近期，市場對上市公司分紅討論頗多?，F(xiàn)金分紅比例低、次數(shù)少的上市公司，被投資者稱為“鐵公雞”；分紅比例極高的上市公司，則被質(zhì)疑是超出能力分紅。無論是上市公司分紅，還是投資者看待上市公司分紅，都應(yīng)該秉持結(jié)合實(shí)際的理性態(tài)度?，F(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)股東的重要方式，分紅多少取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和企業(yè)成長需要，又與投資者的獲得感緊密相關(guān)，上市公司分紅不能“一毛不拔”，也不能“竭澤而漁”。

　　首先，現(xiàn)金分紅應(yīng)以公司自治為基礎(chǔ)。上市公司情況千差萬別，分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長階段、發(fā)展目標(biāo)等多種因素，不同類型的股東對現(xiàn)金分紅的態(tài)度和訴求不完全一致，需平衡公司與股東、大股東與小股東的利益，在股東回報(bào)和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展之間找到平衡。

　　目前，不同成長階段、不同行業(yè)、不同治理結(jié)構(gòu)、不同所有制屬性的企業(yè)總體自發(fā)形成了適合自身需要的分紅安排。比如，A股初創(chuàng)期、成長期企業(yè)分紅水平低于成熟期企業(yè)；民企由于融資能力相對偏弱，儲蓄和防守意愿較強(qiáng)，分紅水平略低于國企。

　　其次，現(xiàn)金分紅“多與少”不能簡單看分紅比例，而是要綜合經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和企業(yè)成長需要。公司能否分紅、分紅多少，主要受到當(dāng)年及過去開展經(jīng)營積累的未分配利潤、當(dāng)下所擁有的現(xiàn)金、留存收益能否滿足公司未來發(fā)展需求等因素影響，不是僅僅與當(dāng)年的盈利掛鉤。

　　比如，有的公司盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資需求不大，因此保持較高的股利支付率；有的公司在利潤下滑或虧損情況下依然保持分紅金額不變，通過持續(xù)分紅穩(wěn)定投資者預(yù)期，導(dǎo)致股利支付率在個(gè)別年份偏高；有的公司為減少冗余資金，會基于累積未分配利潤實(shí)施特別分紅。

　　分紅是否合理，既要看利潤是否真實(shí)，還要看現(xiàn)金從哪兒來，是否屬于借錢分紅，更要結(jié)合大股東分紅動機(jī)來看，不能將高比例分紅就等同于超出能力的分紅，即大股東不顧企業(yè)未來發(fā)展需要而任意分紅、掏空公司。

　　我國資本市場總體尚不成熟，需要以有為監(jiān)管推動構(gòu)建有效市場。監(jiān)管部門要對不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅，也要多措并舉切實(shí)防范上市公司財(cái)務(wù)造假并融資分紅的行為。目前，有的公司治理問題較為突出，無法就分紅形成有效的約束機(jī)制，需要監(jiān)管加強(qiáng)引導(dǎo)。且分紅具有慣性和“同群效應(yīng)”，早期需要監(jiān)管部門推動樹立標(biāo)桿、形成示范。另外，我國投資文化尚不成熟，也需要通過更有吸引力的分紅回報(bào)培育更加健康成熟的投資文化，促進(jìn)資本市場可持續(xù)發(fā)展。