■名家思維

　　目前滬深股市、北交所已全面步入注冊制時代，隨著上市條件更具包容性，上市公司數(shù)量邁上新的臺階將是可期的。上市公司數(shù)量的增長，對于再融資的需求無形中會上升。對于上市公司的再融資而言，也意味著投資者擁有更多的選擇，再融資步入買方市場將是大勢所趨。

　　■曹中銘

　　據(jù)統(tǒng)計，截至5月5日，剔除配套融資和收購資產(chǎn)，今年以來發(fā)布定增終止公告的上市公司已有32家，數(shù)量較去年同期增長19%。多公司公告終止定增，原因是多方面的。其中，再融資正逐漸步入買方市場是不可忽視的重要因素。個人以為，這是非常值得肯定的。

　　再融資是上市公司獲取資金的重要方式。通過再融資，上市公司能夠投入新的項目，能夠緩解資金困境，減輕財務(wù)負擔。也有上市公司通過再融資開展收購，實現(xiàn)做大做強，更好地回報其股東?？梢哉f，再融資在上市公司發(fā)展過程中所產(chǎn)生的作用是不容置疑的。

　　上市公司再融資的方式有多種，包括配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、公開發(fā)行與非公開發(fā)行（即定增）等。非公開發(fā)行由于存在程序簡單、費用低廉、易于成行等多方面的特點，因而成為上市公司的最愛。從歷年上市公司再融資的結(jié)果看，定增融資往往占據(jù)絕對的比例。

　　整體而言，32家公司終止定增的原因亦是多方面的。

　　一是證監(jiān)會的批文或上市公司的董事會、股東大會決議失效。根據(jù)規(guī)定，上市公司定增融資應在證監(jiān)會核準之日起的12個月內(nèi)完成發(fā)行工作，否則，批文將失效，上市公司也將失去發(fā)行股份的資格。上市公司董事會或股東大會的決議亦有一定的有效期，過期將作廢。終止定增的上市公司中，為數(shù)不少都是由于批文或決議失效，而不得不發(fā)布終止定增的公告。

　　二是監(jiān)管部門刨根問底式的問詢，讓少數(shù)上市公司打起“退堂鼓”。32家公司中，有25家是主動撤單的，其中不乏有交易所嚴格問詢的原因。比如針對某公司的定增審核，深交所要求該公司對募投項目是否屬于淘汰類產(chǎn)業(yè)、是否存在重復建設(shè)、是否存在夸大誤導性陳述等問題進行詳細說明，最終導致該公司主動終止定增。

　　此外，因無法取得預期收益，有上市公司主動叫停再融資計劃，永鼎股份（600105）即是如此。也有的上市公司或董事長存在違規(guī)行為，而不得不終止再融資計劃。

　　整體而言，32家上市公司終止定增再融資，或因難過“審核關(guān)”，或因難過“市場關(guān)”，或因難過“監(jiān)管關(guān)”。但其中，再融資正逐漸步入買方市場也是個中的重要因素。

　　上市公司定增曾經(jīng)歷了火爆期，只要參與定增必獲利豐厚幾乎成為期間的“潛規(guī)則”，也導致市場上有專門參與定增的公司出現(xiàn)。但是，隨著掛牌公司越來越多，啟動定增融資的上市公司也越來越多，參與定增被套，甚至出現(xiàn)巨額虧損的狀況也開始出現(xiàn)。這既對定增參與方提出了相關(guān)要求，與此同時，也對啟動定增的上市公司是一種考驗。

　　相對而言，頭部企業(yè)、質(zhì)地較佳且業(yè)績與成長性不俗的企業(yè)，其定增股份往往會受到市場的追捧，最典型的案例莫過于寧德時代（300750）去年的定增。雖然其發(fā)行價格高達410元，但仍然出現(xiàn)一票難求的盛況，大資金、大機構(gòu)對該公司的定增趨之若鶩。而那些市值較小、流動性偏弱，又沒有什么概念與題材支撐的上市公司，如果再疊加業(yè)績下滑或虧損，其再融資對投資人就缺乏吸引力，遭到市場的揚棄，最終導致再融資失敗并非沒有可能。

　　目前滬深股市、北交所已全面步入注冊制時代，隨著上市條件更具包容性，上市公司數(shù)量邁上新的臺階將是可期的。上市公司數(shù)量的增長，對于再融資的需求無形中會上升。對于上市公司的再融資而言，也意味著投資者擁有更多的選擇，再融資步入買方市場將是大勢所趨。此時，上市公司再融資比拼的將是質(zhì)地、業(yè)績與成長性等。質(zhì)地較好的再融資仍然會受到投資者的青睞，而質(zhì)地較差的上市公司，其再融資或步入越來越難的困境。

　　反過來講，也凸顯出提高上市公司質(zhì)量的重要性，也將倒逼更多上市公司從提高質(zhì)量上做足文章；否則，失去了再融資的支持，對于上市公司的日常經(jīng)營、投資活動等多方面會產(chǎn)生重大影響，甚至不排除因之瀕臨退市的命運。