相比配股，上市公司明顯更加偏愛定增，其中關鍵的環(huán)節(jié)在于特定投資者這一點，相對而言，散戶降低持股成本的機會被特定投資者“搶”走了。此外，相比配股，定增過程中上市公司更像是甲方，手心向下的感覺總好過手心向上。

　　最近有這么個事，券商股的定增頻頻降低募集資金量，背后的原因有各種解讀，不過本欄更關心的是，為什么現(xiàn)在大的再融資都選擇了定向增發(fā)這一模式，而不是配股。相比之下，配股就是向全體股東配售新股，價格可以較市價降低一些，大股東愿意認購也行，放棄認購也可以，但在實際操作過程中，很少看到大股東放棄認購的情形。

　　需要注意的是，配股可以降低投資者的持股成本。假如投資者持有一家公司股票1000股，股價10元，公司按照每10股配3股的比例配股，配股價格8元，那么配股完成后，投資者的持股成本就變成9.54元，同比下降了4.6%。但假如是定向增發(fā)，也增發(fā)那么多股份，增發(fā)價格也是8元，完成后投資者的持股成本還是10元。都知道配股要除權，實際上定向增發(fā)也要除權，只不過都是“隱形”的，同樣的募集資金、同樣的股東權益，完事后股價自然應該是一樣的，這個道理投資者不難想明白。

　　更多的上市公司之所以喜歡選擇定增募資的方式，是因為相比配股，定增融資的效率更高一些，畢竟讓幾萬股東認可公司再融資價值的難度要遠遠超過幾家特定機構，而且特定機構或者個人也通常會給出更令上市公司滿意的價格。

　　另外，在定向增發(fā)過程中，上市公司會更有存在感。諸如某家上市公司發(fā)布定增預案，50家機構要認購，可是只要10家，哪10家屬于特定投資者，上市公司多少有些話語權。還有發(fā)行價格，認購機構可以都說說意見，各自報價，上市公司也更有選擇的余地。如果是配股，10元的股價，不管是5元配股還是8元配股，反正全體股東都會認購，誰不認購誰吃虧，所以肉都爛在鍋里，大家也沒什么詢價的訴求。

　　其實，從更利于中小投資者的角度來說，上市公司應該還是盡量多采用配股的方式來再融資，如果股東放棄認購，放棄的部分可以定向增發(fā)給其他特定投資者。畢竟A股市場生態(tài)結構里還是主要以中小散戶為主，持股成本降低了，更利于他們長期穩(wěn)定持股。

　　當然，本欄并不是說定向增發(fā)不好，只是倡議上市公司和大股東在條件合適的時候，可以考慮更多使用配股進行再融資，定向增發(fā)、發(fā)行可轉債等方式也都很好很實用，只是目前看配股再融資的比例相對低不少，這對于保護中小投資者利益不是特別有好處。

　　評論員周科競