公募基金參與上市公司定增的熱情持續(xù)升溫。今年以來，47家基金公司累計認購規(guī)模超450億元，同比增長超50%。其中，10家基金公司的認購規(guī)模超過10億元，兩家公司認購規(guī)模超百億，遙遙領(lǐng)先。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，不確定因素增多，投資和風控難度變大，而定增因其折價所具有的確定性和安全墊對機構(gòu)投資者吸引力增大。同時，在全面實行股票發(fā)行注冊制背景下，也給定增市場帶來更多的項目供給和篩選空間。后續(xù)要關(guān)注定增標的安全邊際，多維持保持均衡配置。

　　同比增超50%

　　年內(nèi)公募參與定增規(guī)模超450億元

　　數(shù)據(jù)顯示，按增發(fā)上市日統(tǒng)計，截至6月16日，今年以來，47家公募基金公司參與競價定增投資規(guī)模454.89億元，較去年同期的42家公募基金公司參與競價定增規(guī)模為299.49億元，同比增長51.9%。 而今年以來，全市場競價定增投資規(guī)模更是高達2338.80億元。

　　具體來看，今年以來參與定增投資的47家基金公司中，共有10家基金公司的認購規(guī)模超過10億元。從認購總額來看，財通基金和諾德基金兩家公司遙遙領(lǐng)先。其中，財通基金共參與超90次上市公司定增項目，認購總規(guī)模達到119.69億元，數(shù)量和規(guī)模均位居第一；其次是諾德基金，今年以來共參與了88次上市公司定增項目，認購總規(guī)模達114.72億元。這兩家基金公司的認購總額遙遙領(lǐng)先。

　　廣發(fā)基金、華夏基金、易方達基金、金鷹基金、南方基金、興證全球基金、中歐基金和睿遠基金位列第二梯隊，今年參與定增項目的認購總額分別達到35.19億元、27.71億元、12.84億元、12.20億元、12.19億元 、11.90 億元、11.60億元 、10.70億元。 上述十家基金公司參與定增項目的認購總規(guī)模達到368.75億元，在今年以來公募參與定增投資總規(guī)模454.89億元中占比超80%。

　　對于二級市場機構(gòu)參與定增項目的熱情持續(xù)升溫，諾德基金總經(jīng)理助理、定增業(yè)務(wù)負責人黃怡表示，主要有兩方面的原因，第一，自2020年2月14日定增新規(guī)以來，定增項目的折價變大、流動性變強、門檻變低，這樣的變化讓二級市場機構(gòu)有機會把定增投資作為投資策略的有效補充。而定增資產(chǎn)在過去幾年的投資中也創(chuàng)造了較可觀的絕對和相對收益，所以越來越多的二級市場機構(gòu)加大了對定增市場的投資力度。

　　第二，今年以來，資本市場面臨的國內(nèi)外不確定因素增多，二級市場風格變化增快，投資和風控難度變大。而定增因其折價所具有的確定性和安全墊對機構(gòu)投資者吸引力增大。

　　“全面實行股票發(fā)行注冊制背景下，將給定增市場帶來更多的項目供給和篩選空間，同時對定增投資的策略研發(fā)能力和組合投資管理能力提出更高的要求。”財通基金投資銀行部負責人胡凱源表示，一是，隨著定增標的數(shù)量和規(guī)模擴容，當市場資金供給相對穩(wěn)定時，從供需關(guān)系角度可預見的，定增的折扣優(yōu)勢可能更加凸顯，定增策略或?qū)⒕哂虚L期投資價值。二是，全面實行股票發(fā)行注冊制帶來便捷、高效再融資渠道，定增市場熱度有望持續(xù)提升。項目供給增多，折扣可期，定增投資策略的研發(fā)迭代或值得期待，錨定定增折扣的定增量化對沖策略，可能也將迎來較好的配置時間窗口。

　　九泰基金總裁助理、致遠權(quán)益投資部總經(jīng)理劉開運則認為，這首先反映了當前權(quán)益市場整體風險偏好有所提升，2022年10月底以來，權(quán)益市場在海外加息預期見頂、國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整、經(jīng)濟復蘇預期下市場風險偏好提升，指數(shù)出現(xiàn)明顯的反彈。其次，定增投資存在的折價優(yōu)勢，相比于二級市場買入，存在更高的安全邊際。在市場上行期間，發(fā)行折價可能更大，可以較好平攤投資成本。

　　“市場經(jīng)歷過去兩年的震蕩行情，大部分上市公司已經(jīng)具備了很高的投資價值，這既反應(yīng)在估值，也體現(xiàn)在企業(yè)基本面上。上市公司定增除了較市場交易價格有所折價外，也會有較為明確的資金使用用途，這對于注重長期基本面投資的公募基金而言，具有一定吸引力?！鄙钲谝晃粰?quán)益投資總監(jiān)談到。

　　關(guān)注定增標的安全邊際

　　多維持保持均衡配置

　　從已完成定增項目來看，開年以來定增募資金額較大的主要為電氣、制藥等領(lǐng)域。談到今年對于定增項目重點關(guān)注因素和投資策略，多位業(yè)內(nèi)人士表示將關(guān)注安全邊際，保持相對均衡配置。

