周三寫了篇文章市場的現(xiàn)狀，探討當(dāng)下市場面臨的狀況，我的結(jié)論其實(shí)很簡單，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明確改善和新的產(chǎn)業(yè)趨勢成立之前，市場的發(fā)展會類似于16年而不是去年底的狀況，市場會有反彈，但反彈后應(yīng)該會持續(xù)維持震蕩，等待明確的經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善或產(chǎn)業(yè)趨勢形成。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期這件事，我覺得市場的預(yù)期是非常悲觀的。

　　先不說一貫唱衰中國的海外學(xué)者，媒體，他們對中國經(jīng)濟(jì)未來的預(yù)測非常難聽，甚至我覺得壓根發(fā)不出來。

　　國內(nèi)的機(jī)構(gòu)同樣是相對悲觀的，近期和好些同行都有過這方面的交流，大家普遍的態(tài)度就是兩個。

　　第一是認(rèn)為現(xiàn)狀是比數(shù)據(jù)更悲觀的，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然已經(jīng)比較差了，但從上市公司經(jīng)營這個微觀來看，大多數(shù)和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較大的上市公司面臨的經(jīng)營壓力都是非常大的，微觀層面是更差的。

　　這也可以解釋為什么百勝中國那份三季報發(fā)布后，大量資金變得更加悲觀，因?yàn)榘賱僦袊煜碌目系禄貏倏褪潜容^有代表性的消費(fèi)品，這家公司的經(jīng)營狀況可以在很大程度上映射其他公司的發(fā)展?fàn)顩r。

　　我在狼第三次來了？中也嘗試去解讀這個現(xiàn)象，至少我們的研究來看，肯德基和必勝客面臨的問題不光是宏觀的問題，也有消費(fèi)習(xí)慣變化和他們自身品牌力下滑的問題，他們不能代表整個消費(fèi)品行業(yè)。

　　第二，大家普遍對未來的改善不抱希望，認(rèn)為改善很難出現(xiàn)，居民不可能增加消費(fèi)，企業(yè)更不可能增加投資，內(nèi)生動能是很弱的。

　　簡單來說就是對現(xiàn)在悲觀，對未來更悲觀。

　　這也構(gòu)成了壓制當(dāng)下AH股反彈最重要的因素，這也是這一輪反彈龍飛鳳舞的原因，沒有能看到明確改善的主線，所以就亂炒題材股，從龍炒到鳳，再炒到鱉...

　　針對這兩個問題，我也想提供給大家一些思考的角度。

　　首先，從微觀來看，并不是所有公司經(jīng)營都很疲軟，所有領(lǐng)域都消費(fèi)降級。

　　比如今年的酒店消費(fèi)，他呈現(xiàn)出一個非常神奇的現(xiàn)象，單價越貴的酒店，今年OCC（入住率）越好，國內(nèi)的酒店集團(tuán)中，定位最高的君亭，亞朵OCC恢復(fù)情況是最好的。

　　華住也比錦江，首旅恢復(fù)的好。

　　簡單來說，越貴的酒店，住的人越多，恢復(fù)狀況越好，越便宜的酒店住的人越少，恢復(fù)狀況越差，這和很多領(lǐng)域的消費(fèi)降級呈現(xiàn)出完全不同的趨勢。

　　來看10月的消費(fèi)狀況，的確有不少線下消費(fèi)企業(yè)經(jīng)營狀況變差，比如百勝中國，肯德基和必勝客進(jìn)入四季度以來經(jīng)營壓力是越來越大的。

　　但我們也能看到類似于海底撈，10月的經(jīng)營狀況還是在變好的，海底撈10月翻臺率環(huán)比9月上升，整體店翻臺率同比增長超過35%、恢復(fù)至2019年同期的85%+；同店翻臺率增長接近40%、環(huán)比9月也有所上升。

　　雖然幾乎所有消費(fèi)企業(yè)都被百勝中國帶著暴跌，但不同企業(yè)的經(jīng)營狀況是有明顯分化的。

　　對于一些微觀數(shù)據(jù)的觀察我覺得需要更全面更多視角一些，確實(shí)有很多消費(fèi)企業(yè)一直都在說宏觀經(jīng)濟(jì)不好，所以我們經(jīng)營的不好，經(jīng)營狀況比較差。但也有很多消費(fèi)品企業(yè)經(jīng)營是有韌性的。

　　肯德基差但麥當(dāng)勞，海底撈不差，星巴克都不差；李寧很差但安踏不差；雅詩蘭黛很差，但珀萊雅不差，國內(nèi)新崛起的功能性護(hù)膚品比如可復(fù)美也不差...

　　從企業(yè)出發(fā)，大多數(shù)企業(yè)是不會承認(rèn)自己經(jīng)營有問題，他們對外交流，一定張口閉口就是宏觀經(jīng)濟(jì)不好，但事實(shí)可能是宏觀環(huán)境確實(shí)有壓力，但他們自身的經(jīng)營壓力更大，公司主觀上就是有問題的。

　　從未來來看，我也認(rèn)為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能不強(qiáng)，居民和企業(yè)缺乏擴(kuò)張的動力，而且一般的刺激并不會增加他們擴(kuò)張的動力。

　　比如今年其實(shí)房貸和個稅上都有一些優(yōu)惠落地，但這種落地并沒有轉(zhuǎn)化為居民的消費(fèi)。

　　但還有一個主體我們不能忽略，那就是政府部門。政府部門是具備很強(qiáng)的加杠桿能力的，而且他們的開支行為是可控的。

　　我一直認(rèn)為近期市場對于政府部門加杠桿這件事反饋過于冷淡，一萬億特別國債的發(fā)布信號意義應(yīng)該是大于實(shí)際意義的，這意味著政府部門的加杠桿可能要開始了，通過政府部門開支推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，恢復(fù)企業(yè)和消費(fèi)者信心，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)。

　　當(dāng)然我們也能理解市場對這件事的冷淡，畢竟12年之后，由于4萬億的后遺癥比較大，政府部門對于加杠桿，使用擴(kuò)張性財政政策開始變得越來越謹(jǐn)慎。而且近年來大家都能感受到政策對于保絕對數(shù)的增長并不在意，更在意的是高質(zhì)量發(fā)展，所以大家并不相信政府開支可能會加碼。

　　對于這件事我們可以進(jìn)一步觀察，今年年底有重磅的經(jīng)濟(jì)相關(guān)會議，明年還會有兩會增長目標(biāo)的制定，這些重要的會議會釋放更加明確的信號。

　　換個思路想，如果信號積極，這些會議就很可能成為預(yù)期扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)。