中央?yún)R金公告開(kāi)始并將持續(xù)增持ETF，市場(chǎng)給予了正面“回應(yīng)”,10月24日A股三大指數(shù)全線上漲。值得關(guān)注的是滬深300ETF易方達(dá)成交量連續(xù)兩個(gè)交易日倍增,疑似中央?yún)R金持續(xù)出手。有觀點(diǎn)認(rèn)為從去年11月起，央行連續(xù)11個(gè)月增持黃金，遂產(chǎn)生“跟著央行買(mǎi)黃金”之熱議，而目前中央?yún)R金增持或帶動(dòng)投資者“跟著匯金買(mǎi)A股”。

　　對(duì)于北向資金走向,業(yè)內(nèi)人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛表示，要“理性看待北向資金流動(dòng)與影響”。大家一致認(rèn)為北向資金在A股市場(chǎng)的交易占比并不高并且內(nèi)部結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，是多類(lèi)型資金的綜合呈現(xiàn)，不能簡(jiǎn)單將北向資金的凈流入或凈流出看作是未來(lái)市場(chǎng)漲跌的“風(fēng)向標(biāo)”。

　　滬深300ETF突放量 又是中央?yún)R金出手?

　　10月24日，市場(chǎng)再現(xiàn)驚人一幕。上一交易日尾盤(pán)放量的滬深300ETF易方達(dá)，昨日下午一點(diǎn)四十五分左右突然出現(xiàn)非常多的整數(shù)買(mǎi)單，并在隨后的15分鐘之內(nèi)成交放大至將近4億元水平;成交量連續(xù)兩個(gè)交易日倍增，全天場(chǎng)內(nèi)成交金額23.97億元再創(chuàng)歷史新高。

　　跟蹤同一指數(shù)的另一產(chǎn)品嘉實(shí)滬深300ETF同樣尾盤(pán)放量，日內(nèi)總成交金額28.21億元，也創(chuàng)下自該產(chǎn)品成立初期(2012年9月)以來(lái)的新高，換手率更高達(dá)9.50%。不由得讓人疑問(wèn)：又是中央?yún)R金嗎?

　　此前的10月23日晚間，中央?yún)R金發(fā)布公告稱(chēng)當(dāng)日買(mǎi)入交易型開(kāi)放式指數(shù)基金(ETF)并將在未來(lái)繼續(xù)增持,此公告引發(fā)關(guān)注并提振市場(chǎng)對(duì)資金面的信心,而這也是繼10月11日中央?yún)R金同日增持“四大行”之后的再度出手。

　　根據(jù)公募基金中報(bào)，截至2023年6月底，中央?yún)R金直接持有份額進(jìn)入ETF“前十大”的產(chǎn)品均為寬基指數(shù)ETF。跟蹤滬深300、上證50、中證500三大主要指數(shù)的ETF中，存續(xù)規(guī)模最大的三只產(chǎn)品第一大份額持有人均為中央?yún)R金。具體來(lái)看中央?yún)R金持有華泰柏瑞滬深300ETF份額比例為13.09%，持有華夏上證50ETF的比例為29.73%，持有南方中證500ETF份額比例為24.91%。

　　中央?yún)R金9月末發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月30日中央?yún)R金共計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)6.71萬(wàn)億元。股票與ETF就是其最為重要的金融資產(chǎn)組成部分。通過(guò)梳理上市公司、ETF基金2023年半年報(bào)可以看到，截至2023年6月底，中央?yún)R金及其全資子公司中央?yún)R金資管公司通過(guò)直接持有或與公募基金管理人共同成立的單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，位列超過(guò)150家上市公司前十大股東以及38只ETF前十大份額持有人。

　　華夏基金指出，中央?yún)R金歷史上共兩次公開(kāi)宣布購(gòu)買(mǎi)指數(shù)ETF，分別為2013年6月20日金融業(yè)“錢(qián)荒”和2015年7月5日深滬兩市大調(diào)整之際，次數(shù)不多或缺乏統(tǒng)計(jì)意義，但基本都是位于市場(chǎng)短期流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)下的極端下跌行情中，屬于維持國(guó)家資本市場(chǎng)的相關(guān)措施，整體看大概率位于底部區(qū)間且一定程度上扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。具體看2013年6月深滬兩市已連續(xù)下跌超2年有余，屬于熊市末尾，當(dāng)時(shí)同業(yè)拆借利率高達(dá)年化30%，投資者拋售A股，市場(chǎng)快速下跌，中央?yún)R金入場(chǎng)穩(wěn)定市場(chǎng)，后驗(yàn)看時(shí)點(diǎn)位于歷史極端底部，隨后兩市迎來(lái)一波牛市周期;而2015年由于杠桿資金牛市泡沫破裂，中央?yún)R金入場(chǎng)穩(wěn)定市場(chǎng)，但鑒于當(dāng)時(shí)尚處于熊市初期，下行周期才剛開(kāi)始，很多個(gè)股依舊位于“市夢(mèng)率”下的泡沫階段，因此后驗(yàn)看中央?yún)R金入場(chǎng)后一段時(shí)期面臨虧損，但基本也是底部區(qū)間位置且兩市隨后出現(xiàn)風(fēng)格切換，很多核心資產(chǎn)自此開(kāi)始迎來(lái)長(zhǎng)期牛市，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)更類(lèi)似于前者或介于以往兩次之間。

