經(jīng)歷了前期的弱勢行情后，A股市場在上周有所反彈，表征市場走勢的各寬基指數(shù)多數(shù)收獲較大漲幅；市場活躍度較前期有所上升，滬深兩市日均成交額達(dá)到8439億元；市場風(fēng)格方面，農(nóng)林牧漁與汽車行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前二，而通信與煤炭行業(yè)表現(xiàn)相對欠佳。

　　在大盤收復(fù)3000點(diǎn)的背景下，機(jī)構(gòu)對A股大勢研判形成共識：財政政策超預(yù)期發(fā)力加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，匯金公司入市有效提振市場信心，影響市場流動性的內(nèi)外因素開始緩和，活躍資金的風(fēng)險偏好開始提升，市場階段底部已經(jīng)形成，修復(fù)行情正在臨近。

　　本輪市場底或已筑成

　　國泰君安證券認(rèn)為，上周市場反彈的催化劑主要有三：首先是新增萬億元國債發(fā)行，穩(wěn)住了短期市場對經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期；其次，中央?yún)R金繼增持銀行股后，再次公告增持ETF，表達(dá)其在指數(shù)低位支持市場與活躍資本市場的態(tài)度；最后，近期披露的三季報顯示A股公司單季度增長由負(fù)轉(zhuǎn)正。國泰君安證券由此判斷，市場階段性的底部已經(jīng)出現(xiàn)，反彈動力來自對政策前景新的期待與前期悲觀情緒的修正，這有望帶來空頭回補(bǔ)與技術(shù)性的反彈。

　　10月23日晚間，中央?yún)R金公司發(fā)布公告稱，當(dāng)日買入交易型開放式指數(shù)基金（ETF），并將在未來繼續(xù)增持。中信證券統(tǒng)計各類ETF半年報和年報披露的前十大持有人數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，匯金公司2015年期間買入的大部分產(chǎn)品至今仍沒有減持；根據(jù)2023年ETF半年報數(shù)據(jù)，匯金公司進(jìn)入11只ETF的前十大持有人，其中10只為寬基ETF，并沒有明顯行業(yè)偏好。

　　中信證券認(rèn)為，匯金公司增持在當(dāng)前的市場類“平準(zhǔn)”作用明顯。前期情緒低迷時的資金抱團(tuán)品種近期已有松動，場內(nèi)資金風(fēng)險偏好提升，開始追尋高彈性的品種，并帶動增量資金入市。展望11月，財政超預(yù)期發(fā)力將加速經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，國內(nèi)外的流動性影響因素開始緩和，市場底部已夯實(shí)，修復(fù)行情正在臨近。

　　中信建投（601066）證券的觀點(diǎn)是，在9月及三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的基礎(chǔ)上，新增萬億元國債發(fā)行標(biāo)志著財政政策超市場預(yù)期，預(yù)計后續(xù)還將出臺相對應(yīng)的貨幣政策措施。同時，股票供求關(guān)系有望出現(xiàn)改善，市場有望見底企穩(wěn)。

　　根據(jù)估值與大類資產(chǎn)比價、市場交易情緒和投資者行為等多維度指標(biāo)來看，華西證券（002926）認(rèn)為，本輪A股底部或已筑成。

　　修復(fù)行情正在臨近

　　展望未來市場方向，多家賣方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股市當(dāng)前在估值、情緒、資金等方面均處于偏低狀態(tài)，未來大概率出現(xiàn)均值修復(fù)帶來的市場上行。

　　華西證券表示，后續(xù)隨著財政政策積極發(fā)力，增量政策落地值得期待。并且匯金公司的增持行為有望延續(xù)，同時二級市場凈減持節(jié)奏放緩、上市公司密集回購，多重因素疊加將顯著改善A股微觀流動性。

　　在華創(chuàng)證券看來，影響市場中長期表現(xiàn)的樂觀因素正在不斷累積：財政發(fā)力、長線資金入市、地緣政治風(fēng)險可控、庫存周期見底、上市公司業(yè)績回升，市場的反彈窗口有望開啟。

　　中信建投證券則提及，影響A股的外部因素正逐漸減弱。前期十年期美國國債收益率快速飆升，全球主要資產(chǎn)承壓。后續(xù)美債供求矛盾有望緩解，美債收益率趨穩(wěn)，外部因素對A股市場影響預(yù)計逐漸減弱。

　　展望11月行情，華安證券（600909）認(rèn)為，A股在更明確支撐下有望迎來反彈。主要支撐因素有：一是國內(nèi)宏觀政策預(yù)期向好，提振市場信心；二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力逐步從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，推動經(jīng)濟(jì)深層次修復(fù)力度；三是貨幣政策延續(xù)寬松，11月降準(zhǔn)可期，對沖增發(fā)國債、專項債提前批以及特殊再融資債券發(fā)行的影響，保持資金面和利率基本穩(wěn)定。因此A股所面臨的整體環(huán)境較10月改善，對11月市場可以更加樂觀一些。

　　低估值紅利板塊仍是“壓艙石”

　　行業(yè)配置上，華西證券認(rèn)為，存量資金格局下，短期內(nèi)市場風(fēng)格不會大切換，而是更多地表現(xiàn)為行業(yè)的輪動。低估值紅利板塊仍是“壓艙石”，同時關(guān)注受益于需求端回暖催化的華為產(chǎn)業(yè)鏈、估值調(diào)整至歷史低位且政策預(yù)期改善的醫(yī)藥等方向。

　　展望四季度，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)底部企穩(wěn)跡象，興業(yè)證券建議紅利低波類為底倉，進(jìn)攻景氣度邊際改善明顯的方向。興業(yè)證券表示，近期受益于政策推動、基本面改善的周期（建材、化工、工業(yè)金屬、工程機(jī)械）、消費(fèi)（紡織服裝、休閑食品、白酒）等價值板塊的修復(fù)機(jī)會值得關(guān)注。中長期來看，投資者應(yīng)把握確定性應(yīng)對短期市場波動，布局紅利低波類資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營商、保險、電力和交運(yùn)板塊。此外，港股市場中電信運(yùn)營商、能源（石油、煤炭）、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價值。

　　中信證券則認(rèn)為，作為“三階段配置策略”中的第一階段，受益于本輪穩(wěn)增長政策的順周期行業(yè)在前期有較為顯著的防御屬性，已進(jìn)入尾聲。11月即將進(jìn)入“三階段策略布局”的第二階段，建議布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥。醫(yī)藥建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥和出海品種；科技自主可控方向建議密切跟蹤AI應(yīng)用端的潛在突破和半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。而第三階段以新能源、互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)品種為代表的大白馬板塊行情修復(fù)仍需等待。

　　從交易層面來看，華創(chuàng)證券的看法是，市場存量博弈背景下，四季度公募機(jī)構(gòu)籌碼博弈或更加激烈，大金融等機(jī)構(gòu)籌碼分布較少的方向值得關(guān)注。并且，市場觸底后小盤成長風(fēng)格表現(xiàn)通常占優(yōu)，推薦關(guān)注產(chǎn)業(yè)得到持續(xù)催化的主題投資，包括華為產(chǎn)業(yè)鏈、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等概念。