今年以來，“中特估”概念股成為A股市場強勢攀升的“頂梁柱”之一，近期以中字頭板塊為代表的高分紅股票獲市場競相追逐，而以上證紅利指數(shù)、中證國新央企股東回報指數(shù)為代表的紅利指數(shù)也不斷走高。

　　當(dāng)“中特估”遇上高股息會擦出怎樣的“火花”？基金人士表示，“中特估”標(biāo)的除了通信、基建、金融等顯性條線走強外，還包括高股息個股等隱性條線，而提高分紅率是提升國有資本經(jīng)營預(yù)算收入的重要路徑之一。若將優(yōu)化后的高股息策略應(yīng)用于中字頭央國企中，則意味著更高的安全邊際疊加強貝塔效應(yīng)。

　　高分紅標(biāo)的受追捧

　　近日，“中特估”概念股在A股市場遭遇高位調(diào)整，盡管如此，該板塊依然是今年市場的主線之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，中字頭央企指數(shù)今年以來累計攀升22.80%，其中通信、能源、銀行、保險和證券等行業(yè)獲輪番拉升。

　　除了上述具有板塊效應(yīng)的顯性條線外，高股息個股等隱性條線也大受追捧。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，今年以來上證紅利指數(shù)、中證國新央企股東回報指數(shù)分別累計上漲14.95%、18.44%，這兩大紅利類指數(shù)包含了較多“中特估”板塊個股。

　　新華基金首席宏觀策略分析師徐海鋒對記者表示，近期，“中特估”、高分紅標(biāo)的受到市場熱捧有其宏觀背景和板塊邏輯。一方面，“中特估”已成為管理層關(guān)注的重要方向之一，央國企的估值整體偏低，與近年來管理經(jīng)營效率提高、業(yè)績不斷改善相背離；同時，在整體利率水平下行、海外風(fēng)險波動較大的背景下，部分央國企股息率能達(dá)到5%至7%，因此，相關(guān)個股吸引力較強。總體來看，紅利指數(shù)是市場平衡收益和風(fēng)險的結(jié)果。

　　華安合鑫董事長兼投資總監(jiān)袁巍表示，股息率的高低和持續(xù)性是判斷企業(yè)價值的重要一環(huán)。目前不少優(yōu)秀的央國企仍處于低估值區(qū)間，它們保持著穩(wěn)健的增長，具備低估值、高分紅的特點?？春脧募t利角度挖掘“中特估”的投資機(jī)會。

　　頭部公募基金搶先布局

　　不少頭部基金公司也搶先布局“中特估”板塊，其中廣發(fā)、招商、匯添富3家基金公司各自成立的中證國新央企股東回報ETF將于下周開售，3只產(chǎn)品皆跟蹤中證國新央企股東回報指數(shù)。

　　廣發(fā)中證國新央企股東回報ETF擬任基金經(jīng)理羅國慶對記者表示，中證國新央企股東回報指數(shù)屬于紅利策略指數(shù)，綜合考慮分紅和回購，其投資價值主要體現(xiàn)在“央企”和“股東回報”兩個維度。同時，“央企”和“股東回報”適配度高，相互結(jié)合有望實現(xiàn)“1+1＞2”的效應(yīng)。

　　羅國慶認(rèn)為，從國際經(jīng)驗來看，紅利因子是長期有效的策略，紅利策略憑借其低估值、穩(wěn)健分紅的屬性在市場波動中表現(xiàn)出較強的風(fēng)險抵御能力。從國內(nèi)市場來看，紅利因子的有效性也較強。一方面，由于央企與地方國企在分紅連續(xù)性與增長性方面表現(xiàn)更為優(yōu)秀；另一方面，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)鼓勵和支持上市公司回購股份、優(yōu)化股東回報政策的實施，有助于增進(jìn)上市公司的市場認(rèn)同和價值實現(xiàn)。

　　更好運用高股息策略

　　今年上證紅利指數(shù)與AI為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)同時走強，在A股市場上并不多見。業(yè)內(nèi)人士表示，高股息股票走強一般是市場風(fēng)險偏好較低時，資金處于避險需求，買入高股息股票做防守，但TMT板塊上漲往往又是市場風(fēng)險偏好較高時，資金熱衷于炒“想象力”。

　　另外，盡管高股息策略長期有效，但并不意味著它在每個階段都相對占優(yōu)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2014年6月至2015年2月、2019年1月至2021年1月的兩個階段“牛市”中，高股息策略相對收益難以跑贏大盤，中證紅利指數(shù)持續(xù)下行。

　　同時，高股息策略雖然被認(rèn)為是“熊市”策略，但也并非只在“熊市”適用；而在“熊市”中，高股息策略也并不一定占優(yōu)。例如，在2021年2月至10月的結(jié)構(gòu)性“牛市”中，中證紅利指數(shù)明顯上行；在2011年4月至2012年12月的下行趨勢中，該紅利指數(shù)亦同步走弱。

　　德邦證券研究所副所長吳開達(dá)對記者表示，高股息策略和市場牛熊的關(guān)系并不是確定的，這與傳統(tǒng)思維下將高股息策略等價于熊市策略的認(rèn)知存在偏差。高股息策略是否有效取決于現(xiàn)金股利在某段時期是否對投資者具備吸引力。市場對現(xiàn)金股利的偏好可能與投資者對于風(fēng)險的預(yù)期等因素相關(guān)，當(dāng)投資者心理特征發(fā)生變化時，市場對現(xiàn)金股利的偏好也隨之改變。

　　吳開達(dá)表示，除大牛市外，現(xiàn)金股利偏好情緒指數(shù)與中證紅利指數(shù)的相對強弱，在大部分情況下存在明顯的正相關(guān)關(guān)系。在非大牛市期間，當(dāng)現(xiàn)金股利偏好情緒指數(shù)落入極端區(qū)間后，往往是中證紅利指數(shù)的絕佳配置時點。若將優(yōu)化后的高股息策略應(yīng)用于“中字頭”央國企中，則意味著更高的安全邊際疊加強貝塔效應(yīng)。

　　來源：·中證網(wǎng)作者：劉偉杰