1、去全球化趨勢(shì)已不可逆

　　雖然我們不愿意，但是不得不承認(rèn)有些事情終究發(fā)生了，并朝著極端方向走。比如中美關(guān)系、俄烏戰(zhàn)爭。外在環(huán)境其實(shí)就是逆全球化。這種趨勢(shì)的顯著特征是各國不再以效率為先，安全成為了更重要的因素。

　　所以從各國間的貿(mào)易額角度來看，趨勢(shì)就很明顯了。

　　1.1.中國2022年12月國際貿(mào)易總額出現(xiàn)下滑，進(jìn)出口總額同比下跌8.9%。中國從俄國進(jìn)口下跌（橙線），但對(duì)俄出口上揚(yáng)（綠線）。與2021年相比，2022年從俄國進(jìn)口總額上漲43.9%，對(duì)俄國出口總額上漲12.7%，貿(mào)易逆差達(dá)380億美元，比2021年擴(kuò)大263億美元。

　　1.2.俄烏戰(zhàn)爭后，中俄貿(mào)易規(guī)模比戰(zhàn)前上升了36.5%，其中對(duì)俄汽車出口是上升最大的分項(xiàng)。

　　1.3.美國是世界上最大的單一消費(fèi)市場(chǎng)。中國在美國進(jìn)口中所占的份額持續(xù)在下滑?，F(xiàn)在中國占美國商品進(jìn)口價(jià)值的15.2%。其他亞洲國家及墨西哥、歐盟和英國的份額都在增加。下滑的趨勢(shì)似乎還沒有見底。

　　所以，未來的預(yù)期是中俄陣營VS美歐日韓陣營，脫鉤的大趨勢(shì)不可逆。所以原來受益于全球化或者歐美產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的行業(yè)將會(huì)受到更多的限制及封鎖。

　　2、經(jīng)濟(jì)增速下滑不可逆

　　出口受阻，投資降速，消費(fèi)還處于復(fù)蘇，我們的GDP增速會(huì)下一臺(tái)階，投資回報(bào)率同樣會(huì)大幅下降。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在普遍認(rèn)為，中國增長速度大幅度放緩已經(jīng)是不可避免的了。這不是暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)疲軟，而很可能是一個(gè)黯淡的漫長時(shí)期。很快，很少有人會(huì)談起中國經(jīng)濟(jì)總量何時(shí)趕超美國的話題。

　　3、投資邏輯演變

　　基于以上兩個(gè)不可逆，我們發(fā)現(xiàn)投資邏輯將會(huì)發(fā)生極大的改變：

　　1、企業(yè)行業(yè)安全性。逆全球化，后續(xù)各大陣營將會(huì)不再以效率為先，安全成為了更重要的因素。那些以國內(nèi)市場(chǎng)或者第三世界國家等為主的行業(yè)將會(huì)得到更大的青睞。

　　2、企業(yè)業(yè)績隨著GDP增速的下滑而下滑或者增速下降，估值、利潤將會(huì)受到雙殺。

　　其實(shí)，以上兩點(diǎn)其實(shí)說的就是成長股。

　　以往GDP增速高，各行各業(yè)同步發(fā)展，如果在規(guī)模/技術(shù)/管理等某一方面突出，就很容易獲得幾倍于GDP增速的業(yè)績?cè)鏊?。比如說，因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)和更低的資金成本，在經(jīng)濟(jì)高速增長期，上市公司的營收增幅動(dòng)輒20-30%，能持續(xù)多年這種高增速增長的企業(yè)還不在少數(shù)。

　　所以我們會(huì)看到以往成長股的估值大致是持續(xù)20%增速的30倍，持續(xù)30%增速的50倍。

　　但現(xiàn)在出口接近天花板，投資能維持當(dāng)前水平已非易事，天量的資金無用武之地，但凡有一點(diǎn)超額利潤的行業(yè)很快就會(huì)被干得產(chǎn)能過剩。其估值必然會(huì)下降。

　　面對(duì)這樣的情況，聰明的資金都會(huì)打提前量，所以我們看到這些企業(yè)這兩年都在還債，跌跌不休，比如海天/中免/愛爾/恒瑞等。

　　同樣，伴隨著投資回報(bào)率的下降，有一些持續(xù)、穩(wěn)定、安全的企業(yè)受到了資金的青睞。比如13年的時(shí)候，買個(gè)余額寶都有6%的收益，現(xiàn)在五年期定存也只有2.25%，相對(duì)比市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)持續(xù)穩(wěn)定分紅的，高股息的標(biāo)的，是這些長線資金的不二選擇。

　　為啥今年中特估受追捧？央企壟斷+較高利潤率帶來的低估值高分紅且業(yè)績穩(wěn)定在當(dāng)前的大環(huán)境下實(shí)屬難得。其估值必然會(huì)上升。

　　4、未來選擇

　　1、低估值高股息必然是一個(gè)選擇的方向，沒有可介入的標(biāo)的，就干指數(shù)?；蛘哂蓄A(yù)期提高分紅比例的標(biāo)的，比如中國外運(yùn)H，中報(bào)派息，分紅比例提高到45%。

　　2、成長股，避開機(jī)構(gòu)深度介入的，避開沒有預(yù)期差且估值并不便宜的明牌。其實(shí)很難。

　　3、題材股。大家都知道是垃圾，炒一波就走。看點(diǎn)就是圖+催化劑。比如華為+、影視、旅游等。題材股看重的是催化劑，炒得其實(shí)是個(gè)活躍資金流動(dòng)的溢價(jià)，絕不談戀愛。比如，業(yè)績的催化劑（季報(bào)、年報(bào)的窗口期），事件的催化（新品上市、增持、回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等），政策的催化（數(shù)據(jù)局、能源局、放開限購、降息等）。