B 股這次暴跌所提示的市場信號還是非常值得關(guān)注的。當(dāng)市場流動性不足時(shí)，會導(dǎo)致難以維系正常交易，從而出現(xiàn)股價(jià)非理性波動的局面。監(jiān)管部門提出要活躍資本市場，在某種意義上來說，也可以認(rèn)為就是要保證市場具有相應(yīng)的流動性，這是其平穩(wěn)運(yùn)行的基本條件。

　　■桂浩明

　　一直運(yùn)行得不溫不火的B股市場，最近出現(xiàn)了暴跌。上證B股指數(shù)在8月31日下挫4.91%，次日又跌了1.40%，創(chuàng)出了2021年3月以來的新低。B股現(xiàn)在是個(gè)小眾市場，兩市合計(jì)也就80多只股票，100多億美元的市值，平時(shí)也沒有多少人關(guān)注。但是在8月底、9月初的暴跌發(fā)生后，還是引起了很多投資者的關(guān)注。尤其是在A股試圖反彈的關(guān)鍵時(shí)刻，B股的走弱對投資者信心的打擊也是不容小覷的。

　　暴跌發(fā)生后，有不少人為此尋找原因，有人發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)正好有個(gè)海外大行發(fā)布的亞太新興市場股票指數(shù)把一個(gè)含B股的上市公司剔出了其樣本股范圍，因此認(rèn)為是該公司的股東集中拋售導(dǎo)致股價(jià)下跌，并且連累了大盤。也有人認(rèn)為是因?yàn)榻谌嗣駧刨H值較為明顯，因此以人民幣計(jì)價(jià)的中國資產(chǎn)價(jià)格回落，表現(xiàn)在以美元標(biāo)價(jià)的B股上，就是股價(jià)下跌，此外，還有人懷疑與外資撤出有關(guān)，畢竟這段時(shí)間北向資金也是呈現(xiàn)凈流出的態(tài)勢，這樣外資大量賣出B股，似乎也是順理成章的事情。

　　應(yīng)該說，以上這些分析不能說沒有一點(diǎn)道理，但恐怕都沒有抓住問題的本質(zhì)。某個(gè)公司是否成為指數(shù)樣本股，當(dāng)然對股價(jià)會有影響，但這個(gè)影響通常很小，不至于從根本上改變其走勢。而且，在調(diào)出某個(gè)股票時(shí)，同時(shí)也會調(diào)入某個(gè)股票，并沒有減少投資總量。因此說因?yàn)橹笖?shù)樣本股調(diào)整而引發(fā)暴跌是缺乏依據(jù)的，此外，人民幣匯率變化的確會影響到股票的估值，但這個(gè)影響也是漸進(jìn)的，而且人民幣貶值也不是最近才出現(xiàn)的事情，投資者對此都是有所了解的，不至于在某一天突然想到要賣出B股。關(guān)于外資撤出，也許當(dāng)時(shí)確實(shí)有來自海外的拋盤，但顯然不可能是主力。自2001年B股向境內(nèi)投資者開放以后，海外投資者逐步賣出，轉(zhuǎn)而尋找更為合適的投資中國資產(chǎn)的標(biāo)的(譬如H股)，在建立了QFII機(jī)制以及開通了陸港通之后，已經(jīng)很少有外資還在參與B股交易了，B股已經(jīng)成為以中國內(nèi)地中小投資者為主的市場。這個(gè)市場的特點(diǎn)之一就是幾乎沒有機(jī)構(gòu)投資者，并且也沒有明確的政策引導(dǎo)，行情隨波逐流，既沒有操作主線，也缺乏明確的熱點(diǎn)。此時(shí)，之所以市場還能夠運(yùn)行，主要就是還有一批中小投資者參與其中在做差價(jià)。但是，在市場大環(huán)境變得嚴(yán)峻，人們的操作意愿也大幅度下降的背景下，如果此時(shí)有較大的賣盤出現(xiàn)，就完全有可能因?yàn)闆]有相應(yīng)的接盤而導(dǎo)致股價(jià)暴跌，進(jìn)而引起市場的恐慌，以至于股指飛流直下。說到底，這是一種流動性風(fēng)險(xiǎn)，在一個(gè)稱得上是迷你型的市場中，又是個(gè)人投資者占據(jù)了操作上的主導(dǎo)地位，行情的大起大落是難以避免的，而在當(dāng)前的市場環(huán)境下，則更容易出現(xiàn)暴跌，而這種暴跌的殺傷力對市場參與者來說無疑是巨大的，而其影響則會蔓延到B股市場之外。

　　無疑，在當(dāng)前的市場中，B股因?yàn)轶w量小，參與者少，也缺乏有關(guān)方面的關(guān)注，因此即便發(fā)生了暴跌，至多也就引發(fā)幾聲驚嘆。但是，這里還是應(yīng)該指出的是，B股這次暴跌所提示的市場信號還是非常值得關(guān)注的。這就是當(dāng)市場流動性不足的時(shí)候，會帶來難以維系正常交易，以至于出現(xiàn)股價(jià)非理性波動的局面，而這種局面一旦形成，對市場的傷害是巨大的。監(jiān)管部門提出要活躍資本市場，在某種意義上來說，也可以認(rèn)為就是要保證市場具有相應(yīng)的流動性，這是其平穩(wěn)運(yùn)行的基本條件。

　　對于B股市場所存在的問題，市場輿論一直是有所關(guān)注的，但因?yàn)樯婕暗拿娌淮螅由犀F(xiàn)在A股市場的問題可能更具挑戰(zhàn)性，因此上上下下并不怎么把它當(dāng)回事。不過，此刻出現(xiàn)的B股暴跌，也是在告訴我們，如果任其這樣下去，完全有可能引發(fā)較大的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最終也一定會傳染到其它市場，因?yàn)樗鼘ν顿Y者信心的打擊是整體性的。從這個(gè)意義上講，有關(guān)部門似乎也應(yīng)該重視B股市場的這次暴跌，要本著對市場負(fù)責(zé)的態(tài)度，認(rèn)真研究B股市場的出路，進(jìn)而采取措施從根本上化解流動性風(fēng)險(xiǎn)。