近期，在債市整體遭遇回調(diào)的背景下，債券型基金大額贖回的現(xiàn)象還在持續(xù)上演。截至9月26日，近半個(gè)月以來(lái)遭遇大額贖回的債基數(shù)量多達(dá)十余只，并且在這些債基中，機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比較高的特征明顯。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，債基遭遇大額贖回可能與8月末以來(lái)債市震蕩調(diào)整，債基收益率持續(xù)走低有關(guān)；另一方面，銀行理財(cái)?shù)闹褂V求導(dǎo)致的基金贖回或是其中的重要推動(dòng)因素。

　　債基遭遇大額贖回

　　9月26日，中銀基金發(fā)布公告稱，中銀弘享債券的B類份額發(fā)生大額贖回，為確?；鸱蓊~持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到重大影響，中銀基金決定自9月25日起提高該基金B(yǎng)類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后六位，小數(shù)點(diǎn)后第七位四舍五入。

　　中銀弘享債券的B類份額為今年8月2日剛剛增設(shè)成立的基金份額。截至二季度末，中銀弘享債券的規(guī)模為19.16億元，其中機(jī)構(gòu)投資者持有份額占總份額的比重高達(dá)99.89%。

　　近半個(gè)月以來(lái)，在因遭遇大額贖回而宣布提高基金份額凈值精度的十余只債基中，此類情況頻頻上演。

　　例如，銀華華茂定期開(kāi)放債券的D類份額于今年9月5日剛剛增設(shè)成立，9月19日該基金D類份額就遭遇大額贖回；中銀中債1-3年期國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)于8月22日起增設(shè)B類份額，9月13日該基金B(yǎng)類份額也發(fā)生大額贖回；大成景信債券、中銀證券安澈債券同為今年8月剛剛成立的新產(chǎn)品，在成立后一個(gè)月左右的時(shí)間，紛紛遭遇大額贖回。

　　此外，在近期遭遇大額贖回的債基產(chǎn)品中，機(jī)構(gòu)投資者占比較高的特征較為突出。截至二季度末，中銀弘享債券、東興興源債券、財(cái)通資管雙安債券、紅塔紅土瑞鑫純債債券等債基的機(jī)構(gòu)投資者持有份額占總份額的比重均高達(dá)90%以上。

　　止盈訴求加大

　　結(jié)合近期債市表現(xiàn)來(lái)看，盈米基金蜂鳥(niǎo)研究員譚瑤在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，8月末以來(lái)，寬信用政策預(yù)期、匯率貶值壓力等負(fù)面因素?cái)_動(dòng)增加，導(dǎo)致債市調(diào)整加劇，公募基金遭遇一定贖回壓力。

　　“今年以來(lái)，在資金面寬松的背景下，債牛行情確定，多數(shù)債基表現(xiàn)優(yōu)異。進(jìn)入9月后，在寬信用政策預(yù)期、債券供給放量等因素?cái)_動(dòng)下，部分機(jī)構(gòu)止盈動(dòng)力增強(qiáng)，并對(duì)市場(chǎng)利空較為敏感，因此部分止盈盤提前鎖定收益，放大債基贖回對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)?！蹦车谌綑C(jī)構(gòu)固收分析師張偉（化名）向記者表示。

　　隨著中秋和國(guó)慶雙節(jié)臨近，張偉表示，由于節(jié)前資金面偏緊，機(jī)構(gòu)持券過(guò)節(jié)存在風(fēng)險(xiǎn)，考慮到假期的新增信息可能對(duì)市場(chǎng)存在擾動(dòng)，通常機(jī)構(gòu)可能會(huì)在節(jié)前降低杠桿，贖回部分債基。

　　另外，從投資者結(jié)構(gòu)角度分析，晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師吳粵寧介紹，在債基主要的投資者中，銀行理財(cái)更注重短期收益和流動(dòng)性，以滿足客戶隨時(shí)可贖回的需求。理財(cái)產(chǎn)品往往在季末前會(huì)出現(xiàn)一定的贖回，在跨季后再度回流，這種行為也會(huì)傳導(dǎo)至債基的負(fù)債端，一些以銀行理財(cái)為主要持有人的債基規(guī)模波動(dòng)性較大，并呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特征。

　　四季度關(guān)注機(jī)構(gòu)行為

　　近期，債基扎堆贖回也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于2022年11月“負(fù)反饋”贖回潮重演的擔(dān)憂。在譚瑤看來(lái)，本輪“寬信用”政策力度對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振或不及去年末，從國(guó)債收益率調(diào)整的速度和幅度來(lái)看，均不及2022年11月的贖回潮，市場(chǎng)對(duì)政策刺激的反饋出現(xiàn)一定滯后性。

　　上海某公募機(jī)構(gòu)固定收益投資部相關(guān)人士表示，預(yù)計(jì)今年四季度債市出現(xiàn)負(fù)反饋的可能性很小。一方面，央行方面或?qū)⒂兴婪?；另一方面，理?cái)端也在加大較長(zhǎng)持有期產(chǎn)品的發(fā)行力度，壓縮較短持有期產(chǎn)品的空間，而流動(dòng)性壓力一旦減小，負(fù)反饋形成的可能性就會(huì)下降。

　　“不同于2022年11月的理財(cái)贖回潮，目前理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)已有所優(yōu)化，理財(cái)產(chǎn)品凈值的回撤整體可控，產(chǎn)品破凈率處于低位。同時(shí)，機(jī)構(gòu)推出攤余成本法和混合估值法理財(cái)產(chǎn)品，整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升?！睆垈フf(shuō)。

　　從資金面來(lái)看，張偉分析，雖然跨季資金面仍然偏緊，但9月央行超預(yù)期降準(zhǔn)和大額逆回購(gòu)操作，跨季后資金面寬松預(yù)期邊際改善，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)將平穩(wěn)跨季，資金壓力在跨季后得到緩解。

　　四季度即將到來(lái)，譚瑤提示，四季度是各類政策信號(hào)的密集釋放期，市場(chǎng)對(duì)次年政策的關(guān)注度和預(yù)期也會(huì)上升，四季度機(jī)構(gòu)行為會(huì)受年末止盈壓力和跨年配置需求的交織影響，基金久期下降，分歧度持續(xù)上升。

　　“目前，基本面階段性觸底已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)，但對(duì)于彈性和持續(xù)性仍有分歧。機(jī)構(gòu)行為可能是四季度更大的風(fēng)險(xiǎn)源，理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)還未完全解除，機(jī)構(gòu)配置壓力沒(méi)有上半年強(qiáng)，止盈心態(tài)或較明顯，需警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)?！弊T瑤表示。

　　來(lái)源：·中證網(wǎng) 作者：本報(bào)記者 王鶴靜