◎農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理邢軍亮

　　未來(lái)市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)窗口，將呈現(xiàn)類似去年底的一幕。從各項(xiàng)具體指標(biāo)來(lái)看，6月以來(lái)各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)落地，市場(chǎng)情緒逐步恢復(fù)。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于海外市場(chǎng)波動(dòng)等外部風(fēng)險(xiǎn)也逐漸脫敏鈍化。

　　從中期投資維度看，來(lái)自經(jīng)濟(jì)和政策方面的貝塔整體仍有限，加上市場(chǎng)資金大概率維持存量博弈格局，后續(xù)市場(chǎng)或繼續(xù)以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　首先，至少在年底之前，海外貨幣環(huán)境難以系統(tǒng)性轉(zhuǎn)為寬松。下半年全球資本市場(chǎng)的超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自美國(guó)通脹未如期下行，9月議息會(huì)議將是重要觀察點(diǎn)。與此同時(shí)，海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)尚未完全出清，后續(xù)隨著財(cái)政刺激效應(yīng)退坡、高利率抑制效應(yīng)顯現(xiàn)，海外企業(yè)部門盈利或受到侵蝕，美股基本面整體繼續(xù)下行。

　　其次，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能來(lái)看，參考庫(kù)存周期規(guī)律，價(jià)格是庫(kù)存周期的領(lǐng)先指標(biāo)，從PPI增速見底到庫(kù)存增速見底約需6個(gè)月時(shí)間。據(jù)此測(cè)算，本輪PPI同比增速可能于7月見底，這意味著本輪庫(kù)存增速見底可能發(fā)生在明年初。在此背景下，逆周期政策出臺(tái)概率上升。

　　綜合來(lái)看，下半年存量博弈的格局仍較難打破，A股市場(chǎng)繼續(xù)處于行業(yè)與風(fēng)格交替輪動(dòng)的狀態(tài)。在下半年結(jié)構(gòu)性行情中，尋找新需求，聚焦新科技和“補(bǔ)短板”領(lǐng)域機(jī)會(huì)仍是市場(chǎng)邏輯最順的方向。

　　方向一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情將持續(xù)演繹。全球新一輪科技創(chuàng)新周期下，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能為代表的科技創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，以AIGC、智能駕駛為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為刺激需求的新動(dòng)能。

　　方向二，科技創(chuàng)新周期、國(guó)產(chǎn)替代周期、行業(yè)庫(kù)存周期疊加的數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情將擴(kuò)散到先進(jìn)制造業(yè)，關(guān)注半導(dǎo)體、算力、軍工、智能汽車、機(jī)器人等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　方向三，全球供應(yīng)鏈體系重構(gòu)，中國(guó)加快補(bǔ)短板步伐帶來(lái)國(guó)產(chǎn)替代投資機(jī)會(huì)。(CIS)