一、市場(chǎng)回顧

　　5月份，市場(chǎng)單邊下行。截止5月31日，A股上證綜指跌3.57%，上證50跌6.89%，滬深300跌5.72%，中證500跌3.10%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.65%，科創(chuàng)50跌3.12%。各指數(shù)悉數(shù)下跌，中小成長(zhǎng)跑贏大盤價(jià)值。板塊方面，公用事業(yè)、環(huán)保、電子領(lǐng)漲，商貿(mào)零售、建筑裝飾、農(nóng)林牧漁跌幅居前，多數(shù)板塊下跌。中特估回落，AIGC指數(shù)上漲2.78%。兩市成交額持續(xù)低位磨底，成交額維持萬(wàn)億以下，市場(chǎng)資金維持存量博弈態(tài)勢(shì)。美國(guó)債務(wù)危機(jī)，二次疫情擔(dān)憂，外交摩擦，以及羸弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，致風(fēng)險(xiǎn)偏好下行及盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，市場(chǎng)持續(xù)低迷。從強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)到弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)信心的重振需經(jīng)濟(jì)基本面及政策面支撐。

　　二、把握經(jīng)濟(jì)修復(fù)中的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)

　　5月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平小幅回落。1-4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20328.8億元，同比下降20.6%，前值21.6%，小幅收窄。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)不同于過(guò)去三年無(wú)疫情影響月份時(shí)的短期簡(jiǎn)單修復(fù)，而是針對(duì)中長(zhǎng)期新發(fā)展格局下主動(dòng)前瞻謀劃的生產(chǎn)重布局、需求重調(diào)整，是經(jīng)濟(jì)在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系培育、“就業(yè)、收入、消費(fèi)”循環(huán)再啟動(dòng)中的正常情況。從各行業(yè)增加值看，高端制造和服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)不錯(cuò)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈依然較差。面對(duì)需求不振，以及緩慢去庫(kù)存，整體經(jīng)濟(jì)增速可能長(zhǎng)期處于“L”型，但新經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)仍存，重點(diǎn)把握經(jīng)濟(jì)修復(fù)中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　三、投資策略

　　市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續(xù)回調(diào)后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱預(yù)期已逐步體現(xiàn)在股價(jià)中。我們依然堅(jiān)持2023年是整體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的一年，股市表現(xiàn)可期。目前 A 股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，雖然需求復(fù)蘇和去庫(kù)存變化依然緩慢，但是長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)突出。相比2022年，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政治環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定、社會(huì)利率下降、政策發(fā)力科技轉(zhuǎn)型與國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革，對(duì)于現(xiàn)階段估值水平，可以更加樂(lè)觀，便宜是硬道理。市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，就是隱含收益率最高之時(shí)。任何一個(gè)極端狀態(tài)都不會(huì)持續(xù)存在，保持樂(lè)觀，底部布局。投資策略上，我們將圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，布局醫(yī)藥剛需中疫后復(fù)蘇明確的領(lǐng)域，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體領(lǐng)域補(bǔ)短板機(jī)會(huì)。