　　財通基金基金經(jīng)理曹玉龍表示，剖析定增市場需要從項目供給、市場承壓、發(fā)行折扣等多個角度進行研究，同時，公募基金需要力求在2023年定增市場找到‘安全邊際’和‘相對均衡’，重點關(guān)注這兩大因素并通過對市場基本面、估值水平、標的供給、投資策略等多個層面的抽絲剝繭，梳理定增市場的長期投資思路。

　　”具體到定增標的的篩選上，今年可以從基本面、行業(yè)景氣周期、折扣水平、估值水平等維度評估定增標的的安全邊際，同時從行業(yè)、個股、風格等維度上保持相對均衡的配置?！辈苡颀埍硎?。

　　劉開運介紹道，定增投資獲取收益的三個重要因素包括：第一，合理的估值，是獲取收益的基礎(chǔ)，也是最好的風險控制措施。當前市場整體仍處于合理較低的估值分位數(shù)水平，疊加定增本身的折價優(yōu)勢，當前總體處于風險收益比較好的區(qū)間。第二，行業(yè)向上的景氣度，行業(yè)景氣度改善是公司取得較好經(jīng)營業(yè)績的重要外部環(huán)境，也是決定行業(yè)估值水平的重要條件。第三，公司業(yè)績的確定性，決定了公司能否跑贏行業(yè)平均水平、實現(xiàn)超額收益。

　　“定增市場的投資策略目前呈百花齊放的狀態(tài)，既有機構(gòu)關(guān)注定增項目的基本面指標，也有機構(gòu)力求獲得定增市場提供的平均收益，更有進一步通過跨資產(chǎn)組合獲取絕對收益的投資策略。不同的投資目標和策略下，篩選定增標的的標準也大相徑庭?！秉S怡指出。

　　除了定增價格外，公募基金會更加關(guān)注定增項目的投資前景，那些符合中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方向，具有明確融資規(guī)劃和前景的項目會更受關(guān)注。

　　談到未來定增市場長期的發(fā)展空間，胡凱源表示，全面注冊制時代下項目供給增多，折扣可期，定增投資策略的研發(fā)迭代或值得期待，錨定定增折扣的定增量化對沖策略，可能也將迎來較好的配置時間窗口。

　　“未來將會有更多的企業(yè)開啟新的投資周期”，劉開運也認為，將會帶來更多的定增市場融資需求。同時伴隨資本市場全面注冊制改革，未來企業(yè)融資的便利性提升，優(yōu)秀企業(yè)獲取權(quán)益融資的難度與門檻的下降，上市公司并購重組的案例提升，都會全面提高定增融資活躍度，給定增投資市場提供廣闊的發(fā)展空間。

　　“2023年，整體宏觀經(jīng)濟在經(jīng)歷過去一年明顯的低迷后，存在明顯的復蘇預期，企業(yè)信心逐步提升，不斷上修未來的經(jīng)營預期，產(chǎn)生更多的資本開支需求。經(jīng)濟庫存周期一般要經(jīng)歷2年左右的上行周期，企業(yè)信心的修復也是漸進式的?！彼岬?。

　　投資者不可盲目“抄作業(yè)”

　　對于投資者而言，即使機構(gòu)參與的定增公司股價表現(xiàn)強勢，盲目跟投也不可取。因為定增投資的高門檻限制，投資者可以通過購買基金的方式參與定增投資。

　　“一些大型公募基金持有的個股標的，在市場未出現(xiàn)階段性回調(diào)機會時，定增創(chuàng)造的折扣為其帶來換倉的機會，折價好比是一次市場回調(diào)，參與報價時有折扣即成為其參與定增投資的理由。而散戶投資者的投資邏輯和投資周期或與大型公募基金差異較大，因此不能盲目認為：跟進買入公募基金參與的定增個股就是‘包賺不賠’的‘作業(yè)答案’。”財通基金相關(guān)負責人表示。

　　諾德基金總經(jīng)理助理、定增業(yè)務(wù)負責人黃怡指出，一般來說，二級市場機構(gòu)參與定增并不是導致股價強勢的主要原因，而機構(gòu)參與定增的策略和持有期限也不盡相同，很難形成對普通投資者有參考意義的指標。

　　談及投資者是否可以跟著機構(gòu)參與定增行為跟投的問題，滬上一位大型公募基金經(jīng)理表示，這需要結(jié)合上市公司本身的質(zhì)地，因為機構(gòu)參與定增有一定鎖定期，且非二級市場交易，所以機構(gòu)比較看重上市公司長期的投資價值，不會對股價造成短期影響，如果定增公司股價短期波動較大，那需要警惕炒作的風險，具有一定跟投風險，投資者投資定增公司還是應(yīng)該關(guān)注上市公司未來兩到三年的發(fā)展前景，再做獨立判斷。

　　對于投資者而言，劉開運表示，可通過參與企業(yè)定增投資，通過對上市公司持有，充分分享上市公司內(nèi)在價值提升帶來的收益。投資者需要重點關(guān)注投資的時點，在市場估值高企的時候，避免盲目投資。定增投資與二級市場投資重要的不同在于可以以一個更加合理的價格投資優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。定增融資通常伴隨著企業(yè)的業(yè)務(wù)擴張、并購重組等擴張性行為，為企業(yè)未來的發(fā)展提供新的動力。

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