隨著主板注冊制首批10家企業(yè)登陸A股，國內(nèi)資本市場正式迎來了全面注冊制時代。在新的交易制度和規(guī)則調(diào)整的背景下，對個人投資者甚至機構(gòu)投資者都提出了更高的要求，不僅個人投資者要有更好的選股能力，也強調(diào)機構(gòu)加強投資研究結(jié)合。當然，挑戰(zhàn)與機遇往往并存，全面注冊制或能夠給投資者帶來更多元化的選擇。此外，注冊制背景下，對保薦承銷機構(gòu)而言，也將孕育券商投行新格局，重塑資本市場及投行業(yè)務生態(tài)。

　　個人投資者：更好的選股能力

　　4月10日，全面注冊制改革后的首批10只新股上市。據(jù)悉，注冊制改革下，前5個交易日不設漲跌幅限制，自第6個交易日起，漲跌幅限制為10%。根據(jù)交易行情數(shù)據(jù)顯示，截至當日午間收盤，10只新股中有9股已觸發(fā)臨停，其中陜西能源、中電港兩度觸發(fā)臨停。截至下午收盤，10只新股全線收漲。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，全面注冊制是A股市場發(fā)展的重要里程碑事件，也標志著中國在新股發(fā)行方面與國際市場接軌。

　　但改革的同時也伴隨這一系列交易規(guī)則的變更，對于個人投資者在全面注冊制背景下的交易注意事項，招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛提醒，注冊制全面實施后，發(fā)行、交易規(guī)則變化較大，尤其是在新股交易、股票退市等方面。不少個人投資者此前未曾參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的交易，不具備相應的經(jīng)驗，建議個人投資者先對注冊制新規(guī)進行全面的了解，以免因?qū)σ?guī)則的誤解造成投資損失。

　　也有業(yè)內(nèi)人士提到，全面注冊制或?qū)€人投資者的投資決策能力提出更高的要求。在川財證券研究所所長陳靂看來，全面注冊制落地后，新股定價更加市場化，需要投資者更強的研究能力，不僅需要考慮基本面發(fā)展等宏觀因素，還需要考慮企業(yè)的實際發(fā)展情況。這對于投資者來說是不小的挑戰(zhàn)。當然，帶來挑戰(zhàn)的同時也意味著新的機遇出現(xiàn)?！皺C遇方面，投資者投資選擇更加多元化，對于研究能力強的投資者是有益的。研究能力不足的投資者則可以根據(jù)自身實際情況，選擇機構(gòu)投資等成熟的方式?！?/p>

　　“全面注冊制對投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對新上市企業(yè)的考察也將進一步前置，投資難度較以往有一定的上升。我們建議專業(yè)的個人投資者進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置組合，降低組合風險；對于非專業(yè)的個人投資者，可以通過專業(yè)的投顧機構(gòu)參與市場。此外，建議個人投資者以中長線視角看待國內(nèi)經(jīng)濟基本面與企業(yè)估值，實現(xiàn)長期、穩(wěn)定的投資回報?！崩钫咳缡墙ㄗh道。

　　機構(gòu)投資者：加強投研結(jié)合

　　在全面注冊制背景下，打新預期收益會否越來越小也成為眾多投資者關(guān)注的焦點。根據(jù)公開內(nèi)容顯示，全面注冊制下，新股定價規(guī)則有變、申購數(shù)量及對應市值要求也有所調(diào)整，如網(wǎng)上申購每一單位的新股數(shù)量由此前的1000股調(diào)整為500股，對應市值要求也調(diào)整為5000元。此外，零破發(fā)、無腦打新、連板效應都將成歷史。

　　李湛認為，打新規(guī)則的變化意味著交易邏輯的轉(zhuǎn)變，新股上市后價格波動、破發(fā)機率可能變大。注冊制實施后，新股發(fā)行的數(shù)量會有明顯的增加，打新資金的可選標的增加；取消新股發(fā)行市盈率限制給予了發(fā)行人、中介機構(gòu)與投資人之間更大的價格博弈空間，發(fā)行市盈率將進一步分化；取消上市前5日漲跌幅限制，新股的定價效率顯著提升，連板效應將不再存在。從監(jiān)管層對打新規(guī)則的調(diào)整方向來看，監(jiān)管的目的也在于降低打新風險、引導投資者理性參與打新。

