■操作提示

　　11月28日，A股三大指數(shù)集體小幅上漲，截至收盤(pán)，滬指漲0.23%，深證成指漲0.49%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.63%。市場(chǎng)成交額接近8000億元，北向資金凈買(mǎi)入超30億元。

　　盤(pán)面上，行業(yè)板塊漲多跌少，汽車零部件、汽車整車、電機(jī)等汽車產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)，電源設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)板塊漲幅居前，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、非金屬材料、航空機(jī)場(chǎng)、房地產(chǎn)服務(wù)板塊跌幅居前。

　　展望后市，中金公司（601995）認(rèn)為，雖然近期A股市場(chǎng)在前期持續(xù)反彈后短期有所波動(dòng)，但當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格依然隱含投資者較為謹(jǐn)慎的預(yù)期，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀。整體來(lái)看，10月底以來(lái)的市場(chǎng)反彈，得益于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善背景下的估值回穩(wěn)，中金公司建議關(guān)注三方面的變化。首先，逆周期調(diào)節(jié)政策仍在加碼過(guò)程中。其次，前期美元指數(shù)、美債利率給A股市場(chǎng)帶來(lái)的影響有所緩解。再次，A股估值仍處于歷史較極端水平，未來(lái)有較大修復(fù)空間。配置上，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，有望驅(qū)動(dòng)A股小盤(pán)風(fēng)格繼續(xù)占優(yōu)，但需要關(guān)注大小盤(pán)風(fēng)格的估值分化程度。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，較大的估值分化也或帶來(lái)短期的風(fēng)格再平衡。行業(yè)層面，建議投資者關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，以及受益于企業(yè)出海、利率環(huán)境緩和的創(chuàng)新藥等。

　　招商證券表示，今年以來(lái)小盤(pán)股明顯占優(yōu)，尤其是極小市值。由于機(jī)構(gòu)定價(jià)能力邊際削弱，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)風(fēng)格估值來(lái)到歷史低位，目前機(jī)構(gòu)重倉(cāng)風(fēng)格已具備較高的配置價(jià)值。高低估值風(fēng)格不顯著，價(jià)值強(qiáng)于成長(zhǎng)，但是隨著基本面和外部流動(dòng)性改善，此前持續(xù)兩年占優(yōu)的價(jià)值風(fēng)格，或有望逐漸讓位于成長(zhǎng)風(fēng)格，大小盤(pán)風(fēng)格也有望迎來(lái)均值回歸的契機(jī)。

　　華泰證券認(rèn)為，年內(nèi)輪番表現(xiàn)的主題、紅利和景氣板塊均承壓，而出行鏈、地產(chǎn)鏈等基本面邊際變化不大，但前期調(diào)整充分的板塊悄然走強(qiáng)，或反映兩點(diǎn)潛在變化：第一，年末基金排名壓力下籌碼高低切換，且輪動(dòng)較快、存量特征下年末行情或存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)，建議規(guī)避年內(nèi)漲幅過(guò)高品種，階段性切向籌碼/估值/動(dòng)量較低的“洼地”品種。第二，貝殼KMI指數(shù)回落至31.7，一線城市地產(chǎn)政策繼續(xù)加碼，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前，地產(chǎn)、化債、資本市場(chǎng)領(lǐng)域政策預(yù)期升溫。考慮上述兩個(gè)方向，華泰證券建議短期關(guān)注出行鏈、地產(chǎn)鏈、醫(yī)藥醫(yī)美、農(nóng)業(yè)等板塊。

　　展望未來(lái)，中郵證券認(rèn)為，壓制A股的內(nèi)部環(huán)境因素有望迎來(lái)緩解，首先是赤字率的上調(diào)，加杠桿主體有望從地方轉(zhuǎn)向中央。其次是地產(chǎn)融資端、需求端利好政策接連出臺(tái)，且力度強(qiáng)于以往，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)“灰犀?！庇型徑狻５袌?chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期和結(jié)構(gòu)的問(wèn)題已經(jīng)有了相比去年同期更深刻的認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的緩解并不能帶來(lái)中長(zhǎng)期風(fēng)格切換，中長(zhǎng)期仍然看好科技成長(zhǎng)板塊。近期“AI+”相關(guān)的硬件產(chǎn)品陸續(xù)推出，明年有望迎來(lái)硬件創(chuàng)新元年。此外，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體周期底部已經(jīng)確認(rèn)，從中觀行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，半導(dǎo)體銷售額數(shù)據(jù)同比持續(xù)回升，已經(jīng)接近轉(zhuǎn)正，10月進(jìn)口數(shù)據(jù)中半導(dǎo)體數(shù)據(jù)超預(yù)期。微觀數(shù)據(jù)來(lái)看價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)回升，消費(fèi)電子三季報(bào)顯著改善。

　　銀河證券研報(bào)指出，商旅需求仍在修復(fù)途中，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。11月進(jìn)入旅游淡季，酒店需求有所回落，經(jīng)濟(jì)型酒店提價(jià)彈性更高，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動(dòng)商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長(zhǎng)期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)+連鎖化率提升”邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢(shì)顯著。當(dāng)前經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價(jià)比。建議關(guān)注：錦江酒店（600754），首旅酒店（600258）等。 金訊