正在把目光從利率上升、銀行倒閉和經(jīng)濟(jì)衰退威脅轉(zhuǎn)向所有基金經(jīng)理最擔(dān)心的問題之一——錯(cuò)過下一輪大反彈。

　　了解到，對于擁有萬億美元資產(chǎn)的投資集團(tuán)富蘭克林鄧普頓、景順和摩根大通資產(chǎn)管理公司來說，硅谷銀行、瑞士信貸和第一共和銀行引發(fā)的金融動蕩加劇是加快準(zhǔn)備工作的信號。

　　他們確信，美國和其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)即將放緩，這將促使各大央行重新轉(zhuǎn)向?qū)捤烧?，從而刺激市場再次飆升。

　　“如果你錯(cuò)過了反彈的開始，你就錯(cuò)過了大部分回報(bào)，”富蘭克林鄧普頓投資解決方案公司的首席投資官Wylie Tollette表示?！叭绻沐e(cuò)過了第一周或第二周，就很難趕上了。有時(shí)只是幾天?！?/p>

　　這種想法促使大型投資者增持較長期債券，盯緊科技股等去年大幅下跌的股票，并有選擇地購買私募信貸等風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)。

　　債券

　　“固定收益又回來了，”Tollette表示。他正在亞洲各地與大型投資者會面。他的公司正在增加美國、英國和德國的較長期政府債券。

　　摩根大通的投資部門近幾周購買了更多長期美國國債，盡管如果利率再度飆升，該部門可能會蒙受損失。摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益部門首席投資官Bob Michele表示，當(dāng)美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向刺激市場反彈時(shí)，持有過少債券的風(fēng)險(xiǎn)超過了短期貶值風(fēng)險(xiǎn)。

　　他表示:“我最擔(dān)心的不是我們現(xiàn)在買入，然后收益率會再上升50個(gè)基點(diǎn)?！彼赋觯壳皟r(jià)格仍在金融危機(jī)以來的最低水平附近。對他來說，更大的擔(dān)憂是在形勢逆轉(zhuǎn)時(shí)退出市場。

　　澳大利亞退休信托基金(ART)是澳大利亞最大的養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)之一，擁有1590億美元資產(chǎn)。該基金本月也開始回購政府債券。

　　ART投資策略主管Andrew Fisher表示:“我們已將整個(gè)基金的固定收益頭寸調(diào)整為中性?！痹摶痤A(yù)計(jì)，當(dāng)收益率略微上升時(shí)，將轉(zhuǎn)向增持這些頭寸。

　　股票

　　管理著1.4萬億美元資產(chǎn)的景順預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在未來幾個(gè)月暫停加息，然后在今年晚些時(shí)候轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?，從而刺激股市反彈?/p>

　　景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示:“如果經(jīng)濟(jì)下滑發(fā)生在2023年下半年，股市將在2024年復(fù)蘇?！薄翱萍脊蓪κ找媛氏陆底龀龇e極反應(yīng)，收益率下降對股市整體來說也是利好?！?/p>

　　當(dāng)美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的跡象變得更加清晰時(shí)，景順將考慮增持周期性股票和小盤股，并放棄對大盤股和防御類股(如公用事業(yè)和必需消費(fèi)品)的謹(jǐn)慎立場。

　　研究公司Research Affiliates LLC董事長兼創(chuàng)始人Rob Arnott表示，歐洲、英國和澳大利亞等發(fā)達(dá)市場市盈率較低的股票提供了誘人的機(jī)會。

　　他表示:“我會持有美國以外的發(fā)達(dá)和新興市場風(fēng)險(xiǎn)敞口?！彼赋?，英國股市的市盈率約為10倍，而標(biāo)普500指數(shù)的市盈率接近18倍，投資者可以利用這種估值錯(cuò)配。

　　富蘭克林鄧普頓正準(zhǔn)備從減持股票轉(zhuǎn)向持有股票，以避免錯(cuò)過反彈的早期階段。

　　摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，在截至2022年的20年里，錯(cuò)過標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最好的10個(gè)交易日的投資者獲得的收益是整個(gè)期間都持有股票的投資者的一半。

　　投資者為錯(cuò)過漲勢最好的交易日付出高昂代價(jià)

　　信貸

　　投資級公司債券已成為最受歡迎的頭寸之一。

　　John Hancock investment Management的聯(lián)合首席投資策略師Emily Roland表示，"現(xiàn)在你不需要通過降低信用等級來獲得收益。"該公司管理著6100億美元資產(chǎn)。

　　該公司增持了投資級公司債券、抵押貸款支持證券和市政債券。當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況惡化促使美聯(lián)儲提前轉(zhuǎn)向時(shí)，該公司將增加高收益公司債券等風(fēng)險(xiǎn)較高的債券。

　　Gramercy Funds Management董事長、安聯(lián)保險(xiǎn)顧問Mohamed El-Erian也在關(guān)注新興市場。

　　“尤其是信貸領(lǐng)域提供了有吸引力的機(jī)會，”他說?！瓣P(guān)鍵是要精心挑選投資對象，同時(shí)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表?！?/p>

　　但過快地進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較高的信貸領(lǐng)域可能會帶來不利影響。景順是瑞信額外一級資本債券(AT1)的持有人，這些債券在周末被減記至零。

　　貨幣

　　當(dāng)美聯(lián)儲開始降息時(shí)，美元將失去關(guān)鍵的驅(qū)動因素，但同時(shí)也會吸引投資者將美元視為經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的避風(fēng)港。"我們可能會看到美元走軟，我們也可能看到美聯(lián)儲不那么激進(jìn)。這兩者將同時(shí)出現(xiàn)，"景順的Hooper表示。

　　一些投資者認(rèn)為情況恰恰相反。"我們屬于強(qiáng)勢美元陣營，"John Hancock的Roland表示?！半S著全球市場開始意識到經(jīng)濟(jì)衰退是最有可能出現(xiàn)的結(jié)果，人們將買入美元。這是一個(gè)值得關(guān)注的重要因素，它將對所有資產(chǎn)產(chǎn)生影響。”

　　摩根大通的Michele也看好日元，因?yàn)橹蔡锖湍袑⒂?月接替黑田東彥出任日本央行行長。

　　他表示:“植田和男將開啟一段政策正常化時(shí)期，收益率曲線控制等措施將被逐步取消?！薄斑@將導(dǎo)致資產(chǎn)回流日本，其中大部分資金流入日元資產(chǎn)?！?/p>

　　私募市場

　　私募市場在低利率時(shí)代提供了可觀的回報(bào)，但對緊縮周期的影響反應(yīng)緩慢。

　　隨著經(jīng)濟(jì)衰退的迫近，這使得私募市場現(xiàn)在很容易受到傷害，Michele尤其擔(dān)心私募信貸。

　　不過，富蘭克林鄧普頓的Tollette認(rèn)為，在私募市場和其他地方，投資者應(yīng)該有選擇性地持有資產(chǎn)，而不是大幅削減配置。

　　“黎明前總是最黑暗的，”他表示?！叭绻愕却嬲霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，你就來不及了。你必須預(yù)見到它?！?/p>