劉柯

　　近期A股之所以跌跌不休，是因為幾大龍頭股被各路資金不斷拋售，尤其是急于出逃的外資。

　　這是一件很有意思的事情，人民幣雖然在不斷升值，但外資抽逃出A股的跡象似乎越來越明顯。10月，北向資金累計凈賣出近450億元，而9月北向資金凈賣出還只有112億元，如果算上11月的凈賣出，期間外資呈現(xiàn)加速離場的跡象。如果說年中因為各項經(jīng)濟指標和人民幣貶值等因素，北向資金賣出還算合理，但最近人民幣在升值，且宏觀經(jīng)濟指標已經(jīng)趨穩(wěn)，北向資金還如此瘋狂賣出，就很值得探討了。

　　其實，外資不斷出逃A股，與其重倉的品種有關(guān)，如與房地產(chǎn)密切相關(guān)的金融和與消費復(fù)蘇密切相關(guān)的大消費，這些都是與人口紅利密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，只是最近幾年，行業(yè)的發(fā)展邏輯發(fā)生了變化。這里面尤其是大金融品種成為外資重點抽逃的對象，如跌跌不休的中國平安和招商銀行，尤其是招商銀行經(jīng)常出現(xiàn)在北向資金凈賣出的名單之中，其股價幾乎是從年初跌到年尾，已經(jīng)從今年最高的40元，跌至最新的28.6元附近，跌幅高達28.5%。

　　為什么會出現(xiàn)這種情況？從行業(yè)本身來看，外資此前重倉的就是能與國際接軌的優(yōu)秀商業(yè)銀行，因為他們是按照自己市場的發(fā)展邏輯去判斷的，而像招商銀行這樣的優(yōu)質(zhì)零售銀行，在經(jīng)濟上升期確實也表現(xiàn)出了優(yōu)異的經(jīng)營能力，其已經(jīng)成為大中型銀行中為數(shù)不多可以不融資就能內(nèi)生式發(fā)展的銀行，而且不良率和壞賬規(guī)模及撥備率等多個指標在同行中表現(xiàn)優(yōu)異。即便在今年眾多銀行營收與凈利潤出現(xiàn)雙降的情況下，招商銀行也能依靠優(yōu)秀的基本面指標實現(xiàn)凈利潤增長且家底依舊殷實。但市場預(yù)期的是未來，即招商銀行會不會在經(jīng)濟下行周期中被“零售”所拖累，會不會陷入同質(zhì)化。于是，我們看到今年穩(wěn)健型的國有大行都出現(xiàn)了估值回升的態(tài)勢，而積極進取的商業(yè)銀行都面臨既不增收又難增利的尷尬境遇，且由于此前估值較高，在大盤弱勢運行的趨勢下出現(xiàn)了估值回歸。

　　其實這些基本面因素大家都是知道的，而且很多人還是對經(jīng)濟發(fā)展充滿了信心，只是很多外資未必知道，他們就是炒作籌碼來的，只重視一些紙面上的數(shù)據(jù)。因此，在數(shù)據(jù)分析出來以后，他們就會集中拋售。這個時候，銀行、地產(chǎn)和大消費就成了外資抽逃的重點品種，由于內(nèi)資承接力不足，導(dǎo)致這些權(quán)重品種股價連綿下跌，指數(shù)也跟著滑了下去，上證綜指不斷在3000點附近拉鋸。

　　這個時候，如果我們還對市場有信心，就必須在這些人氣指標股上一戰(zhàn)成名。我們不是缺乏資金，不如在一些有長期投資價值的人氣指標股上奮力一擊，既可以提振股價和指數(shù)，又可以優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。要知道，社保目前的倉位已經(jīng)接近歷史高位，它們都沖上一線了，還有什么可顧忌的，而A股市場本身就是一個以內(nèi)循環(huán)為主的資本市場，我們的資金更要成為主導(dǎo)力量，不能因為北向資金短期的進出而影響整個市場的健康發(fā)展。無論是從宏觀的角度還是微觀的角度出發(fā)，都應(yīng)該明確資本市場需要自主可控，給市場各方明確的信心，從而推動資本市場投融資良性發(fā)展。