　　華商基金李健表示，中央?yún)R金曾經(jīng)總計(jì)12次以買(mǎi)入股票或指數(shù)基金的方式公開(kāi)增持A股，如果剔除今年10月兩次，其余時(shí)點(diǎn)均有較長(zhǎng)可回溯區(qū)間，包括2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年7-8月等。匯金增持的重要特征是基本都出現(xiàn)在市場(chǎng)情緒較低迷的階段，比如以增持指數(shù)基金的三次為例。第一次是2013年6月，在此之前的2011-2012年A股已經(jīng)連續(xù)兩年震蕩，在2013年6月又爆發(fā)資金市場(chǎng)供給不足，1個(gè)月shibor利率最高飆升至9.7%。第二次和第三次是在2015年7月，此時(shí)恰逢上一輪“牛市”結(jié)束之后的調(diào)整來(lái)勢(shì)洶洶。從時(shí)點(diǎn)選擇的事后結(jié)果來(lái)看，盡管并不一定在精確底部，但不妨稍微看長(zhǎng)一點(diǎn)，從增持日往后持有全A指數(shù)180天，指數(shù)平均漲幅6.2%，正收益概率80%。李健認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，精確抄底可能面臨極大的擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，或可考慮在估值性?xún)r(jià)比已經(jīng)較高的市場(chǎng)區(qū)間積極定投，通過(guò)不斷收集低成本籌碼。

　　靜待市場(chǎng)均值回歸 理性看等北向資金動(dòng)向

　　受中央?yún)R金再度出手消息提振，10月24日A股三大指數(shù)集體反彈，上證指數(shù)終結(jié)4連跌，創(chuàng)業(yè)板指終結(jié)7連陰。截至當(dāng)日收盤(pán)，滬指漲0.78%，收?qǐng)?bào)2962.24點(diǎn);深證成指漲0.61%，收?qǐng)?bào)9483.90點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指漲0.85%，收?qǐng)?bào)1880.81點(diǎn),全天成交額超8000億元。不過(guò)，北向資金當(dāng)日仍?xún)袅鞒?0.46億元。

　　盤(pán)面上看，個(gè)股呈現(xiàn)普漲格局，兩市4600多只“飄紅”。行業(yè)板塊幾乎全線上揚(yáng)，證券、紡織服裝、家用輕工、文化傳媒、房地產(chǎn)服務(wù)、工程咨詢(xún)服務(wù)、裝修裝飾板塊大漲，僅汽車(chē)整車(chē)與銀行板塊逆市下跌。有“牛市旗手”之稱(chēng)的券商股午后大漲，錦龍股份（000712）、太平洋漲停，首創(chuàng)證券（601136）、華創(chuàng)云信（600155）、天風(fēng)證券（601162）等多只個(gè)股漲幅也超過(guò)了5%。

　　華夏基金認(rèn)為近期市場(chǎng)極端下行，熊市周期演繹到極致，在當(dāng)下這個(gè)位置從理性的角度來(lái)看，基本面、估值都沒(méi)有任何恐慌的地方，A股多輪牛熊周期最后都非常極端，但短期流動(dòng)性、悲觀情緒等因素解決后，最終都會(huì)回歸常態(tài)，均值回歸定律依然有效，只是短期會(huì)很極端和難熬。可能當(dāng)下絕大部分投資者都相信市場(chǎng)的下行空間有限，只是短期跌速太快，在暫未出現(xiàn)止跌信號(hào)之前到底還會(huì)跌多少都是未知數(shù)，而巨大的波動(dòng)意味著短期投資仍舊有一定損失的可能性，近期快速下行之后為防范股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染，保障金融市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，中央?yún)R金在這個(gè)時(shí)候選擇出手，有望短期緩釋資金面負(fù)反饋下市場(chǎng)的全面無(wú)差異拋售行為，扭轉(zhuǎn)投資者悲觀預(yù)期，助力兩市止跌信號(hào)出現(xiàn)，此后極端低估下部分前期觀望、等待布局的資金會(huì)相繼入場(chǎng)，隨著下跌結(jié)束止跌信號(hào)出現(xiàn)，反彈也會(huì)比較積極。

　　對(duì)于北向資金動(dòng)向,業(yè)內(nèi)人士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛表示要“理性看待北向資金流動(dòng)與影響”。大家一致認(rèn)為北向資金在A股市場(chǎng)的交易占比并不高并且內(nèi)部結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，是多類(lèi)型資金的綜合呈現(xiàn)，既不能看作“聰明錢(qián)”，更不能簡(jiǎn)單將北向資金的凈流入或凈流出看作是未來(lái)市場(chǎng)漲跌的“風(fēng)向標(biāo)”。

　　南方基金首席投資官茅煒表示，盲目地將北向資金的流入流出看作是外資看多看空A股市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”，根據(jù)北向資金交易信息進(jìn)行投資決策，極易出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)的誤讀誤判。茅煒認(rèn)為，北向資金中不同類(lèi)型資金的交易風(fēng)格、交易偏好、交易策略、交易時(shí)機(jī)均有較大差別，在擇股、擇時(shí)、事件驅(qū)動(dòng)等方面呈現(xiàn)出不同特征。因此，北向資金并不能代表外資的一致觀點(diǎn)。