A 股亟需增量資金進場
摘要: ■忠言有益■韓忠益日前,證監(jiān)會副主席方星海在《私募投資基金監(jiān)督管理條例》座談會上表示,強化行政監(jiān)管和自律管理,切實保護投資者合法權(quán)益。投資者是行業(yè)的立身之本,要始終把保護投資者合法權(quán)益作為監(jiān)管工作的出
■忠言有益
■ 韓忠益
日前,證監(jiān)會副主席方星海在《私募投資基金監(jiān)督管理條例》座談會上表示,強化行政監(jiān)管和自律管理,切實保護投資者合法權(quán)益。投資者是行業(yè)的立身之本,要始終把保護投資者合法權(quán)益作為監(jiān)管工作的出發(fā)點和落腳點。監(jiān)管部門要用足用好相關規(guī)定,推動監(jiān)管理念、方式和手段與時俱進,不斷提高分類監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管的能力和水平,督促行業(yè)機構(gòu)和從業(yè)人員及時對標整改,自覺守法經(jīng)營,切實維護投資者的合法權(quán)益和投資信心。
他強調(diào):要拓展私募基金募資渠道,以貫徹落實私募條例為抓手,會同各方面優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境,打通“募投管退”各環(huán)節(jié)的痛點堵點,進一步壯大私募基金的投資力量。豐富資金來源,逐步擴大引入保險資金、社保基金和養(yǎng)老金等長期資金;推動完善稅收政策,形成符合行業(yè)特點的稅收中性制度和激勵機制;加強數(shù)據(jù)治理,推進信息披露、電子合同、份額登記等基礎設施建設;強化投資者教育,培育理性投資、價值投資、長期投資的理念;拓寬退出渠道,促進“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。

方星海這段話被市場解讀為是信心喊話,但光有信心喊話還不夠,否則A股早就在各種喊話中崛起了。持續(xù)低迷的A股現(xiàn)在最大問題是存量資金博弈,方星海雖然指出要“擴大引入保險資金、社保基金和養(yǎng)老金等長期資金”入市,但如果沒有從源頭上控制融資(抽水)節(jié)奏,市場難免有竭澤而漁之感,到頭來,只能自我縮容——熱點縮容、板塊縮容、行情縮容。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,2023年上半年,A股市場中資企業(yè)首發(fā)IPO募集資金2188.50億元,較2022年同期下滑15.85%,但上半年定向增發(fā)公司有149家,募集資金3947億元。定增募得得資金居然是IPO的兩倍,兩者逾6000億元。在常態(tài)下,滬深兩市一天交易金額也就是六七千億。如果再加上發(fā)的可轉(zhuǎn)債,二級市場失血確實是嚴重的,不加大引入資金力度,真的難以為繼。
也許有人會說:定增針對的是特定投資者,不僅不會稀釋場內(nèi)資金,還會給市場帶來新的增量資金。如果募集到的資金投資于收益較好的項目,能給企業(yè)帶來較大利潤;如果定向增發(fā)收購的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),公司可能從此走出困境或者錦上添花;如果通過整合上下游企業(yè)等方式給上市公司帶來戰(zhàn)略投資的轉(zhuǎn)變,能為企業(yè)的長期發(fā)展打下堅實的基礎;哪怕定增后能消除關聯(lián)交易提高公司治理水平,作用也是正面的。這話不能說沒有一定道理。但事實上,判斷定向增發(fā)是否利好,就個股本身而言,要結(jié)合公司增發(fā)用途與未來市場的運行狀況才能作出判斷。就市場整體來說,定增是向市場募集資金,即便通常不超過10個投資者參與,一般散戶也很少能直接參與,投資門檻較高。但定增的一大特征是折價股票,也就是折價發(fā)行。相關公司大多會通過打壓股價的方式,大幅度降低增發(fā)對象的持股成本,達到以低價格向關聯(lián)股東定向發(fā)行的目的,由此構(gòu)成利空。何況,定向增發(fā)都有一定的限售期,限售期一到,解禁股就可以光明正大的拋售,股價頓時壓力重重甚至直接被砸暈掉。必須說明的是,有些參與增發(fā)的資金是從來不進入二級市場的,完成增發(fā)后,一旦可以減持,馬上逢高派發(fā)走人,認為定增一定能給二級市場帶來增量資金未免一廂情愿。
所以,定向增發(fā)就個股本身來說,也許確實難言利好利空,但一個市場定增資金比IPO募集的資金還要高出兩倍,那真是尷尬啊。定向增發(fā)一直被市場認為是利空,2017年管理層面對跌跌不休股市出臺了新規(guī),嚴格限制上市公司定增融資,那年定增融資也從2016年最高1.68萬億,逐年下降至2019年6000多億元。如今新規(guī)不再有約束力,定向增發(fā)又卷土重來,市場存量資金越來越少。
擴而遠之地看融資數(shù)據(jù),以2018年以來為例:2018年IPO融資1378億元,減持2345億元;2019年融資2532億元,減走了5017億元;2020年融資4793億元,減走8513億元;2021年融資5426億元,減走7140億;2022年融資5869億元,減走5607億元。減持的股票滾滾而來且越減越多,難怪A股常年在3000點附近徘徊。
一個健康的市場,資金凈流出和凈流入應該是平衡的,有進才有出,企業(yè)所有的融資計劃應該結(jié)合股東回報和價值創(chuàng)造能力,合理確定,審慎決策,管理層也應該把好審核關,促進上市企業(yè)走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展新路。
定向增發(fā),IPO,增發(fā)






