今天又有不少經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐?？偟膩砜磾?shù)據(jù)都比較弱，普遍低于市場預(yù)期。

　　工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%、低于市場預(yù)期的9.7%；4月，固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比3.9%、較3月回落0.9個百分點(diǎn)，制造業(yè)投資增速小幅回落0.9個百分點(diǎn)至5.3%、兩年復(fù)合5.8%。

　　4月，社會消費(fèi)品零售總額同比18.6%、低于預(yù)期的20.2%，剔除基數(shù)影響后兩年復(fù)合增長2.7%。其中耐用品消費(fèi)低迷是主要原因，其實(shí)就是汽車銷售不好，其中汽車消費(fèi)兩年復(fù)合增長-2.8%。

　　在偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場并沒有走的很弱，依舊維持震蕩。這背后其實(shí)是前期市場已經(jīng)對4月經(jīng)濟(jì)不太好做出了預(yù)判了。

　　早在4月初4月的PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后，A股市場參與者對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期基本就趨于一致了，都非常悲觀，所以即便4月整體出爐的數(shù)據(jù)不太好，也很難再引起市場的漣漪了。

　　這背后其實(shí)還是那個邏輯，市場是由預(yù)期決定的。

　　1-3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直都不錯，但市場不漲反跌，背后就是投資者們在預(yù)期數(shù)據(jù)一定會變差的，無論經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能怎么樣，當(dāng)去年積累的消費(fèi)需求充分釋放后，經(jīng)濟(jì)就一定有一個回落的過程，只要這個回落的過程沒有來，再好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也沒有用。

　　當(dāng)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后，一切就清晰了，該回落的數(shù)據(jù)也回落了，之后A股對于經(jīng)濟(jì)的敏感性會開始提升，一些經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，高頻數(shù)據(jù)比如耐用品（地產(chǎn)汽車）的銷售數(shù)據(jù)也將開始對市場造成正面或負(fù)面的影響。

　　未來一段時(shí)間，市場對于經(jīng)濟(jì)，對于基本面的敏感度會持續(xù)提升。

　　經(jīng)濟(jì)會變好么？

　　這個問題非常難回答，對于未來經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)判講道理就像是霧里看花，越看越花。

　　這里我引用一下央行的判斷，在央行一季度的貨幣政策報(bào)告中，對于經(jīng)濟(jì)有這樣的預(yù)判：

　　增長好于預(yù)期，三重壓力緩解；

　　但“內(nèi)生動力不強(qiáng)，需求仍然不足”，主要體現(xiàn)為“消費(fèi)復(fù)蘇動能的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)”、“政府撬動社會投資存在制約”以及“全球增長放緩可能使外需持續(xù)承壓”。

　　簡單來說就是，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還是不錯的，比領(lǐng)導(dǎo)們預(yù)期的好，但持續(xù)性可能有壓力，第一是消費(fèi)復(fù)蘇動能有挑戰(zhàn)，這里主要應(yīng)該就是在講當(dāng)之前積累的消費(fèi)意愿被透支后，消費(fèi)力可能會下滑；第二是前幾個月民間投資增長依舊不快，主要依賴于政府投資，但政府也沒錢一直投，所以還是要激活民間投資；第三，海外市場衰退可能會導(dǎo)致外需變得更差，出口會有壓力。

　　注意這里是一季度的貨幣政策報(bào)告，講的是一季度的情況，4月已經(jīng)屬于二季度了，4月的經(jīng)濟(jì)回落背后的原因就是央行這幾個擔(dān)憂，消費(fèi)意愿被透支后的下滑，再加上投資后勁不足。領(lǐng)導(dǎo)還是非常有前瞻性的看到了經(jīng)濟(jì)存在的問題。

　　往后看，5月經(jīng)濟(jì)好不好，6月好不好可能看不清楚，但可以看清楚的應(yīng)該是，時(shí)間是站在復(fù)蘇這邊的。

　　首先，領(lǐng)導(dǎo)清晰的看到了經(jīng)濟(jì)存在的問題，也就意味著可能可以期待對應(yīng)的政策出爐，解決相關(guān)問題。根據(jù)前面領(lǐng)導(dǎo)們的表述來看，應(yīng)該包括刺激消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，恢復(fù)信心。

　　其次，疫情期間資產(chǎn)負(fù)債表受損最大的群體--服務(wù)業(yè)從業(yè)者的資產(chǎn)負(fù)債表正在修復(fù)，我們可以清晰看到今年以來服務(wù)業(yè)的快速修復(fù)，包括在4月的社融數(shù)據(jù)中，最超預(yù)期也是餐飲數(shù)據(jù)，社零數(shù)據(jù)中的餐飲收入表現(xiàn)相對亮眼，當(dāng)月同比43.8%，兩年復(fù)合增長5.4%。

　　服務(wù)業(yè)吸納了大量的就業(yè)，這部分從業(yè)人員賺到錢了，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)了，預(yù)期穩(wěn)定了，也會出來再消費(fèi)，這會推動經(jīng)濟(jì)回到良性循環(huán)。

　　最后，海外目前處于明顯的去庫存周期中，經(jīng)濟(jì)也不太好，但確定的是不可能一直這樣差下去。無論海外是否會出現(xiàn)大的衰退，伴隨通脹的逐步受控，歐洲美國對于經(jīng)濟(jì)都還是有訴求的，特別是美國，明年是大選年，對于經(jīng)濟(jì)的訴求還是很強(qiáng)的。如果真的出現(xiàn)了大衰退，我們相信大衰退伴隨的也會是強(qiáng)刺激。

　　我們可以對未來做一個假設(shè)，在未來半年一年內(nèi)我們很大概率可以看到這樣一個場景，海外的去庫存進(jìn)入尾聲，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高利率開始松動，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能逐步恢復(fù)。

　　如果出現(xiàn)了這樣的情況，面對國內(nèi)低利率，海外利率往下走，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的環(huán)境，A股港股絕對不可能是目前這種半死不活的狀態(tài)。這樣的宏觀環(huán)境在20年曾出現(xiàn)過，那是一輪非常強(qiáng)勁的小牛市行情。

　　時(shí)間是站在復(fù)蘇這一邊的。

　　上面其實(shí)也是我做投資慣用的一種思維方式，我們做投資很多時(shí)候都需要思考時(shí)間站在誰的哪一邊。

　　在今年4月AI持續(xù)大漲時(shí)，我也是用這種思維在思考，那個時(shí)候很多公司都發(fā)了一季報(bào)，一季報(bào)非常差的AI相關(guān)軟件，傳媒公司暴漲，一季報(bào)向好，而且展現(xiàn)出很強(qiáng)競爭力的一些龍頭公司業(yè)績再好也不漲。

　　這個時(shí)候怎么辦？

　　我當(dāng)時(shí)想的更多的是，我們展望半年報(bào)，三季報(bào)情況是什么樣的？時(shí)間究竟站在誰那一邊？

　　答案很簡單，往后展望，AI相關(guān)公司絕大部分都看不到利潤預(yù)期的兌現(xiàn)，看不到應(yīng)用落地用戶數(shù)增長，更看不到收入增長利潤兌現(xiàn)。絕大部分公司只能看到概念的落空，業(yè)績的落空。

　　而很多在一季度行業(yè)逆風(fēng)時(shí)展示出競爭力的龍頭公司，伴隨經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，行業(yè)的復(fù)蘇，這些公司的業(yè)績還會再上一個臺階，二三季度會逐季度向好。

　　時(shí)間是站在優(yōu)秀公司那一邊的。

　　投資，很多時(shí)候就是需要思考，時(shí)間站在哪一邊。