　　而作為A股重要機構(gòu)投資者之一的公募基金，參與的不僅僅是打新，更涉及到投資研究的有效結(jié)合，這一情況在全面注冊制背景下也亟須進一步加強。陳靂提到，全面注冊制落地后，公募基金在投資和研究方面需要進一步加深兩者的結(jié)合性，只有成熟的研究實力與市場預判，才能盡可能提高投資方向的可行性。注冊制對于打新策略有所調(diào)整與優(yōu)化，對公募的研究定價能力將有進一步的要求與考驗。

　　正如陳靂所說，全面注冊制改革后，新的市場生態(tài)，對基金公司投研能力、風控能力、產(chǎn)品設計能力、客戶服務能力等多方面都提出了新的要求。華夏基金也表示，全面注冊制時代，上市公司數(shù)量增多、個股分化加劇，是一個更考驗投研能力的時代。投研能力也是公募基金的立身之本。因此，華夏基金擬通過加強投研人員配置，尤其是加強對新興行業(yè)研究力量的配置；升級投研體系；提升投研效率等多方面持續(xù)精進投研能力。

　　保薦承銷機構(gòu)：重塑投行業(yè)務生態(tài)

　　事實上，全面注冊制改革，不僅影響著投資者，對于保薦承銷機構(gòu)（即投行）的業(yè)務發(fā)展也帶來了機遇與挑戰(zhàn)，但這也將孕育券商投行新格局，重塑資本市場及投行業(yè)務生態(tài)。

　　華夏基金認為，全面注冊制改革最直接的影響，將體現(xiàn)在直接融資，特別是股權(quán)融資方面，夯實了直接融資體系的制度基石，將提升投融資效率，提升資本市場有效性，更好地滿足不同類型、不同階段企業(yè)的差異化發(fā)展，以及他們在不同生命周期的融資需求。同時，注冊制也將促進A股的“新陳代謝”，提高上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場資源配置效率。

　　中信建投（601066）證券執(zhí)委會委員、投資銀行業(yè)務委員會主任劉乃生認為，全面注冊制對券商投行的行業(yè)研究、價值發(fā)現(xiàn)、質(zhì)量控制、客戶服務等綜合能力提出了更高要求，保薦人在執(zhí)業(yè)過程中，不僅要關(guān)注企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量盡調(diào)核查，協(xié)助企業(yè)高效規(guī)范運作，提升企業(yè)治理和信息披露水平，充分擔負起資本市場看門人的職責，還要充分發(fā)揮投行的行業(yè)研究和價值發(fā)現(xiàn)能力，發(fā)現(xiàn)和幫助有發(fā)展?jié)摿Α⒂屑夹g(shù)實力、有創(chuàng)新能力和服務于國家戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資、發(fā)展壯大，以更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　此外，劉乃生指出，全面注冊制的落地，也將進一步推動券商投行由單純依賴牌照的通道業(yè)務，轉(zhuǎn)向全生命周期的綜合服務，助推投行全面提升執(zhí)業(yè)能力和投行業(yè)務深度轉(zhuǎn)型，并最終實現(xiàn)企業(yè)、投資者和中介機構(gòu)多方共贏的局面。

　　也有券商提到，在全面注冊制落地的背景下，給保薦機構(gòu)帶來了一系列挑戰(zhàn)。例如，華泰聯(lián)合證券表示，全面注冊制帶來了對投行的資產(chǎn)價值甄別和發(fā)現(xiàn)能力提出挑戰(zhàn)；對投行的項目組織和執(zhí)行質(zhì)量的挑戰(zhàn)；對投行發(fā)行定價和承銷能力的挑戰(zhàn)；對投行業(yè)務穩(wěn)健性的挑戰(zhàn)。注冊制下，公司將進一步建立健全與之相匹配的理念、組織和能力，提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，不僅是監(jiān)管的要求，也是投行要回歸本源、實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。券商要把平臺化展業(yè)和全過程風控的理念和模式堅持下去，同時也借助科技的力量提升智能化水平，在不斷深入服務實體經(jīng)濟的道路上行穩(wěn)致遠。

　　中金公司（601995）投資銀行部負責人王曙光也表示，中金公司將持續(xù)鞏固自身專業(yè)優(yōu)勢，把握全面注冊制帶來的歷史性機遇，一是挖掘、推薦更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)于A股上市；二是提升執(zhí)業(yè)水平，不斷提高行業(yè)研究、定價能力，形成核心競爭力，把好上市公司入口關(guān)；三是持續(xù)強化質(zhì)控合規(guī)，嚴格把控風險，加強風險防范與管理；四是注重差異化競爭，通過創(chuàng)新服務模式，構(gòu)建體系化、平臺化綜合實力，高效服務實體經(jīng)濟。