■ 桂浩明

　　本周，上證綜指創(chuàng)出了年內(nèi)新高，而且也是去年8月份以來的新高。雖然就這一指數(shù)的位置而言，還談不上有多高，但它能夠上漲，而且在今年的三個多月時間內(nèi)已積累了300多點(diǎn)的漲幅，總還是讓人感到欣慰的事情。只是，就在指數(shù)創(chuàng)新高的時候，市場上卻沒有多少喝彩聲，相反不時還出現(xiàn)了一些議論。

　　為什么？最主要的一點(diǎn)是今年的行情具有非常強(qiáng)烈的結(jié)構(gòu)性特征，上證綜指看上去表現(xiàn)不錯，但主要是一批大盤藍(lán)籌股走高帶來的結(jié)果。由于其有著很大的權(quán)重，因此把上證綜指拉了起來。而市場中的多數(shù)股票，今年以來并沒有明顯的上漲，有的還出現(xiàn)了下跌。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來創(chuàng)新高的股票數(shù)量，比創(chuàng)新低的要少很多。如此一來，也就有相當(dāng)數(shù)量的投資者，沒有能夠在今年的股市行情中獲利，他們自然也就不太會為上證綜指創(chuàng)新高去喝彩了。

　　就在前兩個月，市場上走勢最好的還是科創(chuàng)板，由于ChatGPT等題材的活躍，在很大程度上刺激了科創(chuàng)板的走強(qiáng)，科創(chuàng)50指數(shù)一度是全市場中表現(xiàn)最佳的指數(shù)。在此背景下，市場總體是較為活躍的，包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類投資者的參與積極性也是很高的。不過到了最近一段時間，市場熱點(diǎn)有了向大盤藍(lán)籌股轉(zhuǎn)換的動向，而這類股票普通投資者的參與度比較低，它們啟動時，在市場上往往會呈現(xiàn)多數(shù)股票下跌的局面，也就是會呈現(xiàn)所謂的“二八現(xiàn)象”。其實(shí)，在今年已經(jīng)好幾次發(fā)生過這種狀況，也就是藍(lán)籌股突然上漲，指數(shù)迅速走高而多數(shù)股票下跌。只是其表現(xiàn)的時間較為短暫，過后藍(lán)籌股又沉寂了下來，因此在市場上的反響也不強(qiáng)烈。而這次卻具有一定的連續(xù)性，且股指創(chuàng)了新高，這樣關(guān)注的投資者自然就多了，而且因?yàn)橹笖?shù)上漲并沒有帶來個股的普漲，這就難免會引發(fā)一些議論。

　　換個角度來說，大盤藍(lán)籌股的上漲有足夠的理由，而最直觀的就是其估值普遍比較低，從股息率來看，更是具有不錯的投資價值。因此，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，即便只是講價值回歸，其有所上行也是合理的。反過來，最近下跌的那些股票，其中有相當(dāng)數(shù)量是TMT等題材的品種，作為曾經(jīng)的市場熱點(diǎn)，它們中有不少是受到政策的支持，并且已經(jīng)展現(xiàn)出了很好的發(fā)展前景。而其中像新能源這樣的品種，從產(chǎn)業(yè)的角度來說，確定性是相當(dāng)高的，而且其中不少品種在之前有過較大的調(diào)整，現(xiàn)在的估值也不能算太離譜。所以投資者如果以參與成長股的思路介入，也有很大的合理性。但問題在于，當(dāng)前的市場未能形成“雙輪驅(qū)動”的格局，而是呈現(xiàn)“蹺蹺板”的狀況。其原因就在于市場沒有那么多的資金，捉襟見肘的結(jié)果就是當(dāng)題材股興起時，藍(lán)籌股熄火。而藍(lán)籌股漲起來了，題材股也就下跌。而因?yàn)樗{(lán)籌股上漲驅(qū)動了指數(shù)走高，可多數(shù)股票并沒有上漲，這樣的結(jié)構(gòu)性行情，自然不是所有投資者都樂于見到的。

　　股市的漲跌，當(dāng)然取決于基本面，而供求關(guān)系又對即期的行情有著非常重大的影響?，F(xiàn)在來看，居民的投資意愿并不是很充分，相反更愿意儲蓄。最近股市雖然有所放量，但主要還是存量資金換倉的結(jié)果，并非來了多少增量資金。因此，如果資金問題沒有解決好，市場就不可能出現(xiàn)真正意義上的全面牛市，而如果主要是基于股價因素所引發(fā)的“高低切換”，那么也就很難持續(xù)。即便是在某種情況下指數(shù)創(chuàng)出了新高，但因?yàn)槎鄶?shù)投資者沒有相應(yīng)的獲得感，因此也就不可能形成持續(xù)上漲的氛圍，也帶動不了相應(yīng)的場外資金入市，并且還會導(dǎo)致市場的無序波動。從這個意義上來說，在完成了全面注冊制改革的大背景下，有關(guān)方面也許應(yīng)該更加關(guān)注股市對居民的吸引力問題，關(guān)注中長線資金的入市問題，以及更加有效地保護(hù)投資者利益，特別是中小投資者利益的問題。